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※【宏观】9月企业盈利下滑近三成的背后
对外发布时间: 2024年10月27日
核心观点：9月工业企业利润单月同比进一步下滑至-27.1%（8月为-17.8%），再创2012年有数据以来次低（仅高于2020年3月），基数回升外，直观原因是产品出厂价格回落、营业成本上升导致利润率下降，本质原因还是需求不足。往后看，鉴于9月底以来一揽子增量政策相继出台，预计四季度企业盈利有望修复、但整体水平可能延续偏弱，也即9月企业盈利大概率触底；短期紧盯本轮财政扩张的实际力度（11月4-8日人大常委会会议应会揭晓）。
风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。
熊园（金麒麟分析师） 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林（金麒麟分析师） 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
※【宏观】政策半月观—11月上旬有三件大事
对外发布时间: 2024年10月27日
当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”、规模可观的财政刺激应在路上。短期关注本轮财政扩张的实际力度、紧盯11.4-7人大常委会会议；同时，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，提高生育补贴等人口相关的举措，新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”，中央更大程度的参与地产收储，设立更多区域发展规划、更多大型基建项目，提前下达2025年部分专项债额度，2025年财政赤字率可能提升较大，进一步稳外资、稳民企、稳互联网等。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
朱慧（金麒麟分析师） 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
※【宏观】财政收入年内首次正增的背后
对外发布时间: 2024年10月26日
9月财政收支两端均有改善，集中体现在：一般财政收入增速年内首次由负转正（非税收入大增是主拉动）、土地出让收入降幅收窄、一般财政支出进度好于季节性、专项债落地加快等方面。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，一揽子增量政策正加速落地，具体到财政端，紧盯三个重要时间节点：一是11月4-8日人大常委会会议（“近年来力度最大的化债”应会揭晓）；二是12月政治局会议和中央经济工作会议（对明年财政政策定调）；三是明年3月两会（对赤字率、专项债、特别国债具体部署）。
风险提示：政策力度超预期，地方债务风险超预期，经济超预期下行等。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
穆仁文（金麒麟分析师） 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com
※【金融工程】市场30分钟级别反弹有望还会持续
对外发布时间: 2024年10月27日
本周大盘震荡上行，上证指数上涨1.17%。在此背景下，几乎所有的规模及行业指数迎来了30分钟级别反弹。目前来看，30分钟级别的反弹有望还会持续。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且日线上涨只走了1浪结构，上涨结束概率平均不足15%；2、目前已有26个行业处于日线级别上涨中，其中22个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。中期，上证指数的周线级别下跌已经走完了3浪结构，市场下跌结构已基本完整；上证50、沪深300的周线下跌已经走完了11浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象。国庆前后市场的大幅上涨表明，2024年1月底与2024年9月上旬基本上已经构成了市场的双底形态，目前处于中期上涨的初级阶段，因此对于市场的中期走势，投资者无需悲观。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com
张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com
赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com
汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com
阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com
※【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所弱化
对外发布时间: 2024年10月26日
择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.04分，整体仍维持看多观点。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
※【固定收益】大行的压力与偏紧的资金
对外发布时间: 2024年10月27日
我们预计资金状况有望逐步改善，因而短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。过去一段时期资金价格偏紧，存单利率偏高是大行负债缺口上升，非银资金回流存款共同作用的结果。往后来看，随着股市单边大幅上涨的结束，以及存款利率新一轮的下降，非银资金流出压力将有所缓和。目前1年存款基准利率为1.10%，这明显低于余额宝等货币基金1.4%左右的收益，货基和理财更高的收益将吸引存款资金外流。而我们预计后续政府债券发行节奏将有所放缓，或者央行或加强配合以稳定资金状况。随着跨月冲击过后，资金状况有望逐步缓和。因此短端利率有望逐步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。而政策预期不稳定情况下，长债或维持震荡态势，我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断。
风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。
※【固定收益】资金偏紧存单仍高，交易性机构继续坚持——流动性和机构行为跟踪
对外发布时间: 2024年10月26日
【资金面】
资金偏紧，流动性分层仍在。
票据利率下行。
央行公开市场净投放资金。
政府债供给量以地方债为主。
银行间市场杠杆回落。
【同业存单】
本周同业存单发行5127亿（前值6160亿），净融资1158亿（前值996亿）。
存单利率上行。AAA级来看，3M收益上行5.15bp收于1.92%，6M收益率上行1.50bp收于1.95%，1Y收益率上行1.75bps收于1.95%。1Y中票-存单利差走阔3.01bps至11.07bp。1Y存单与R007利差收窄12.14bp至-0.14bp。
【机构行为】
本周利率债欠配程度加深，信用债欠配程度缓解。利率债欠配指数下行至-0.27（前值-0.09），信用债欠配指数上升至-1.10（前值-1.27）。
债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，10月以来债基新发行规模40亿元。
风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com
※【固定收益】财政收支加速，完成目标无虞——9月财政数据点评
对外发布时间: 2024年10月26日
2024年10月25日，财政部召开网上新闻发布会，介绍2024年前三季度财政收支情况。总体来看，9月广义财政收支双双回暖。第一本账和第二本账结合来看广义财政，9月广义财政收入当月同比-1.5%（前值-12.3%），1-9月累计同比-5.6%，而9月广义财政支出同比12.6%（前值-8.8%），1-9月累计同比-0.8%。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期
王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com
※【固定收益】如何看待建工信用债风险？
对外发布时间: 2024年10月26日
伴随着房地产行业下行、基建投资放缓，下游的建筑企业的业务及现金流均面临显著的压力，导致许多建工企业在资金端面临严峻挑战。2024年出现首次违约的主体共14家，3家为建筑行业主体，为别为南通三建、岭南股份和西安建工。建筑行业正面临的变化：一、行业磨底：建工行业主要作为房地产和基建投资的下游，短期仍将磨底，中期需要观察财政以及地产相关政策的提振效果。二、经营下滑，且不同企业性质间分化明显。三、回款变慢，结构分化显著。四、资产质量变弱。五、债务压力增大。
风险提示：政策变化超预期、地产行业信用风险超预期、数据统计口径存在误差。
张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com
※【固定收益】房地产收储——模式、阻碍与影响
对外发布时间: 2024年10月25日
517新政后，超50个城市表态支持收储工作。2023年以来，房地产市场持续承压，一方面，开发商化债压力大，资金链紧张，防烂尾保交楼任务艰巨；另一方面，商品房待售面积较大，库存去化周期长。为此近期中央对频繁表态支持收储工作，以合理价格收购已建成未出售的商品房，用作保障性住房。2024年5月17日，央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，6月20日，住建部召开会议探讨收储实施细节。已有超过50个城市表态支持国有企业收储，地区覆盖了深圳等一线城市、杭州等二线城市和江门、威海等三四线城市。其中部分城市已落地首批房源征集细则，三季度存量住房收储进入落地期。
风险提示：政策变化超预期：如果政策支持力度超预期，地方收储的节奏、规模和影响可能超预期；测算可能产生的风险：对于消化商品房库存所需资金规模，测算假设和结果可能与实际情况存在偏差；财政收入不及预期：如果财政收入不及预计，可能影响地方收储的意愿，导致收储进度不及预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com
※【固定收益】长牛与短熊——日本三十年债市复盘
对外发布时间: 2024年10月25日
以日本10年期国债收益率作为观测对象，其债市走势大致可以分为4个阶段：1990-1999年快速下行期、1999-2008年水平震荡期、2008-2016年迈向零利率和2016-2024年负利率和YCC时代。
回顾日本债市30余年的漫长牛市，总结出以下几点经验：首先，基本面是决定债市走向根本影响因素。其次，货币政策会改变利率下行节奏和位置。此外，短期的熊市往往需要财政的发力进行配合。
复盘日本漫长债牛中的三次主要熊市，可以发现债市熊市的主要原因有以下几点：1）基本面的企稳。2）规模较大的国债供给。3）金融机构抛售国债形成负反馈。4）全球共振也可能引发债市波动。
风险提示：对日本历史经济数据的理解存在偏差，对日本历史政策的梳理存在疏漏，对日本国债利率的走势解读存在认知偏差。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com
※【食品饮料&海外】华润啤酒（00291.HK）-强者恒强，决战高端
对外发布时间: 2024年10月27日
华润啤酒：行业龙头，高端崛起。华润啤酒成立于1993年，为啤酒行业的后起之秀，但发展势头迅猛，2023年啤酒销量达1115.1万千升，现已成为我国销量最大的啤酒企业。
啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。量上，啤酒产量于2013年见顶，2018年后企稳，预计老龄化趋势下未来产量趋稳。价上，高端化进程过半，仍有广阔升级空间，我们认为6-10元或为近年扩容空间最大的价格带。
品牌领航，产品全面，渠道适配，高端化优势突出。品牌端，2020年，公司正式联手喜力打造“中国品牌+国际品牌”的“4+4”高端品牌矩阵，精准定位不同消费人群，2023年，正式踏足白酒行业，白酒和啤酒相互赋能，品牌力有望进一步提升。产品端，覆盖全价格带，四大国际品牌助力四大本土品牌，致力于高端化精耕，大单品策略下，经典大单品雪花纯生搭配年轻化大单品喜力、勇闯天涯superX等持续发力。渠道端，高举高打模式下，搭建大客户平台抢占高端渠道资源；降本增效持续进行，全国化持续深耕。
投资建议：龙头率先受益于政策刺激下的复苏，高端化持续发力。啤酒淡季整体基数较低，政策刺激下，餐饮供应链相关等顺周期板块将率先受益，公司作为行业龙头，“3+3+3”战略明年将迎来最后一个3年的收官之战，公司全体士气昂扬，整体需求有望提振；全年大麦成本显著回落，毛利率提升可期。公司持续降本增效预计将释放利润弹性。我们预期公司2024-2026年实现归母净利润52.8/58.7/63.8亿元，同比+2.4%/11.4%/8.5%，EPS分别1.63/1.81/1.96元/股，公司作为行业龙头，将率先受益于板块复苏，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题，测算可能产生的风险。
陈熠（金麒麟分析师） 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
夏君（金麒麟分析师） 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
※【食品饮料&海外】农夫山泉（09633.HK）-坚持长期主义，品牌铸就壁垒
对外发布时间: 2024年10月26日
投资建议：公司通过长期品宣铸就品牌壁垒，消费者高度信任，龙头地位稳固。包装水方面，虽然受到舆论影响短期承压，但长期有望恢复正常增长；软饮料方面，东方树叶作为无糖茶第一大单品有望延续爆发增长，其他饮料品类有望突出重围。我们预期公司2024-2026年实现应占溢利128/157/181亿元，同比+6%/+23%/+16%。考虑公司近三年业绩快速增长，所在包装水、无糖茶等细分行业维持较高增速，且公司通过品牌力塑造较强壁垒，能够给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：消费力恢复不及预期，产品推新进度不及预期，食品安全风险，数据滞后风险。
陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
※【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道+运营+供应链齐发力，DTC出海模式成效显著
对外发布时间: 2024年10月25日
出海业务以DTC模式为重心，上半年境外收入高增。公司出海业务经由B2B模式为主的探索阶段和B端C端并进的过渡阶段，现已进入以DTC模式为重心的快速发展阶段，公司通过直面消费者来强化品牌与IP影响力。2024H1，公司港澳台及海外业务收入同比增长259.6%至13.51亿元，占总收入比重同比提升16.3pct至29.7%。分渠道看，境外线下收入2022年来持续高增长，2024H1境外线下收入占境外收入比例达70.05%；境外线上收入保持稳增长，2024H1占境外收入比例达18.29%。分地区看，2024H1东南亚地区、东亚及港澳台地区、北美地区、欧澳及其他地区占比分别为41.1%、35.4%、13.2%、10.3%，其中东南亚地区成长最快，2024H1收入同比增长478.3%至5.56亿元。
渠道：线下门店快速铺设至广泛地区，线上“平台+独立站”双线并进。线下渠道方面，公司将境外门店与机器人店同步迅速铺开。截至2024年6月，港澳台及海外门店数达到92家，同比增长67.3%，增速高于国内门店的10.0%；港澳台及海外机器人商店达到162家，同比增长13.3%，增速高于国内机器人店的0.2%。公司境外线下展店方式具备三个特点：1）以点带面：选择具备辐射效应的地区，为下一阶段的拓张提前筹备。2）先试后铺：在进入新地区并大范围铺货之前开设快闪店和机器人店。3）选择地标性商圈，并配合新潮的店铺设计吸引核心目标用户。线上渠道方面，公司采取“平台渠道+独立站”两手抓的方式。2020年来公司陆续入驻速卖通、亚马逊、Lazada、Shopee、shopify等第三方电商平台。同时公司建立独立站从而沉淀品牌私域流量，并赋予独立站沟通与社交属性，强化粉丝粘性并实现裂变传播。
运营：产品定制化开发并配合本土化推广，成功实现文化接驳。公司采取原创内容与IP合作并行的策略，先通过联名国际品牌引流，继而针对地区进行产品定制化开发，并积极开展与当地艺术家的合作。推广方面，公司进驻多个国际化社媒平台并着力运营账号矩阵、邀请垂类KOL宣传产品玩法、再针对IP表现调整各地区运营动作，来实现流量的积累与扩充。
供应链：柔性供应链形成有力支撑，加速开拓供应链新分支。目前公司在东南亚和北美地区已建立海外保税仓。公司已实现境外后台管理系统的打通，消费者数据的沉淀促进了系统日益完善。公司通过系统实现供应链柔性调节，并提高对销量预测的准确性，成功实现对境外销售的有力支撑。2024年上半年境外销量高增长的情况下，公司供应链表现稳健，整体存货水平保持在9亿元左右的合理位置。同时公司积极推进海外分支供应链的搭建。2024年1月，公司在越南完成第一批产品生产，标志着全球供应体系的落地。同时公司也在尝试与越南当地两家头部工厂合作，海外生产到位为海外销量下一阶段的拓张做好了先发筹备。
市场空间：潮玩市场空间广阔，东南亚市场潜力较强。潮玩市场近年来迅速扩张且未来空间广阔，细分市场来看，东南亚市场增速及增长空间可观，且东南亚年轻人与华人消费偏好相似，中国潮玩产品的设计与营销更贴合当地年轻受众。公司重点布局东南亚，有望借助其市场潜力及人口红利实现长期成长。
风险提示：零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧；测算假设偏离实际。
顾晟（金麒麟分析师） 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
※【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-预调王者，国威领军
对外发布时间: 2024年10月25日
我们认为公司香精业务基本盘稳健，贡献稳定现金流；预调酒为细分高增长赛道，微醺-强爽-清爽三大单品差异化定位日渐清晰，持续拓人群、拓场景，贡献业绩成长性；威士忌业务斥巨资酝酿数年，先发壁垒深厚，成品酒上市在即，第三成长曲线可期，未来有望成为国产威士忌领军者。预期公司2024-2026年实现归母净利润8.0/9.1/10.4亿元，同比-1.4%/+14.3%/+13.6%，当前股价对应PE为29/25/22x。由于暂无可比的预调酒上市公司供参考，预调酒兼具饮料和酒的属性，因此选取2家大单品引领成长的啤酒公司及东鹏饮料作为可比公司，2024-2025年公司估值基本持平于可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，新品培育不及预期，威士忌培育费投过高，数据滞后风险。
陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
※【钢铁】新钢股份（600782.SH）-区域板材龙头，估值回升空间大
对外发布时间: 2024年10月25日
产能优势及盈利能力突出，管理效率有望持续改善：国内钢材消费结构持续优化。投资用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。新钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢为主，其中板带材占比在67%左右，符合行业未来发展趋势。在吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业前列，通过与宝武集团成员公司的协同，未来公司仍具备降费空间，盈利能力有望持续增强。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢（金麒麟分析师） 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
研究视点
※【医药生物】2024年以来，CXO行业发生了什么？
对外发布时间: 2024年10月28日
本周市场逐步小幅向上，相比上周有所缩量。医药走势和市场很像，但周五相对市场更强势。周度维度来看，CXO、上游、北交、Q3业绩线、其他主题（包括并购、长寿药、医保数据要素、减肥药、二线创新药等）表现较好。
未来展望：（1）中短期维度看，一揽子政策持续出台，后续还会有更多增量政策出台，我们认为市场会上一个台阶，并且后续会根据政策持续性持续演绎，但经过一轮快速上涨和下跌，目前进入【震荡】阶段，目前轮动到医药，我们认为有几个方向可以关注：第一，【凭业绩】：三季报好一点，或者Q3-Q4趋势向好的。第二，【涨水位】：短期看【二线创新】&【出海】，主要看出海、商业化、大产品重要临床进展。中期看【创新&创新产业链】尤其是CXO和上游。逻辑，海外降息持续改善、国内环境预期持续改善，海外政治风险buy in，后续会有几个季度传导。【筛选】CXO：聚焦龙头；前端>后端；临床CRO>新技术CDMO>小分子CDMO>大分子CDMO>仿制药CRO。第三，【新红利】并购、破净、贷款回购高分红、改善营商环境还应收等。四，【找变化】呼吸道。第五、【顺周期】，尤其是医美眼科等赛道龙头，等震荡企稳后长线布局，等待政策持续落地持续兑现。（2）中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。
风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险
张金洋（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
胡偌碧（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
徐雨涵（金麒麟分析师） 分析师 S0680524040006 xuyuhan@gszq.com
※【计算机】海螺AI爆火，MiniMax商业化进展迅速
对外发布时间: 2024年10月27日
文生视频技术快速迭代，海螺AI热度持续飙升。
识别准确+一致性强+画面质感佳，海螺文生视频模型综合能力测评排名第一。
AI商业化进展迅速，MiniMax出海表现优秀。
风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险
刘高畅（金麒麟分析师） 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
※【银行】本周聚焦—24Q3基金持仓：主动基金重仓银行比例继续提升
对外发布时间: 2024年10月27日
当前逆周期调节政策密集出台，重点提出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”、“支持推动房地产市场止跌回稳”等，银行信用风险压力或将有所缓解。考虑到政策落地及成效显现仍需一定时间，建议短期内关注股息率相对较高、业绩弹性相对较大的标的，比如江苏银行（2024E股息率5.79%，下同）、农业银行（4.88%）等。若后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。
风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。
马婷婷（金麒麟分析师） 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com
※【建筑材料】期待财政刺激落地
对外发布时间: 2024年10月27日
11月4日至8日将举行十四届全国人大常委会第十二次会议，财政刺激方案有望落地。根据wind统计，2024年9月地方政府债总发行量12843.23亿元，发行金额环比8月增长7.1%，截至目前，今年般债发行规模1.83万亿元，同比-1.19万亿元，专项债发行规模5.32万亿元，同比+0.05万亿元，后续节奏有望进一步加速。化债关注市政工程方向，关注震安科技、龙泉股份、纳川股份（维权）。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，关注收储落地：2024年竣工需求转弱，6月后冷修加速，政策刺激下玻璃价格企稳回升，短期乐观，中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐，稳健标的推荐北新建材、伟星新材，弹性标的推荐坚朗五金、志特新材。水泥错峰停产加强，短期有涨价行情：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期政策情绪好转下涨价明显，重点关注海螺水泥。玻纤底部已现，和经济回暖关联度高：玻纤价格战结束，价格已触底回升，政策发力下经济预期向好，玻璃关联度最大。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。
风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。
沈猛（金麒麟分析师） 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com
陈冠宇（金麒麟分析师） 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com
※【基础化工】继续聚焦并购重组、赛道成长
对外发布时间: 2024年10月27日
赛道成长股在市场活跃时期估值弹性大。彼轮行情启动时，化工板块仅262家上市公司，当下已经扩容至525家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过2021年9月以来的连续调整，目前估值处于低位，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性，建议重视。
聚焦科技，重视海外科技映射、材料自主可控。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链、HBM产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份、HBM产业链材料国内核心标的雅克科技；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。
看好“新基建”核心受益标的。基建投资发挥着宏观经济的稳定器作用，伴随着超长特别国债、地方债等财政资金的落地，我国正由“大基建”加速转向“新基建”发展阶段。核电方面，2024年8月国务院一次性核准11台机组，奠定核电长期高增基调，伴随优质基岩地段逐步稀缺，岩土工程及相关材料市场空间快速打开（每年150亿市场规模）；水电方面，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，有望拉动万亿投资，辐射诸多材料、工程环节；运河方面，过去3年国内运河投资加速推进，核心项目包括浙赣粤运河、平陆运河等，8月交通部发文要求要优化主干线大通道，推进长江干线、西江航运干线、京杭运河、淮河干流等干线航道扩能升级。核心推荐新基建岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。
并购重组有望成为本轮化工关键主线。2024年9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率。在2014-2015年的彼轮行情中，联创股份（维权）、永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。在过去两年时间里，化工板块中百傲化学、德邦科技、阳谷华泰等公司通过并购在相关领域或跨赛道整合资产，实现了成长空间的打开。我们认为，本轮行情在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。
杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com
※【煤炭】多重积极因素累积，坚定看好不动摇
对外发布时间: 2024年10月27日
投资策略：在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源（维权）、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
张津铭（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com
※【传媒】10月国产及进口游戏版号发放，Stability AI开源Stable Diffusion 3.5
对外发布时间: 2024年10月27日
行情概览：本周（10.21-10.25）中信一级传媒板块上涨5.87%。本周市场继续反弹，传媒板块也表现明显，并购重组方向表现突出。并购重组在政策刺激下预计为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投资机会。长期看AI产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。板块观点与推荐标的：1）并购重组：唐德影视、慈文传媒、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维（维权）、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、豆神教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒（维权）、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、完美世界等；6）教育：学大教育、豆神教育等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。
风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。
顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
※【电力设备】组件均价开始提升响应行业协会呼吁，海风迎来边际改善
对外发布时间: 2024年10月27日
光伏：单9月新增装机20.9GW，同比增长32%，组件均价开始提升响应行业协会呼吁。
风电&电网：帆石二海上风电预计2024年11月底开工，风电招标超预期，预期风电板块2025年业绩修复。
氢能：工信部：积极推动清洁低碳氢在工业领域应用。
储能：2024年10月W2储能系统项目投标均价约0.486-1.45元/Wh。
新能源车：10月24日宁德时代正式发布了“骁遥超级增混电池”，是全球首款纯电续航超400km，并兼具4C超充功能的增混电池，实现了钠电池技术的商业化应用。
风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期，模型测算风险。
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
杨凡（金麒麟分析师）仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com
※【通信】光通信“四小龙”的逻辑与基本面
对外发布时间: 2024年10月27日
【趋势所向：为何此时选择“四小龙”】
上周我们率先推荐的光通信“四小龙”太辰光、德科立、源杰科技（维权）、腾景科技，本周均已实现上涨。太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技本周涨幅分别达到70.89%、2.45%、9.55%、13.19%。“新故事”与“长逻辑”共振，光通信弹性标的迎来业绩与想象空间的双边际变化。出现变化的是，当前节点，市场需要新故事以刺激资金流动性，CPO作为光模块重要的新路径之一再次得到重视，同时有业绩基础、并且处于估值低位的弹性标的也存在补涨逻辑。
【基本面：二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好】
太辰光：领先的光连接器件公司，插芯及光纤连接器成长性充足。德科立：长距离光传输龙头，有望率先受益于智算中心DCI互联。源杰科技：领军国产替代光芯片。腾景科技：领先的光学平台企业，多垂类方向发力。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁（维权）。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
宋嘉吉（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
石瑜捷（金麒麟分析师） 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com
※【房地产】2024W43：本周新房成交同比-11.0%， LPR年内累计已调降60BP
对外发布时间: 2024年10月27日
本周新房成交同比-11.0%， LPR年内累计已调降60BP
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们上年提出“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：（1）基本面alpha公司：A股的保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业：A股招商积余，H股的华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云、绿城服务等；（4）中介：贝壳。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延
金晶（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com
※【食品饮料】周观点：进入季报窗口期，重视边际改善
对外发布时间: 2024年10月27日
投资建议：1、白酒：茅台三季报稳健增长、延续韧性，金徽酒产品结构持续升级。白酒Q3持仓进一步降低，低预期、低持仓下政策催化有望带动预期先行、基本面修复两步走，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：Q3啤酒饮料收入承压，休闲零食收入分化、利润受益成本红利，股价对边际改善反馈积极，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
王玲瑶（金麒麟分析师） 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
※【环保】水资源税改全面推进，地方财政收入望改善
对外发布时间: 2024年10月27日
水资源税改引导水资源高效利用。1、10月16日，财政部、国家税务总局、联合水利部发布《水资源税改革试点实施办法》。建议关注1）财政预算内、应收账款绝对值大且风险相对较小的子行业，如污水处理和垃圾焚烧等：兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境和洪城环境等；2）再生水行业有望迎来利好，使用非常规水源的企业将促进膜技术及膜组件的需求上升：如沃顿科技、碧水源。2、10月24日，国家发展改革委印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》。建议关注拥有先进环保技术、具备国际竞争力以及积极参与绿色技术国际合作企业龙净环保（维权）、盈峰环境。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
杨心成（金麒麟分析师） 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com
※【煤炭】印度计划启动煤炭交易所以提高煤炭生产效率
对外发布时间: 2024年10月27日
印度计划启动煤炭交易所以释放煤炭产能。10月21日，印度煤炭和矿业部长 G. Kishan Reddy表示，印度首个煤炭交易所即将启动，此交易所将有助于为煤炭提供更大的市场，并制定煤炭市场透明的基准价格。除了印度国营矿业公司外，民营矿业公司也将成为煤炭交易所主要供应煤企，煤炭交易所将成为印度煤炭市场买卖双方的平台，印度煤炭公司及其子公司煤炭产量在兑现长协要求后，余量可以在煤炭交易所交易，每年预计可交易的煤炭产量约2亿吨，除了国营煤炭公司外，民营煤企将成为煤炭交易所主要卖家。除了计划成立煤炭交易所外，印度煤炭部10月21日启动了第八轮至第十轮商业煤矿拍卖的第二次招标，可见印度煤炭部预期逐渐出台及实施多项举措以提高本国煤炭生产效率进而满足快速增长的煤炭需求。
投资建议。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
※【钢铁】行业供给调整提上议程
对外发布时间: 2024年10月27日
钢厂继续增产，盈利率环比回落。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比+0.5pct，同比-2.2pct；91家电炉产能利用率为52.6%，环比+1.7pct，同比-1.6pct；五大品种钢材周产量为880.6万吨，环比+0.8%，同比-2.8%；本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至235.8万吨，增幅与上周持平，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢持续增产；
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【有色金属】美二次通胀升温叠加地缘局势升级，金价持续上行
对外发布时间: 2024年10月27日
黄金：美经济软着陆升温叠加地缘局势紧张，通胀与地缘溢价推动金价持续上行。
铜：美经济软着陆预期升温，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。
铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性。
锂：10月电车销售成色良好，进口锂盐及仓单注销预计锂价偏弱运行。
金属硅：西南地区电价陆续上调支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价底部震荡。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
※【农林牧渔】需求指标边际向好，旺季猪价仍可期待
对外发布时间: 2024年10月26日
本周热点：10月中旬以来，猪价下跌明显，一度跌至17.25元/kg。微观层面看，猪价短时加速波动背后养殖端恐慌情绪也被放大。从标肥价差来看，10月中旬以来，标肥价差突破-0.6元/kg，本周持续在-0.7元/kg左右，反映生猪出栏节奏加快、大猪存栏持续减少，未来市场或面临肥猪紧缺的矛盾中。同时，需求指标边际向好，本周全国生猪加工企业开工率平均约为29.9%，较上周增长2.5pct，较去年同期增长0.2pct。宏观层面看，根据国新办10月25日新闻发布会数据，9月份全国5月龄以上中大猪存栏同比下降4.6%，环比增长1.5%，但基于历史平均猪肉产量数据看，四季度与全年平均产量相比高出约15%，平均盈利高出全年平均约24%，基于当期供应情况与未来旺季经验数据，猪价仍具备走强的基础。
生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价17.62元/kg，较上周上涨0.2%，伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢或上移，周期上行趋势持续。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。
家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格7.53元/公斤，较上周上涨1.3%；主产区鸡产品平均价9.20元/公斤，较上周持平。肉鸡苗价格4.09元/只，较上周下跌1.9%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。
种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。
养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注后续季度景气回暖。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
※【计算机】谁能对标千亿美金法拉利？
对外发布时间: 2024年10月26日
中国新能源车份额正在快速提升，豪华车比例正在不断提高。
我国豪华车市场目前仍由进口厂商占领，百万级豪车市场空间有望达到2455亿。
高端新能源车与超级跑车应用场景高度重合，市场可比性高。
国产豪华电车品牌有望逐步替代海外品牌，长期看对标海外龙头千亿美金法拉利。
建议关注：1）华为智车：江淮汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷等；2）特斯拉产业链：世运电路等；3）国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技、中科创达、经纬恒润、海天瑞声、万集科技、千方科技、金溢科技、鸿泉物联等。4）算力：中科曙光、海光信息、寒武纪、浪潮信息、神州数码、软通动力等。
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
赵伟博 分析师 S0680523080002 zhaoweibo@gszq.com
※【农林牧渔】白鸡苗价上涨继续，黄鸡价格走弱——2024年9月家禽销售跟踪
对外发布时间: 2024年10月25日
2024年9月，主产区鸡苗平均价3.57元/只，环比上涨4.4%，烟台出厂价3.8元/只，环比上涨2.6%；上市公司方面，益生股份（含父母代）、民和股份均价分别4.1元/只、3.5元/只，环比分别+1.3%、+7.4%。鸡肉方面，9月行业鸡肉价格下跌，主产区平均价9250元/吨，环比下跌1.9%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价9436元/吨、9544元/吨，圣农环比下降1.4%、仙坛环比上升2.3%，圣农、仙坛相对行业分别溢价186元/吨、294元/吨。温氏股份、立华股份、湘佳股份2024年9月分别销售肉鸡11703.7万只、4853.1万只、387万只，同比分别9.4%、+15.4%、-10.6%。价格方面，9月温氏股份、立华股份、湘佳股份售价分别为13.0元/公斤、13.2元/公斤、11.0元/公斤，环比分别-1.4%、-1.5%、-1.3%。上周（10月14日―10月20日）全国黄羽肉鸡价格稳中有进。据新禽况监测统计，上周快速鸡全国均价为12.2元/公斤，涨幅2.1%；中速鸡全国均价13.6元/公斤，涨幅0.2%；慢速鸡全国均价为17.5元/公斤，涨幅0.8%。2024年9月，晓鸣股份销售鸡产品2178.60万羽，同比增加9.22%，9月测算均价3.71元/羽，同比上升36.1%，环比上升11.1%。
风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期、测算偏差风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
※【农林牧渔】出栏同比减少，屠宰开工数据回升——2024年9月生猪销售跟踪
对外发布时间: 2024年10月25日
18家上市生猪养殖企业2024年9月销售简报已披露完毕，2024年9月合计出栏量1248万头，同比减少1.8%，1-9月累计出栏1.13亿头，同比增加1.7%；2024年9月，东瑞股份、立华股份同比增速较高，分别达到79.6%、72.2%。2024年9月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为125kg、123kg、120kg，环比分别0.2%、0.7%、-0.8%，2024年9月16省市白条猪肉宰后均重91.18公斤，与8月相比略降0.18%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过18.5元/公斤，最高价为东瑞股份20.18元/公斤，最低价为天康生物18.01元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年9月全国生猪均价18.95元/公斤，环比下降6.7%。10月22日全国生猪加工企业开工率突破30%达到30.26%，较去年同期增长0.96pct，较上周增长2.76pct；10月23日，标肥价差-0.71元/公斤，较去年同期负值扩大0.04元/公斤，较上周负值扩大0.06元/公斤。随着气温下降，终端对于中大猪消费逐步转强、屠宰开工率提升，旺季消费或将拉动猪价重回上升通道。
投资建议。伴随旺季来临，仍看好猪价景气回升。当前行业估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。
风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
※【煤炭】一级市场火爆，稀缺尽显
对外发布时间: 2024年10月25日
主要内容：上市公司积极参与探矿权竞拍有助于提升公司自身竞争优势，且竞拍资源均临近各公司已开采矿区，可以有效协同利用已建设的运输、洗选能力，扩充上市公司后备资源储量，符合公司战略发展要求，有利于公司可持续发展。此外，今年以来山西省煤炭探矿权单位竞拍成交均价17.2元/吨，我们结合截至2023年底主要煤炭上市公司资源储量和最新市值比值来看，即使不考虑后续探转采手续费用以及单吨煤炭产能建设成本，多数煤炭企业单位储量价值远低于目前一级市场竞拍价格，煤炭行业一二级市场倒挂严重，煤炭资源稀缺性凸显，价值重估远未结束。
投资建议：弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。
风险提示：新建矿井加速投产，煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
※【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-利息收入减少，期待大品种陆续获批
对外发布时间: 2024年10月28日
丽珠集团发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入90.82亿元，同比-5.94%；归母净利润16.73亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润16.31亿元，同比+3.51%。单看2024Q3，公司实现营业收入27.99亿元，同比-5.59%；归母净利润5.02亿元，同比+7.45%；扣非归母净利润4.75亿元，同比-1.36%。观点：利息收入减少，期待大品种陆续获批
盈利预测与估值。基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。基于公司经营现状，我们下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为20.58亿元、22.31亿元、25.36亿元，增长分别为5.3%、8.4%、13.7%，对应PE分别为17x，16x，14x。公司基于创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险。
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com
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