中邮·军工|周观点：超重-星舰成功执行第五次综合飞行试验，盘点超重-星舰演变历程_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

2024年10月13日，SpaceX成功执行了超重-星舰第五次综合飞行试验（IFT-5），首次尝试超重助推级“筷子”捕获回收取得成功，星舰飞船级海上溅落达到预期的十米级精度，试验目标均已达成，此次任务标志着超重-星舰向完全、快速可重复使用迈出坚实的一步。

此次试验的主要目标包括两个方面：一是首次尝试超重助推级原位返回发射场，利用发射塔架上的“筷子”机械臂对其进行捕捉回收；二是再次实现星舰飞船级的再入，完成着陆点火和翻转机动，在印度洋目标海域挑战10米级精准软着陆。

根据中国运载火箭技术研究院李明华发表的《超重-星舰演变历程及未来发展方向分析》：“美国以月球/火星长期驻留、巨型低轨星座、大规模空间基础设施建设为目标，快速推动超重-星舰的研制。未来，若超重-星舰取得成功，势必凭借其完全重复使用能力和百吨级超高运载能力，颠覆航天运输模式，重塑世界航天格局，对全球政治、经济、军事和科技领域都将带来深远影响。面对预期可见的挑战和机遇，中国应以大规模常态化进出空间为目标，加快研制重复使用重型运载火箭，支撑国家在太空前沿的探索、研究和开发利用活动，打造航天强国的标志性工程。”

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

1.1 超重-星舰成功执行第五次综合飞行试验，盘点超重-星舰演变历程

IFT-5于10月13日从德克萨斯州的星基地发射，飞行轨迹设计与第四次综合飞行试验（IFT-4）基本相同。超重助推级在发射后几分钟返回发射场，并由发射塔架上的“筷子”捕获；星舰飞船级再入大气，并溅落印度洋。此次试验的主要目标包括两个方面：一是首次尝试超重助推级原位返回发射场，利用发射塔架上的“筷子”机械臂对其进行捕捉回收；二是再次实现星舰飞船级的再入，完成着陆点火和翻转机动，在印度洋目标海域挑战10米级精准软着陆。

本次飞行试验采用了超重B12和星舰S30。B12超重型助推级第一批部件于2022年9月出现在星基地，在2023年8月完成组装。S30星舰飞船级于2022年9月首次出现在星基地，2023年7～8月期间进行组装。2024年9月21日，B12/S30首次进行总装，分别在9月23日和10月7日完成了一次部分推进剂加注试验。而与以往不同，此次试验箭未进行整箭推进剂满载的射前演练（WDR）。B12/S30组合体全长121米，超重B12高71米，星舰S30高50米，推进剂质量4600吨，B12干重275吨，S30干重120吨。采用二代猛禽发动机（猛禽V2）。

超重-星舰是迄今全球体积最大、运载能力最强的火箭系统，设备具备完全可重复能力，能够执行卫星发射、轨道空间站补给与维护、全球点到点快速货物运输、深空探测及火星殖民计划。超重-星舰的方案演变经历了4个阶段，逐步从方案酝酿走向工程验证和量产。

1）方案酝酿阶段（2005—2015年）

SpaceX几乎从成立之初就面向火星殖民的最终目标酝酿运输系统方案，持续近10年。这一阶段SpaceX主要对关键技术进行了储备和论证，包括发动机技术、箭体材料和热防护材料等。2005年，猎鹰1火箭首飞时，SpaceX创始人埃隆·马斯克首次提出大猎鹰火箭（Big Falcon Rocket，BFR）的概念，称其能够将100t的有效载荷发射到近地轨道，但当时并未明确具体方案。2012年，马斯克提出“火星殖民运输机”（MarsColonial Transporter，MCT）概念，能够将100人或100t的货物运送到火星。

2）设计方案迭代阶段（2016—2018年）

2016年，星际运输系统项目进入了设计方案迭代阶段，公司主要研制力量逐渐从猎鹰火箭转移至该项目中，每年对设计方案进行较大调整。2016年，SpaceX正式公布用于火星殖民的星际运输系统（Interplanetary Transportation System，ITS），延续MCT的主要技术特征，进一步明确设计参数。2017版BFR是星舰迭代历程中规模最小的构型，直径减小至9m，全长106m，复用状态下近地轨道运载能力150t，能够携带50t载荷从轨道返回地面。2018年底，SpaceX将BFR更名为超重-星舰（SuperHeavy Starship），并将箭体结构从复合材料变更为不锈钢。

3）样机飞行试验迭代阶段（2019—2022年）

2019年3月，项目进入样机飞行试验迭代阶段，对星跳号验证机、MK系列原型机、SN系列原型机和多个不锈钢贮箱进行了测试。其间，SpaceX根据试验结果持续对超重-星舰方案进行调整和优化。2019年1月，马斯克宣布将箭体结构从复合材料变为不锈钢，同时将此前设计中采用的烧蚀PICA防热罩更换为主动冷却方案。2019年9月，SpaceX正式更新超重-星舰设计方案。2020年3月，SpaceX发布《星舰用户指南1.0版》，全长增至120m，超重助推级增加至70m，星舰飞船级为50m，起飞质量为5000t，但并未明确发动机数量。2021年5月，超重-星舰方案再次更新，重点在于猛禽发动机的更新换代和着陆方式的变革，并明确了发动机的数量。超重助推级发动机数量由28台增至29台，包括中心9台摆动喷管发动机和外围20台固定喷管发动机；星舰飞船级共采用6台发动机，包括中心3台摆动喷管发动机，外围配置3台真空型固定喷管发动机。2022年2月，在接受采访时马斯克公布新版超重-星舰，其全长降至119m，重复使用状态下近地轨道运载能力100～150t。超重助推级缩短1m，采用33台海平面型猛禽发动机，推力约74530kN。星舰飞船级采用6台猛禽发动机（3台为真空型，3台为海平面型），未来可能增加至9台。同时，提出将发射/回收塔架作为整个超重-星舰系统的“第0级”，不断优化塔架捕获回收方案。

4）全箭轨道级飞行试验迭代阶段（2023年至今）

2023年4月至今，SpaceX已完成5次综合飞行测试，验证了入轨能力和两级海上精准软着陆能力，并通过全箭系统飞行试验迭代、优化和调整设计细节。

1.2 投资建议

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

二

行情概览

2.1 军工板块表现

本周中证军工指数上涨6.66%，申万军工指数上涨7.89%，上证综指上涨1.36%，深证成指上涨2.95%，沪深300指数上涨0.98%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第3位。

2.2 个股表现

本周军工板块涨幅前十的个股为：华力创通（+36.23%）、四创电子（+30.78%）、抚顺特钢（+29.88%）、四川九洲（+28.48%）、中航电测（+25.99%）、泰豪科技（+25.52%）、臻雷科技（+24.19%）、中科海讯（+23.86%）、景嘉微（+18.72%）、洪都航空（+18.45%）。

2.3 军工板块及重点标的估值水平

截至2024年10月18日，中证军工指数为10530.46，军工板块PE-TTM估值为63.98，军工板块PB估值为2.96。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有51.96%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，36.76%的时间板块PB估值低于当前水平。

三

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

3.2 股权激励数据跟踪

3.3 重点细分领域信息跟踪

（1）低空经济

国家相关部委有望设立低空经济专管司局。《科创板日报》18日讯，《科创板日报》记者从不同信源获悉，国家相关部委拟成立低空经济专管司局。一名知情人士告诉《科创板日报》记者，低空经济专管司局的设立已经获得批复，目前正在筹备当中。上述人士称，成立专管单位，更重要的意义在于适应新质生产力的发展需要，可以更好协同各个环节的资源推动产业发展。

李家超：香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”。财联社10月16日电，香港特区行政长官李家超在香港特区立法会综合大楼会议厅发表《行政长官2024年施政报告》。李家超表示，香港特区政府将成立“发展低空经济工作组”，由财政司副司长任组长，制订低空经济发展策略和行动计划，推动法规改革和部署基础设施建设。

湖北设立两只低空经济产业投资基金。在10月14日举行的湖北省低空经济产业创新发展大会上，湖北长江低空经济产业投资基金正式揭牌。湖北长江低空经济产业投资基金包括湖北长江衡宽晨熹低空产业基金、湖北长江联合飞机低空产业基金。其中，湖北长江衡宽晨熹低空产业基金目标规模30亿元，由长江产业集团联合广东衡宽国际科技集团共同发起成立。湖北长江联合飞机低空产业基金总规模50亿元，由长江产业集团联合深圳联合飞机科技公司等产业方，会同仙桃市共同设立。据介绍，两只基金将以低空经济产业链为主要投资方向，重点围绕低空制造、低空飞行、低空保障、衍生综合服务等领域，充分挖掘符合国家产业政策、创新能力强、成长性好的低空飞行产业相关企业，瞄准低空经济上下游产业链开展产业投资和产业招引，助推湖北低空飞行产业链的集群式发展和低空经济全生态发展。

Eve获得数千万美元巴西国家开发银行贷款，用于电动飞机工厂建设。巴西航空航天公司Embraer的子公司、电动飞机制造商Eve已从巴西国家开发银行获得8800万美元贷款。这笔资金将用于建设Eve的首个生产设施，这是该公司生产用于短程城市出行的电动垂直起降飞机战略的核心。展望未来，Eve预计其eVTOL飞机将在2026年获得认证并投入运营。该公司已经获得了近3000架潜在订单的意向，这可能带来约145亿美元的预期收入。Eve的首个工厂将位于巴西陶巴特，这个位置选择考虑了物流优势以及靠近Embraer在圣若泽多斯坎波斯的基地。该设施达到全面运营状态后，预计年产能将达到480架飞机。

万丰中国造飞机首获通往印度的出口适航证。近日，三架万丰钻石DA40飞机获得中国民航局颁发的通往印度的出口适航证，标志着万丰中国造飞机首次挺进印度市场。出口适航证是飞机进入国际市场的“通行证”，用以证明一架飞机在设计、制造、维护等方面符合适航标准，主要用于出口已有型号合格证书的民用航空器，确保航空器在国际间安全转移的重要文件，对于航空器的出口至关重要。此次出口有力促进中印两国在低空经济领域的交流合作，为进一步打开更为广阔的国际市场前景奠定了基础。

（2）军贸市场

美国将向以色列提供一套“萨德”反导系统。美国国防部13日称，美国将向以色列提供完整的一套“萨德”反导系统并派遣相关美军人员，以帮助以方提高防空能力。这也从侧面证明，伊朗之前对以色列发动的大规模弹道导弹袭击，对以色列的导弹防御能力造成极大压力。

（3）高温合金、钛合金材料

镍价跟踪：10月18日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16780美元/吨，较上周末价格下降4.74%；长江有色市场镍板现货均价129350元/吨，较上周末价格下降4.19%。

钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。

海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院10月14日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨；1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨；2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨。

金属钒价格跟踪：10月18日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg，近期价格上涨。

军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

证券研究报告《超重-星舰成功执行第五次综合飞行试验，盘点超重-星舰演变历程》

对外发布时间：2024年10月21日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:鲍学博 SAC编号:S1340523020002

分析师:马强 SAC编号:S1340523080002

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（转自：中邮证券研究所）