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文|拜俊飞 敖翀
力拓宣布以67亿美元的价格收购全球头部锂矿厂商Arcadium Lithium,较Arcadium 10月4日的收盘价溢价90%。力拓具有雄厚的财务实力和跨国经营经验,双方合并后预计将产生一定的协同效应。我们认为此次溢价收购显示出海外矿企对锂价的乐观态度,这将给市场带来更多信心,锂资产并购也将提升行业集中度,锂价向下空间有限。近期锂价温和上涨,市场情绪回暖带动低估值的锂板块出现反弹行情。
▍力拓宣布全资收购Arcadium Lithium,收购价溢价90%。
10月9日,力拓宣布将以每股5.85美元的价格,以全现金收购Arcadium Lithium100%的股权,较Arcadium2024年10月4日每股3.08美元的收盘价溢价90%,较Arcadium自2024年1月4日成立以来的成交量加权平均价格溢价39%,对Arcadium摊薄后股本的估值为67亿美元。力拓预计,该项交易将于2025年年中完成。
▍Arcadium Lithium拥有多处锂资产,远期产能增长潜力较大。
Arcadium Lithium是全球领先的锂产品厂商,现运营三处锂资产,包括Fenix盐湖(3.2万吨LCE/年)、Olaroz盐湖(4.3万吨LCE/年)、Mt Cattlin锂矿(13万吨锂精矿/年),此前Arcadium Lithium宣布Mt Cattlin锂矿将于2025年中之前停产。该公司旗(金麒麟分析师)下的James Bay锂矿、Sal de Vida盐湖、Cauchari盐湖均处于在建阶段。根据Arcadium Lithium公告,公司预计2028年底该公司的锂盐年产能将提高130%以上。
▍力拓已经深入布局锂资源行业,此次收购将产生协同效应。
力拓旗下的锂资产包括塞尔维亚的Jadar锂黏土矿以及阿根廷的Rincon锂盐湖。根据力拓公司的公告,由于塞尔维亚环保组织的阻挠,Jadar锂矿项目处于搁置状态;力拓正在Rincon锂盐湖附近建设3000吨/年的电碳中试线,力拓预计该项目将于2024年底投产。作为全球领先的矿企巨头,力拓拥有雄厚的财务实力、成熟的管理经验,与Arcadium Lithium均在澳洲、加拿大和阿根廷等地有业务布局,并购将为双方带来显著的协同效应。
▍力拓溢价收购锂资产彰显其对锂价的信心,行业集中度提升夯实锂价底部。
力拓此次溢价收购Arcadium Lithium主要是基于其对锂行业需求长期增长的信心,力拓预计,2024-2040年全球锂行业需求年复合增长率将超过10%,长期供应仍会短缺,锂价目前已经较高点下跌80%,处于周期底部。我们认为,锂价底部震荡期的资产并购将给市场带来更多的信心,全球头部矿企对锂价的乐观态度值得重视,锂资源的并购推动行业集中度进一步提升,锂价底部将进一步夯实。
▍锂价温和回暖,智利锂盐出口量环比增长。
据SMM,10月9日电池级碳酸锂价格为7.8万元/吨,周度环比增长2.5%。锂价自9月初以来处于温和上涨态势,主要由于国内锂盐厂及锂矿宣布减停产,叠加9-10月份锂盐采购情绪回暖。9月份智利碳酸锂出口量为1.8万吨,同环比分别增长56%/13%,向中国出口量为1.7万吨,同环比分别增长82%/37%,锂价回暖带动智利锂盐出口量增长。
▍风险因素:
海外锂矿供应增长量超出预期、南美盐湖供应增长量超出预期、海外新能源汽车政策发生变动、锂电池下游需求不及预期。
▍投资策略:
力拓宣布以67亿美元的价格收购全球头部锂矿厂商Arcadium Lithium,较Arcadium 10月4日的收盘价溢价90%。力拓具有雄厚的财务实力和跨国经营经验,双方合并后将产生一定的协同效应。我们认为此次溢价收购显示出海外矿企对锂价的乐观态度,这将给市场带来更多信心,锂资产并购也将提升行业集中度,锂价向下空间有限。近期锂价温和上涨,市场情绪回暖带动低估值的锂板块出现反弹行情。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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