「研」值调频·一周热门报告研选（10.18-10.25）

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（来源：民生证券研究院）

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（数据来源民生证券研究院小程序，排名不分先后）

宏观｜美国大选系列：“特朗普交易”：分析框架指南

宏观｜2024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后

固收｜融资担保专题：又到票息时刻，关注融资担保城投债

金属｜海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并购史，铸就黄金龙头

汽车｜瑞鹄模具（002997.SZ）系列点评五：24Q3业绩稳健增长 智界R7上市迎来催化

汽车｜贝斯特（300580.SZ）系列点评二：工业母机订单突破 机器人丝杠量产在即

计算机｜计算机行业点评：科技打头阵，央企急先锋

通信｜鼎通科技（688668.SH）2024年三季报点评：Q3业绩超预期，新产品加速推进

商社｜四大化妆品集团财报跟踪：宝洁FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II持续承压

食品饮料｜甘源食品（002991.SZ）2024年三季报点评：收入稳健增长，利润表现更优

美国大选系列：“特朗普交易”：分析框架指南

1、“特朗普交易”已经开始升温。9月底以来特朗普支持率持续走高，市场越来越笃定特朗普将回归白宫，特朗普交易也随之升温，比较典型的有美元升值和美债收益率上涨。 

2、但是特朗普交易的模式并非唯一。我们从经济、政策和市场预期等维度详细将特朗普上一任期（包含2016年第四季度，但是不含2020年）拆分成5个不同特色的阶段，并对相应大类资产做了分析和总结。

风险提示：

美国大选进展超预期；美国经济超预期衰退。

发布日期：2024-10-18

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2024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后

1、10月21日，LPR报价下调25bp：1年期LPR报3.1%，前值3.35%；5年期以上LPR报3.6%，前值3.85%。10月LPR下调25BP，标志增量金融政策不到1个月之内均已落地执行。

2、尽管LPR大幅下调早已预告，但下调力度创历史之最，仍超出此前预期。

3、单次LPR大幅下调或意味着商业银行补充资本金也将快速落地。

4、货币政策阶段性目标切换，促进物价回升或成后续重点。

5、预计社融、信贷增速有望回升。货币宽松窗口仍在，后续仍有发力空间。

风险提示：

美国大选进展超预期；美国经济超预期衰退。

发布日期：2024-10-21

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融资担保专题：又到票息时刻，关注融资担保城投债

1、截至2024年10月14日，存量融资担保债券7973亿元，主要集中于AA及以下弱资质主体；其中，城投债占比89%。 

2、融资担保利差方面，中字头融资担保公司的担保效果明显好于其他类型担保公司，AAA省级融资担保公司的担保效果整体较好，尤其是江苏、安徽、湖南等省级担保公司，AA+级融资担保公司的担保效力市场认可度则有限。

3、流动性方面，江苏省担、四川金玉、湖南省担、湖北省担、安徽省担等中低等级的在担保券的换手率反而更高，说明这类担保公司对弱资质主体的流动性有一定提升效果。

风险提示：

抗跌性评估统计方法导致的偏差；融资担保样本券选取与数据统计导致的偏差；融资担保公司业务超预期变化。

发布日期：2024-10-22

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海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并购史，铸就黄金龙头

1、公司特征：百年历史，黄金产量位居世界第一 

2、资产方面，布局全球优质资产，拥有位于世界顶级矿区的金矿和铜矿 

3、产量方面，公司进入成熟发展阶段，金产量近几年持续下滑，其他金属产量维持相对稳定 

4、成本方面，黄金成本近几年持续上行，其他金属产品成本有所优化 

5、远期增量方面，拓展空间广阔，增量资源优质，体量庞大

风险提示：

地缘政治风险，项目投产不及预期的风险，金属价格波动风险。

发布日期：2024-10-22

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瑞鹄模具（002997.SZ）系列点评五：24Q3业绩稳健增长 智界R7上市迎来催化

1、事件：公司发布2024年第三季度报告，2024Q3营收6.05亿元，同比+37.97%，环比-1.68%；归母净利0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%；扣非后归母净利0.77亿元，同比+37.55%，环比-6.41%。

2、24Q3业绩稳健增长 零部件业务产能逐步释放。 

3、零部件业务规模效应提升 智界R7上市迎来催化。 

4、装备类业务供需两旺 在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上。 

投资建议：

公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收25.7/34.2/44.6亿元，归母净利为3.6/4.6/5.8亿元，对应EPS分别为1.73/2.21/2.76元。按照2024年10月17日收盘价31.41元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

发布日期：2024-10-18

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贝斯特（300580.SZ）系列点评二：工业母机订单突破 机器人丝杠量产在即

1、事件概述：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收10.42亿元，同比+3.52%；归母净利润2.25亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%；其中2024Q3营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。

2、营收规模稳健 降本增效持续推进。 

3、品类扩张与客户拓展同步推进 第一梯次产业竞争力不断强化。

4、安徽贝斯特产能加速爬坡 第二梯次产业布局持续夯实。

5、直线运动功能部件业务加快推进 第三梯次产业应用领域不断拓展。

投资建议：

公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2024-2026年营收14.60/18.42/21.92亿元，归母净利润3.13/3.92/5.07亿元，EPS为0.63/0.79/1.02元，对应2024年10月22日17.65元收盘价，PE分别28/22/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

发布日期：2024-10-23

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计算机行业点评：科技打头阵，央企急先锋

1、推进中国式现代化，科技要打头阵。

2、3000亿股票回购增持再贷款获批，年利率仅为1.75%，鼓励央企带头回购。

3、中电科旗下公司率先开启回购增持进程。

投资建议：

在政策鼓励与回购增持再贷款推动下，央企有望率先开启增持回购进程提升股东回报，建议重点关注央企相关计算机上市公司：海康威视、萤石网络、国新健康、电科数字、太极股份、电科网安、中国软件、普天科技、达梦数据、中国长城、南京熊猫等公司。

风险提示：

政策落地不及预期，行业竞争加剧。

发布日期：2024-10-19

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鼎通科技（688668.SH）2024年三季报点评：Q3业绩超预期，新产品加速推进

1、事件：2024年10月21日晚，鼎通科技发布2024年三季报，前三季度公司实现营业总收入7.03亿元，同比+43.24%，实现归母净利润0.78亿元，同比+47.72%

2、2024Q3业绩大超预期，同环比均有明显增长。

3、通信连接器市场显著受益AI发展，公司有望充分受益。

4、下游需求持续扩充，公司产能多点布局。

投资建议：

我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.53亿元、2.23亿元，对应PE分别为61/40/28X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。

风险提示：

公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

发布日期：2024-10-23

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四大化妆品集团财报跟踪：宝洁FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II持续承压

我们持续跟踪四大国际化妆品集团（资生堂、雅诗兰黛、宝洁、欧莱雅）的销售数据，24Q3在天猫+抖音双平台，

1）资生堂集团旗下：资生堂品牌合计GMV为2.70亿元，同比+46%；

2）雅诗兰黛集团旗下：雅诗兰黛品牌合计GMV为6.66亿元，同比+12%；海蓝之谜品牌合计GMV为5.45亿元，同比+29%；

3）欧莱雅集团旗下：兰蔻品牌合计GMV为6.03亿元，同比-12%；欧莱雅品牌合计GMV为11.66亿元，同比+1%；

4）宝洁旗下：Olay品牌合计GMV为5.76亿元，同比+11%；SK-II品牌合计GMV为4.43亿元，同比-16%。2024年10月18日，宝洁披露2025财年一季度业绩，我们则从公司整体业绩、业务拆分、盈利情况及25财年展望等角度对宝洁最新一季财报进行梳理。

投资建议：

目前整体消费承压的趋势相对明显，考虑到国际美妆龙头在国内市场业绩略有承压、调整相对较慢，一些生产商或渠道商直接供应的低知名度品牌也在需求承压情况下加速出清，行业竞争格局有望优化，国货美妆龙头的马太（金麒麟分析师）效应进一步凸显，有望获得更多市场份额，我们推荐珀莱雅、巨子生物、水羊股份、润本股份，建议关注丸美股份、福瑞达、上海家化、华熙生物。

风险提示：

行业竞争加剧风险，终端需求不及预期。

发布日期：2024-10-22

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甘源食品（002991.SZ）2024年三季报点评：收入稳健增长，利润表现更优

1、事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入16.1亿元，同比+22.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比+29.5%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比+32.1%。单季度来看，24Q3实现营业收入5.6亿元，同比+15.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比+17.1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比+22.3%。

2、内部组织调整稳定，Q3收入恢复高增。

3、行业竞争加剧，费用有所提升。

4、加大股东投资回报，中长期发展动能充足。

投资建议：

我们预计公司2024~2026年营业收入分别为22/26/29亿元，同比增长20%/16%/14%；归母净利润分别为3.9/4.4/5.1亿元，同比增长20%/12%/15%，当前股价对应P/E分别为17/15/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：

渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。

发布日期：2024-10-23

SHENDU

民生研究

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风险提示：行业政策变化风险、市场需求不及预期。

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