【招商食品|最新】茅台回购注销，底部下跌空间有限|茅台_新浪财经

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茅台拟回购注销股份，引领板块的信号意义更为重要，持续加大股东回报是明确趋势。节后飞天茅台批价受需求扰动，五粮液预期稳定对价格形成支撑，次高端批价分化，供需关系稳健的臻酿八号、青 20 走出调整，区域酒加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上是分化趋势，当前股价下跌空间有限，寻找被自上而下逻辑误伤的个股。

核心观点

❑核心公司跟踪：茅台拟回购注销，洽洽推出股权激励

✓贵州茅台：以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，回购金额为 30 亿元（含）至 60 亿元（含），回购股份价格不超过 1795.78 元/股（含）。

✓洽洽食品：2024 年股票期权激励计划拟向激励对象授予 478.0 万份股票期权，占股本总额的 0.94%。业绩考核条件为，触发值以 2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于 10.8%/25.9%/43.3%且扣非归母净利润增长率不低于 21.6%/44.1%/70.9%；目标值以 2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于 12%/28.8%/48.1%且扣非归母净利润增长率不低于 24%/49%/78.8%。

✓宝立食品：董事长马驹先生增持公司股票，合计增持金额不低于人民币1,000 万元（含），不超过人民币 1,100 万元（含）。

❑投资建议：茅台回购注销，底部下跌空间有限

✓茅台回购注销股份彰显了对市场呼吁的回应和对股东回报的重视，类似此前现金分红规划，引领板块的信号意义更为重要。从我们覆盖的公司来看，多数公司股息率已经在 3%以上，不少公司在 4%、甚至 5%以上，而且板块分红持续提升是明确趋势。

✓节后批价来看，飞天茅台受到需求扰动，价格有所下行，压制酱酒价格，五粮液动销良好预期稳定对价格形成支撑，次高端批价整体分化，动销相对良性，供需关系稳健的品种价格如臻酿八号、青 20 等走出调整。区域酒中，各家加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上是分化趋势，寻找被自上而下逻辑误伤的个股。

✓白酒板块：从复盘历史或者思考商业模式的角度，渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡。区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头也能保持稳健增长。大众品：多数公司估值和预期回落比较充分，筹码结构也较好，建议精选个股、配置龙头。1）推荐今年经营改善、业绩企稳，高现金高股息的低估价值股；2）重点关注中报后估值回落的饮料龙头，价格战上半年演绎，但随着竞争对手上市，中期有望缓解；3）建议关注估值不贵的成长股；4）悲观预期反应较为充分，下半年呈改善趋势。

❑风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

具体推荐标的及盈利预测

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报告正文

一、核心公司跟踪：茅台拟回购注销，洽洽推出股权激励

劲仔食品：坚持大单品思维，潜力成长性标的。劲仔坚持大单品思维，聚焦产品品质，挖潜品类天花板。小鱼作为基本盘仍在稳定增长，第二大单品鹌鹑蛋快速放量，中期有望成为十亿大单品。随着新品成功，公司吸引更多优质经销商，终端类型更加多元化，解决了此前渠道扩张的痛点。依托品类扩张和渠道改善，劲仔增长的持续性或超出市场预期，是板块中稀缺的成长标的。

贵州茅台：以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份金额为 30 亿元（含）至 60 亿元（含），回购股份价格不超过 1795.78 元/股（含），期限为自股东大会通过回购方案之日起 12 个月内，用于注销并减少公司注册资本。

洽洽食品：2024 年股票期权激励计划拟向激励对象授予 478.0 万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的 0.94%。公司层面业绩考核条件为，触发值以 2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于 10.8%/25.9%/43.3%且扣非归母净利润增长率不低于 21.6%/44.1%/70.9%；目标值以 2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于 12%/28.8%/48.1%且扣非归母净利润增长率不低于 24%/49%/78.8%。

宝立食品：董事长马驹先生计划自 2024 年 9 月 20 日起 6 个月内增持公司股票，合计增持金额不低于人民币 1,000 万元（含），不超过人民币 1,100 万元（含）。

二、投资建议：茅台回购注销，底部下跌空间有限

茅台拟回购注销股份，回购金额不低于人民币 30 亿元且不超过 60 亿元，彰显出公司对市场呼吁的回应和对股东回报的重视，类似此前现金分红规划，引领板块的信号意义更为重要。从我们覆盖的公司来看，多数公司股息率已经在 3%以上，不少公司在 4%、甚至 5%以上，而且板块分红持续提升是明确趋势。

双节白酒动销反馈较弱，尤其是高端礼赠及次高端商务场景出现下滑，节后批价来看，飞天茅台受到需求扰动，价格有所下行，压制酱酒价格，五粮液动销良好预期稳定对价格形成支撑，次高端批价整体分化，动销相对良性，供需关系稳健的品种价格如臻酿八号、青 20 等走出调整。区域酒中，各家加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上是分化趋势，寻找被自上而下逻辑误伤的个股，建议重点关注估值回落到 10-15倍区间、增长持续性强、现金流质量高、分红和股息较高的优质龙头。

白酒板块：从复盘历史或者思考商业模式的角度，渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡。区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头也能保持稳健增长。大众品：多数公司估值和预期回落比较充分，筹码结构也较好，建议精选个股、配置龙头。1）推荐今年经营改善、业绩企稳，高现金高股息的低估价值股；2）重点关注中报后估值回落的饮料龙头，价格战上半年演绎，但随着竞争对手上市，中期有望缓解；3）建议关注估值不贵的成长股；4）悲观预期反应较为充分，下半年呈改善趋势。

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。