中邮·军工|周观点：中航西飞和中直股份披露2025年度日常关联交易预计，需求稳健_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

11月28日，中航西飞披露2025年度日常关联交易预计金额。2025年度，公司预计采购产品与接受服务金额224.88亿元，同比今年预计金额减少16%，较2023年预计金额增长3%。今年前三季度，中航西飞实现营业收入288.21亿元，同比增长1%。2025年度，中航西飞日常关联交易预计金额在今年预计值高基数对比下同比减少，但相较于2023年度预计值保持增长，预计公司2025年度生产、销售将稳健增长。

11月16日，中直股份披露2025年度日常关联交易预计金额。2025年度，公司预计采购商品或接受劳务金额220亿元。由于公司发行股份购买昌飞集团及哈飞集团100%股权于2024年3月完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司日常关联交易金额相比以往年份有较大变化。

我们认为，航空航天是国防装备发展主线，航空装备存在数量补齐和升级换代的需求。在第十五届中国航展上，两型新一代隐身战机歼20S、歼35A“首次同框”，歼20、歼35A和俄罗斯苏-57三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼35舰载战斗机、歼15T舰载战斗机、直20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，表明我国先进航空装备研制生产能力持续提升。航空产业链有望保持稳健增长，部分新型、重点航空装备需求有望取得更快增速。

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

1.1 中航西飞和中直股份披露2025年度日常关联交易预计，需求稳健

11月16日，中直股份披露2025年度日常关联交易预计金额。2025年度，公司预计采购商品或接受劳务金额220亿元。由于公司发行股份购买昌飞集团及哈飞集团100.00%股权于2024年3月完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司日常关联交易金额相比以往年份有较大变化。

此前，中航沈飞和洪都航空分别公告增加2024年度日常关联交易预计额度。11月20日，洪都航空公告，根据相关业务实际情况，对于2024年度向关联方购买原材料的日常关联交易预计值进行增加，在原预计值20.75亿元的基础上新增2.25亿元。10月10日，中航沈飞公告，根据公司业务实际开展情况，对于2024年度向关联方销售产品、商品的日常关联交易预计值进行增加，在原预计值18.64亿元的基础上新增8.50亿元。

1.2 投资建议

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

二

行情概览

2.1 军工板块表现

本周中证军工指数上涨1.28%，申万军工指数上涨1.99%，上证综指上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，沪深300指数上涨1.32%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第18位。

2.2 个股表现

本周军工涨幅前十的个股为：臻镭科技（+22.64%）、新兴装备（+18.98%）、盟升电子（+16.23%）、中国卫星（+14.21%）、火炬电子（+13.18%）、铖昌科技（+10.33%）、新劲刚（+10.08%）、菲利华（+9.67%）、航天电器（+9.38%）、七一二（+9.15%）。

2.3 军工板块及重点标的估值水平

截至2024年11月29日，中证军工指数为10898.48，军工板块PE-TTM估值为74.75，军工板块PB估值为3.05。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有67.57%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，39.28%的时间板块PB估值低于当前水平。

三

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

3.2 股权激励数据跟踪

3.3 重点细分领域信息跟踪

（1）低空经济

华北最大无人机试飞空域获批，石家庄发展低空经济再添新动力。继获批全国民用无人驾驶航空试验区后，近日，石家庄装备制造产业园成功获批无人机试飞空域。据了解，此次获批的无人机试飞空域长25公里、宽23公里，最高飞行高度4000米，远超一般试飞空域3000米的高度，是华北地区面积最大、使用高度最高的无人机试飞空域，能满足更多种类无人机进行试飞验证。当前，石家庄装备制造产业园管委会已成立低空空域运营管理公司，专门服务于企业试验飞行报批，进一步强化服务运营保障。

《低空经济发展趋势报告》：到2030年，将有10万架eVTOL进入家庭或成为空中的士。中国低空经济联盟发布《低空经济发展趋势报告》，报告认为：一、无人机将无处不在，成为物流快递、农林植保、应急抢险、城市管理、电力巡检、线路巡查、旅游观光的主要工具；二、随着人工智能、人机交互、路网云等新技术的完善和成熟，空中飞行器也将全面普及无人驾驶技术；三、大概两三年以后，我国主要大城市的空中交通网络和地面飞行服务设施将基本建成，eVTOL也将大批量商业化。eVTOL的市场价格也将从千万逐渐降低，到2030年四五座的eVTOL有望保持在两三百万价格区间，将可能有10万架eVTOL进入家庭或成为空中的士。

（2）军贸市场

美计划向以提供数千套攻击弹药。就在黎巴嫩真主党与以色列达成的停火协议正式生效之际，有消息传出美国政府仍在“拱火”。据英国《金融时报》11月27日报道，美国总统拜登已初步批准向以色列出售价值6.8亿美元的武器，包括数千套攻击弹药。

（3）高温合金、钛合金材料

镍价跟踪：11月29日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15745美元/吨，较上周末价格上涨0.86%；长江有色市场镍板现货均价128750元/吨，较上周末价格上涨1.62%。

钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。

海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院11月25日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨；1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨；2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨。

金属钒价格跟踪：11月29日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg。

军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

证券研究报告《中航西飞和中直股份披露2025年度日常关联交易预计，需求稳健》

对外发布时间：2024年12月2日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:鲍学博 SAC编号:S1340523020002

分析师:马强 SAC编号:S1340523080002

法律声明：

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

（转自：中邮证券研究所）