【平安证券】长钱长投，行稳致远—评《关于推动中长期资金入市的指导意见》

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平安证券研究所策略组魏伟/张亚婕/靳旭媛

2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。当日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，从建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金及支持私募证券投资基金稳健发展、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面加快推动中长期资金入市。

政策基调：加快推动中长期资金入市，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动。中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。近年来监管部门持续引导中长期资金入市，从投资范围、投资限制、发展权益类基金、上市公司投资端改革等方面不断发力。2024年9月24日，吴清主席在国新办新闻发布会上提及抓好三个突出的重点。第一突出就是增强资本市场内在稳定性。树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，并提出会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。

政策目标：中长期资金规模和比例明显提升。政策明确提出，《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。根据吴清主席在2024年9月24日国新办新闻发布会上的讲话，截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。

政策内容一：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。《指导意见》提出，提升上市公司质量层面，多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。资本市场监管层面，严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。制度设计层面，完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。通过上市公司治理改革、资本市场改革及养老金制度改革等推动A股市场机构投资者发展取得重要成果，长线资金改革也有助于进一步提升资本市场内在稳定性，对于塑造健康的市场生态具有重要意义。

政策内容二：大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。《指导意见》提出四方面措施：一是加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。二是丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。三是稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。四是鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。

政策内容三：着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。主要包括以下四方面举措：一是建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。二是培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。三是完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。四是鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。根据Wind数据，截至2024年6月底，保险资金（人身险+财产险）持有股票余额较2023底增加1368.6亿元，同期持有证券投资基金余额增加1692.7亿元，权益类资产合计增加3061.2亿元，已成为今年市场重要的增量资金力量。中长期资金的入市空间有望进一步打开。

市场影响：中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。相较于国际经验来看，我国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府+个人养老金合计9%。此外，政策进一步明确，下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。中长期资金政策的具体落地值得期待。