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转自：眼镜财经
高昂销售费用，超百亿的存货规模居高不下，导致迈为股份经营承压。
光伏主产业链企业纷纷陷入亏损的时候，HJT设备龙头迈为股（300751.SZ）受益于需求端增长，上半年实现营利双增。2024年半年报显示，迈为股份营收增速高达69.74%，归母净利润增速为8.63%。相比之下，归母净利润增速远逊于营收增速。
究其原因，迈为股份应收账款与存货高企，其中存货账面价值高达109.83亿元，由此导致公司计提约2.56亿元的资产减值准备，“吞掉”了部分利润。
《眼镜财经》注意到，目前迈为股份坚定看好的HJT技术路线尚未在市场上获得广泛应用。据公司判断，异质结与钙钛矿叠层电池的产业化进程将在2027年或2028年启动。因此，迈为股份也在探索显示面板和半导体领域的新机会，以期找到新的增长点。然而，目前新业务的收入占比还不到1%，对整体业绩的贡献有限。
二级市场上，迈为股份的市值经历了大幅度蒸发。截至9月11日收盘，报78.61元/股，涨幅1.88%，总市值219.56亿元。股价较年内高点147.5元/股（前复权）跌去超四成，期间市值缩水超过180亿元。
Q2增收降利
近年来，全球光伏产业经历了跨越式的发展，2023年全球光伏新增装机超过390GW，创历史新高，预计2024年全球光伏新增装机保守情况将达到390GW，乐观情况更有望达到430GW。国家能源局发布的2024年1-6月份全国电力工业统计数据显示，国内光伏新增装机为102.48GW，同比增长30.7%。
资料显示，迈为股份主营产品为太阳能电池生产设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节。
光伏装机需求旺盛下，迈为股份上半年实现营收48.69亿元，同比增长69.74%；同期归母净利润4.61亿元，同比增长8.63%；扣非后净利润4.05亿元，同比增长6%。由数据可见，归母净利润个位数增速与营收增速拉开了较大差距。
净利润增速缓慢，一方面在于激增的销售费用，上半年迈为股份的销售费用达到4.33亿元，同比增长63.18%，主要是因为收入增加的同时售后保修费、代理服务费和职工薪酬增加所致。
而另一边，超百亿的存货规模居高不下，导致迈为股份经营承压。2023年，迈为股份存货账面价值同比增长102.26%至107.81亿元。上半年，其存货账面价值赶超去年，达到109.83亿元，同比增长19.86%，占当期总资产的45.14%。迈为股份表示，存货账面价值较高主要与公司的产品验收周期相关，由于公司产品验收期相对较长，导致公司存货结构中发出商品期末数额较大。其发出商品账面价值为72.85亿元，占存货账面价值比例为66.32%。
迈为股份也风险提示称，存货规模较大，一方面占用了公司营运资金，另一方面由于发出商品尚未实现收入，若产品不能达到验收标准，可能产生存货跌价和损失的风险，给公司生产经营带来负面影响。
值得一提的是，迈为股份上半年应收账款账面价值同比增长53.41%至24.99亿元，占当期营收的比例达51.33%。由于应收账款、存货双高，其上半年计提资产减值准备高达2.56亿元，将减少公司合并财务报表利润总额约2.56亿元。
《眼镜财经》注意到，迈为股份Q1营收、归母净利润分别同比增长91.8%、17.79%，但在Q2出现了增收不增利的情形。第二季度实现营收26.51亿元，同环比增长54.84%、19.5%；对应归母净利润2.01亿元，同环比下滑1.31%、22.73%。Q2业绩拖累了上半年整体表现，主要是公司Q2计提较多信用减值损失约1.9亿元。
HJT产业化进程未至
迈为股份目前重点研发HJT电池和钙钛矿叠层电池，其中钙钛矿叠层电池处于研发期。公司也是当前光伏行业中为数不多能够提供HJT太阳能电池整线生产设备的供应商。
半年报显示，太阳能电池成套生产设备是迈为股份最主要的收入来源，上半年实现营收46.03亿元，同比增长81.83%，收入占比为94.54%；单机、配件及其他分别实现营收1.2亿元、1.46亿元，同比下滑20.41%、21.67%。
据悉，迈为股份2021年定增募投项目“异质结太阳能电池片设备产业化项目”就已涉及了HJT电池技术路线。根据半年报，HJT电池设备需要在稳定量产的前提下，持续拉开与PERC电池设备之间的电池效率差异。此外，在材料成本方面亦需要不断优化来降低电池片单瓦成本。
迈为股份表示，若上述降本增效过程不及预期，将导致HJT电池技术面临无法取得产业化所需的效率优势和成本优势风险，使得本次募投项目存在技术路径的不确定性风险。
迈为股份在近期召开的电话会议中表示，今年国内异质结组件的招标量相较于去年同期呈现出显著增长，截至目前已达到8-10GW的规模，预计在年底前这一数字还将进一步攀升。
《眼镜财经》注意到，从市场情况来看，HJT在市占率上仍难以与TOPCon比肩。InfoLink Consulting的预测数据显示，2024年，TOPCon电池技术的市占率将达到65%，HJT和BC电池技术的合计市占率为10%。
在光伏领域，公司持续对异质结电池技术投入，我们维持异质结与钙钛矿叠层电池的产业化进程将在2027年或2028年启动的判断。在非光伏领域，我们在半导体和先进封装等方面进行了重点布局，预计今年非光伏领域订单量将在去年的基础上实现较快增长，迈为股份如是说。
据悉，迈为股份在显示面板核心设备、半导体封装核心设备的产品包括OLED柔性屏激光切割设备、MLED全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等。
此前的调研活动中，迈为股份董秘刘琼称，公司半导体封测设备、显示相关设备作为公司的战略方向之一，正处于起步阶段，目前进展比较顺利。
半年报显示，迈为股份来自其他行业的营收为2187.39万元，收入占比0.45%。公司内部人士向媒体表示，该部分收入是显示设备和半导体封装设备。
（转自：眼镜财经）
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