【招商食品|最新】白酒关注来年目标，食品龙头走出调整|食品_新浪财经

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临近年底酒企明年目标定调是关键，近期茅台、五粮液等也在拟定中，考虑各方对明年需求预期谨慎，有望在理性下调增长目标上达成共识，以维护市场良性。后续渠道释放包袱、报表触底过程中，投资者更关注实际动销，股价先于报表出现拐点。食品个股提前完成库存调整，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。中期来看，乳制品、饮料、榨菜等板块或龙头也进入向上周期，未来1-2年有望盈利上修。

最新观点

核心公司跟踪：金徽酒控股股东增持，中炬高新股东权益变动。

金徽酒：控股股东亚特集团增持公司股份，增持资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币10,000万元。

伊力特：刘新宇（金麒麟分析师）先生因达到法定退休年龄，特向公司董事会提出辞去董事、副总经理以及董事会下设战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务。

洽洽食品：拟回购部分股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购的资金总额不低于人民币4,000万元（含），且不超过人民币8,000万元（含），回购股份约占公司总股本为0.17%—0.33%。

中炬高新：持股5%以上股东中山润田对公司持股股数减少1487万股，持股比例从7.84%变为5.94%，上述股份已折价过户登记至中航信托股份有限公司，每股折价25.227元，折价总额3.75亿元。

投资建议：白酒关注来年目标，食品龙头走出调整。

临近年底明年目标定调是关键，茅台、五粮液等酒企也在拟定中，考虑到各方对明年需求预期谨慎，有望在理性下调增长目标上达成共识，以维护渠道健康和市场良性。后续在渠道包袱释放，报表触底的过程中，投资者更关注实际动销，股价先于报表出现拐点。近期茅台、五粮液批价下跌，公司也通过停货多种手段维护价盘，对于春节动销市场普遍预期继续下滑，但考虑旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，我们认为产业有望复刻去年，从节前备货到节中动销实现全面超预期。

食品个股提前完成库存调整，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。中期来看，部分板块和龙头也进入向上周期，未来1-2年有望盈利上修。液态奶库存清理完成、原奶供需明年有望平衡，饮料龙头农夫水份额6月以来持续修复，榨菜龙头重新抢占2元价格带、实现销量恢复增长。

投资建议：估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善，关注竞争格局有望改善的龙头。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

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招商食品于佳琦团队

报告正文

一、核心公司跟踪：金徽酒控股股东增持，中炬高新股东权益变动

金徽酒：控股股东亚特集团增持公司股份。控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（简称“亚特集团”）计划自本公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份。本次增持资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币10,000万元。

伊力特：董事、副总经理刘新宇辞职。刘新宇先生因达到法定退休年龄，特向公司董事会提出辞去董事、副总经理以及董事会下设战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务。

洽洽食品：拟回购部分股份，用于股权激励计划或员工持股计划。洽洽食品拟使用公司自有资金和股票回购专项贷款资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份（A 股），公司拟回购股份用于后期实施股权激励计划或员工持股计划的股份来源；回购的资金总额不低于人民币4,000万元（含），且不超过人民币8,000万元（含）；回购价格不超过人民币47.48元/股（含）；按照回购金额上下限、回购价格上限测算回购数量约为842,460股—1,684,920股，约占公司总股本为0.17%—0.33%。

中炬高新：持股5%以上股东权益变动超过1%。持股5%以上股东中山润田对公司持股股数减少1487万股，上述股份已折价过户登记至中航信托股份有限公司，每股折价25.227元，折价总额3.75亿元。本次权益变动后，中山润田对公司持股比例从7.84%变为5.94%，变动达到公司总股本的1.90%。

二、投资建议：白酒关注来年目标，食品龙头走出调整

食品个股提前完成库存、产品梳理，从调整走出，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。中期来看，部分板块和龙头也进入向上周期，未来1-2年有望盈利上修。液态奶库存清理完成、原奶供需明年有望平衡，饮料龙头农夫水份额6月以来持续修复，榨菜龙头重新抢占2元价格带、实现销量恢复增长。

底线思维来看，今年食品饮料公司分红率不断提升，洋河、五粮液等甚至承诺了绝对金额的分红方案（70亿、200亿），食品企业有望进入回购分红的学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。

投资建议，估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善，关注竞争格局有望改善的龙头。

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参考报告

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。