华泰 | 证券: 政策强信号，预期正循环|资本市场_新浪财经

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（来源：华泰证券研究所）

9月26日，政治局会议首提“努力提振资本市场”，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组。中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。今年年底前将完成公募行业费率改革第三阶段，将重点规范销售环节收费。重磅政策持续支持资本市场，当前券商板块低估低配，最新收盘PB(LF) 1.28倍，处2019年来18.6%分位数；24Q2偏股基金持仓比例仅0.27%，建议把握政策催化下的配置机遇。

政治局会议释放积极信号，活跃市场情绪

政治局会议首提“努力提振资本市场”（2023年7月“要活跃资本市场，提振投资者信心”，措辞发生改变），要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。政治局会议释放积极信号，有望充分活跃市场情绪，结合央行首次创设结构性货币政策工具，将对权益市场实现有效促进作用。并且，我们认为本轮政策周期上升至中央层面，预计后续支持政策仍有持续性。

大力发展权益公募，完善长期资金入市制度

《关于推动中长期资金入市的指导意见》由中央金融办、证监会联合印发，政策高度有望充分给予投资者信心，意见提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；大力发展权益类公募基金，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。着力完善各类中长期资金入市配套政策制度，建立健全商业保险资金、各类养老金三年以上长周期考核机制，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。指导意见有助于推动提升长期资金投资规模和比例，呵护资本市场平稳发展。

公募费改第三阶段将落地，充分让利投资者

证监会于2023年7月启动公募行业费率改革，目前已完成管理费率、交易佣金改革的前两阶段工作，综合两阶段费率改革，每年可为投资者节约成本约200亿。而第三阶段将于2024年底前完成，重点规范销售环节收费。若改革举措全部落地，公募基金综合费率将下降18%，每年为投资者节省约450亿元。目前销售费率改革的细则尚未明确，或将对前端销售费用及后端尾随佣金规则进行完善。公募基金费率改革有助于推动回归资产管理业务本源，引导资管机构更加关注投资者服务和回报，聚焦投研能力建设，着力提升投资者长期收益、保护中小投资者合法权益。

风险提示：政策风险、市场波动风险。