互联网｜格局趋于稳定，静待经济拐点：2024Q2总结及投资策略|互联网公司_新浪财经

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文｜王冠然杨清朴廖原任杰（金麒麟分析师）单竹岭

展望24H2，我们预计中概互联网板块行情将围绕消费复苏、竞争格局变化、股东回报及利率环境演绎。美联储降息背景下港股流动性有望改善，而消费拐点仍需观察。在此背景下，市场或将偏好行业格局稳定、竞争壁垒深厚、现金流稳健、股东回报较高的标的。同时，建议关注市场份额和货币化率持续提升、第二增长曲线强劲的具备结构性增量的标的。此外，建议关注低估值、盈利持续改善的互联网公司。

▍24Q2回顾：收入基本符合预期，利润持续释放。

2024Q2国内主要互联网公司收入基本符合预期，累计实现同比增长9.6%，其中拼多多（yoy+85.7%）、满帮集团（yoy+34.1%）、BOSS直聘（yoy+28.8%）、美团（yoy+21.0%）实现较快增长，主要得益于市场份额的提升、多元业务布局成效显现以及出海业务的强劲增长。利润端，得益于互联网平台轻资产的商业模式和运营效率的提升，2024Q2国内主要互联网平台累计Non-GAAP净利润同比增长37.8%，Non-GAAP净利率达17.8%（yoy+3.6pcts）。

▍交易视角：降息带动流动性改善，互联网配置性价比凸显。

美联储2024年9月议息会议降息50bps，超出部分市场预期，9月19日/20日恒生科技指数单日成交额达422/533亿港元（vs 截至9月17日的30天日均成交额237亿港元），美联储降息背景下港股有望受益于流动性改善。估值角度，根据彭博一致预期，截至9月13日，恒生科技指数NTM PE为12.6x，处于历史低位，而恒生科技指数2024年EPS增速为25.8%，配置性价比凸显。

▍发展展望：确定性偏好或将提升，同时关注结构性增量赛道。

社零降速背景下，多数互联网公司对未来的业绩预期转向谨慎，而利润端仍有望实现超过收入端的增速表现，根据Visible Alpha一致预期，国内主要互联网公司累计收入2024Q3/Q4有望同比增长9.9%/9.3%，累计Non-GAAP净利润2024Q3/Q4有望同比增长18.9%/14.9%。一方面，消费不确定性背景下，我们认为市场或将偏好行业格局稳定、竞争壁垒深厚、现金流稳健、股东回报较高的标的。同时，建议关注市场份额和货币化率持续提升、第二增长曲线强劲的具备结构性增量的标的。

▍股东回报：多公司持续加码，提振市场信心。

外部环境承压背景下，主要互联网公司均强化回购及分红提升股东回报。截至9月19日，腾讯2024年至今累计回购769亿元，24Q2每日回购额约占日均成交额的7.7%；阿里巴巴FY2023/24回购109/125亿美元，2024Q2已回购58亿美元。我们认为，互联网公司轻资产的商业模式以及稳健的现金流为更积极可持续的股东回报计划提供了基础，展现公司长期发展信心，也有望提振资本市场信心。

▍风险因素：

我国宏观经济增长放缓，导致电商、游戏、广告等行业增长不及预期；流动性宽松不及预期导致市场估值中枢下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；核心股东减持风险等。

▍投资策略：

本文节选自中信证券研究部已于2024年9月24日发布的《互联网行业2024Q2总结及投资策略—格局趋于稳定，静待经济拐点》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

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