【晨观方正】保险2024三季报前瞻/ 全球央行9月降息幅度达本世纪第四高 20241011|保险_新浪财经

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今天是2024年10月11日星期五，农历九月初九。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【金融 | 许旖珊】保险2024三季报前瞻

【宏观 | 芦哲（金麒麟分析师）】全球央行9月降息幅度达本世纪第四高

行业时事

金融 | 许旖珊

保险2024三季报前瞻

上市险企9M24业绩核心指标预测：

① 寿险新业务价值同比增速预测：人保(+88.0%)＞新华(+68.0%)＞太保(+39.9%)＞友邦(+32.0%，固定汇率)＞国寿(+29.7%)＞平安(+25.5%)；

② 归母净利润同比增速预测：新华(+101.5%)＞国寿(+63.0%)＞太保(+61.4%)＞平安(+36.4%)＞人保(+34.5%)＞中国财险(+21.3%);

③ 财险综合成本率(COR)预测：中国财险 (96.1%)＜太保财险(97.0%)＜平安财险(97.6%)。

人身险：预计9M24E上市险企NBV平均增速33.8%，3Q24 NBV增速有望继续提升。①预计9M24 NBV增速提升：预计9M24E上市险企NBV继续保持增长，且增速有所提升。预计主因Q3 8/31传统型预定利率下调（3.0%降至2.5%）以及9/30分红险万能险保底利率下调（分红险由2.5%下调至2.0%；万能险由2.0%下调至1.5%）产品停售，市场需求提升，虽然9M23新单保费和NBV基数较高（分别yoy+19.5% /+30.6%），但Q3居民挪储需求持续旺盛。

财产险：保费增速因承保节奏调整回暖，3Q24虽有大灾但险企的风险减量管理策略有望缓解COR压力。

净利润：权益市场表现好于上年同期，9M24起利润增速有望逐季提升。

投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至10/9收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.75x/0.66x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，3Q24-4Q24险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024年行业NBV有望保持双位数增长。寿险：强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、NBV和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于DRG医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。

风险提示：1)政策落地不及预期；2)保单销售不及预期；3)突发巨灾；4)权益市场波动。

宏观 | 芦哲

全球央行9月降息幅度达本世纪第四高

1.全球央行降息节奏：9月是本世纪以来全球央行降息总幅度第4高的一个月，总计26次；历史均值6次。

2.全球资产价值：当前新兴市场股票相对于美股价值处于1969年以来最低；美国投资级债券与3个月票据利差降至43年最低。

3.经济数据与美股表现：近年来，标普期货对非农数据的反应度比任何其他主要经济数据都大。

4.萨姆规则与失业率动态：历史上美国失业率每次触发Sahm规则后，几乎总是看到失业率的飙升（2008年是个例外）。这次可能会有所不同。

5.通胀与股债相关性：二者相关性的经验表明，当通胀保持在低位时，好消息就是好消息（利率上涨的同时，股票上涨）。

6.美国垃圾债券：美国投资级以下债券（或称“堕落天使”）存量已降至25年以来最低水平。

7.24Q3美股财报季：据WSJ，美股三季度财报季将于本周五11日开始，届时$JPM、$WFC、$BLK、$BK和$FAST将公布财报。

8.汽车贷款违约率：美国消费信贷中的汽车贷款违约率近期快速上升。美联储的研究认为，在最近两年发放的汽车贷款中，拖欠率较高的一个潜在驱动因素是更高的每月还款额。还款额的增加是由贷款规模而不是利率上升推动的，这些趋势与低信用评分消费者尤其相关，因为这些消费者的贷款金额增加幅度更大，而利率变化不大。

9.美国总统候选人政策的债务影响：据CRFB测算，哈里斯的竞选政策主张将在2035年之前增加3.50万亿美元的债务，而特朗普的计划将增加7.50万亿美元的债务。