明阳智能，50倍，太贵！_新浪财经

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撰稿/枫

走过高景气周期后，新能源呈现越发明显的周期特征，这点在风电行业也能看到。

作为昔日的“海风龙头”，明阳智能(601615.SH)正试图从盈利困境中走出来。不过，似乎艰难重重。

就公司基本面来看，要谈困境反转为时尚早。

一个关键事实是，因价格战还在持续，风电行业仍陷在“内卷螺旋”里边。

50.04倍

8月30日晚，明阳智能2024年中报姗姗来迟。2024年上半年，实现营收117.96亿元、归母净利润6.61亿元、扣非净利润5.56亿元，各同比增长10.85%、0.94%和3.4%。

很明显，净利增速不及营收。

单季度来看，24Q2营收、净利更是双双发生了下滑。其中，营收同比下降14.27%至67.21亿元，归母净利润同比下降59.51%至3.56亿元，扣非净利润下降67.93%至2.65亿元。

这是一份不及格的成绩单。

受此影响，中报披露后首个交易日，明阳智能低开低走一路单边下行，当日重挫5.37%。

此后，公司股票持续弱势走低。

值得注意的是，因业绩增长受阻，中报披露后明阳智能滚动市盈率被动增加了1倍多：

由不到25倍抬升至50倍以上。

截至9月18日，PE（TTM）为50.04倍，处于历史分位的99.6%。

换句话，如若公司不能重新进入到一个合理的盈利增长通道，目前8元+/股的价格都是贵的。

困在“价格战”里

明阳智能是一家致力于打造清洁能源全生命周期价值链管理与系统解决方案的供应商，公司主要产品包括风电机组制造、新能源电站发电、新能源电站产品销售等。

风机及相关配件销售是公司营收最为主要来源，2023年收入同比增长3.11%至235.17亿元，营收贡献率为84.41%。

不过，该业务毛利率发生了大幅下滑，2023年仅为6.35%。此前2021年、2022年各为19.16%和17.77%。

事实上，2023年明阳1.5MW-2.XM、3.XMW-5.XM、6.XMW以上产品毛利率全线走低，各为6.16%、3.35%和7.92%（2022年为18.37%、12.93%和25.44%）。

根据明阳2024年中报，公司陆上风机机型单机功率正在以3MW、4MW主力机型向5MW、6MW、7MW、8MW机型推进，海上风机机型单机功率从5.5MW到6.45MW已经迭代到8MW、11MW、12MW和更高的18MW、22MW机型。

据此推测，公司毛利率较高的海上风机也在价格战中败下阵来。

随着越来越多的企业加入到市场竞争中，它们各自为了扩大市场份额，采取低价策略，进而形成“价格战”。

据西部证券研报，2018-2024年7月，风机价格呈现持续下降趋势。其中陆上风机含塔筒与不含塔筒价格从3667/3297元/kW下降至1817/1553元/kW，降幅分别达到50%/53%；海上风机含塔筒与不含塔筒价格7729/5719元/kW下降至3667/2644元/kW，降幅分别达到53%/54%。

2024年1-7月，陆上风机价格（不含塔筒）价格为1543元/kW，同比-12%；海上风机价格（不含塔筒）价格为2716元/kW，同比-25%。

价格战之下，风机业务毛利率承压就不可避免。

“内卷”持续

早在22Q3，这种压力就已传导至明阳业绩，公司净利出现了上市后首个季度下滑。

这仅是个开始，接下来两个季度，明阳智能更是录得亏损。

到了23Q2、23Q3，公司净利又是同比“两连降”；23Q4，再度录得归母净亏损8.55亿元，扣非净亏损8.7亿元。

这是明阳智能上市后最为至暗的6个季度。

有机构对此进行了提前预判，明阳智能股价在22Q2触及历史高点后开始了漫长的主跌。

这也意味着提前进行预判的机构成功在高位逃顶。

要知道，2022年7月18日，明阳智能总市值一度曾来到800亿元关口（796.49亿元）。

截至9月18日，仅剩189.45亿元。26个月过去，市值已缩水超600亿元。

就近1个半月来持续阴跌的股价，机构们或在持续出货。