美国经济数据&联储降息幅度反复博弈,金铜震荡

美国经济数据&联储降息幅度反复博弈,金铜震荡
2024年09月09日 16:09 市场投研资讯

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核心观点

金:8月非农低于预期但联储表态偏鹰,金价短期继续震荡。本周五伦敦金现收盘价2497.1美元/盎司,周跌幅-0.2%。1)美国8月劳动力市场继续走弱推升9月降息50bp预期,但后续联储讲话有使得这一期待有所落空:9/6美国公布8月新增非农就业14.2万,预期16万,前值11.4万修正为8.9万,同时失业率4.2%,预期4.2%,前值4.3%,总体看,7月美国明显偏弱的劳动力数据受到Beryl飓风等临时因素影响,相关扰动消退后8月非农以及失业率数据则均有所改善,当然市场对此有预期,前段时间资产定价也从过度衰退定向软着陆方向回摆,但8月新增非农仍低于预期,使得市场对9月降息50bp的预期略有升温,但数据发布后晚间威廉姆斯和沃勒两位联储官员陆续发表讲话,都未对降息50bp提前进行预期管理(两者对就业的看法都是“放缓而非恶化”,对降息的考量都是“先适当降”),这一定程度上又使得市场对联储加速降息的期待落空,各类资产价格均出现较大波动,数据公布后美股、大宗、黄金等均为先涨后跌。2)后续金价怎么看?当前市场预期处于极度不稳定的阶段,一方面,美国经济数据的时好与时坏都容易导致市场线性外推,进而在软着陆预期与衰退预期之间进行快速的交易切换,另一方面,在联储降息已成定局之后,市场的博弈重点转为了联储接下来的降息幅度和速度如何,即联储是选择领先于经济走弱进行额度更大的降息对冲,还是经济显著走弱后的拯救式降息,对于金价而言,短期的预期博弈容易导致波动放大,但更多是对节奏的扰动,从大方向上看,美国经济继续放缓、联储进入连贯的降息周期或是大概率事件,后续有望不断产生黄金买盘,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业(16.190, -0.25, -1.52%)山东黄金(24.500, -0.52, -2.08%)、银泰黄金、赤峰黄金(19.460, -0.68, -3.38%)湖南黄金(17.400, -0.45, -2.52%)中金黄金(12.630, -0.39, -3.00%)西部黄金(12.900, -0.41, -3.08%)、招金矿业、恒邦股份(10.340, -0.19, -1.80%)鹏欣资源(3.350, -0.11, -3.18%)(维权)等。

铜:需求呈现强韧性,重视权益端配置价值。1)铜价本周震荡回调:受累于美国PMI不及预期及市场等待非农数据,铜价本周震荡回调至8954美元/吨,周线收跌3.0%。2)产业需求再升温,体现较强需求韧性,去库拐点或已到来:铜价下跌叠加假期临近,刺激产业买货,据SMM数据,国内社库去库速度再度加快,铜杆周度开工率维持80%高位附近,铜线缆周度开工率高达95.93%。需求强韧性,同时供应端矿端紧缺格局未改,废铜收缩将逐步传导至精铜端,库存向下拐点或已到来(LME自5月中旬以来首次周度去库,SHFE周度去库2.6万吨,COMEX基本走平),基本面能够给予铜价较强支撑。3)铜价中枢上行,重视权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,铜价中枢上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业(6.910, -0.02, -0.29%)西部矿业(16.390, -0.14, -0.85%)江西铜业(21.000, -0.07, -0.33%)金诚信(39.500, -0.66, -1.64%)铜陵有色(3.250, 0.00, 0.00%)北方铜业(9.100, -0.06, -0.66%)、五矿资源。

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

内容目录

1. 本周研究观点

金:8月非农低于预期但联储表态偏鹰,金价短期继续震荡。本周五伦敦金现收盘价2497.1美元/盎司,周跌幅-0.2%。1)美国8月劳动力市场继续走弱推升9月降息50bp预期,但后续联储讲话有使得这一期待有所落空:9/6美国公布8月新增非农就业14.2万,预期16万,前值11.4万修正为8.9万,同时失业率4.2%,预期4.2%,前值4.3%,总体看,7月美国明显偏弱的劳动力数据受到Beryl飓风等临时因素影响,相关扰动消退后8月非农以及失业率数据则均有所改善,当然市场对此有预期,前段时间资产定价也从过度衰退定向软着陆方向回摆,但8月新增非农仍低于预期,使得市场对9月降息50bp的预期略有升温,但数据发布后晚间威廉姆斯和沃勒两位联储官员陆续发表讲话,都未对降息50bp提前进行预期管理(两者对就业的看法都是“放缓而非恶化”,对降息的考量都是“先适当降”),这一定程度上又使得市场对联储加速降息的期待落空,各类资产价格均出现较大波动,数据公布后美股、大宗、黄金等均为先涨后跌。2)后续金价怎么看?当前市场预期处于极度不稳定的阶段,一方面,美国经济数据的时好与时坏都容易导致市场线性外推,进而在软着陆预期与衰退预期之间进行快速的交易切换,另一方面,在联储降息已成定局之后,市场的博弈重点转为了联储接下来的降息幅度和速度如何,即联储是选择领先于经济走弱进行额度更大的降息对冲,还是经济显著走弱后的拯救式降息,对于金价而言,短期的预期博弈容易导致波动放大,但更多是对节奏的扰动,从大方向上看,美国经济继续放缓、联储进入连贯的降息周期或是大概率事件,后续有望不断产生黄金买盘,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜:需求呈现强韧性,重视权益端配置价值。1)铜价本周震荡回调:受累于美国PMI不及预期及市场等待非农数据,铜价本周震荡回调至8954美元/吨,周线收跌3.0%。2)产业需求再升温,体现较强需求韧性,去库拐点或已到来:铜价下跌叠加假期临近,刺激产业买货,据SMM数据,国内社库去库速度再度加快,铜杆周度开工率维持80%高位附近,铜线缆周度开工率高达95.93%。需求强韧性,同时供应端矿端紧缺格局未改,废铜收缩将逐步传导至精铜端,库存向下拐点或已到来(LME自5月中旬以来首次周度去库,SHFE周度去库2.6万吨,COMEX基本走平),基本面能够给予铜价较强支撑。3)铜价中枢上行,重视权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,铜价中枢上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。

铝:短期看供给基本见顶,关注需求回暖。1)供给端,电解铝产能复产完成,未来供给基本持稳:据SMM,截至24年8月底国内电解铝运行产能约为4349万吨,环比+7万吨,预计短期内供应难再大幅增长。2)需求端,消费淡季氛围明显:铝线缆需求相对较好,主因多地国网订单补货需求释放。但铝型材、铝板带箔等板块开工率目前仍呈现淡季特征。期待需求端回暖。3)国产矿山复产偏慢,氧化铝环节现货偏紧,价格表现相对坚挺:国内矿已经进入恢复阶段,矿石供应紧张的预期缓解但难见快速大规模复产,氧化铝开工仍有持续扰动,氧化铝价格、盈利相对坚挺。短期看,铝供给端增产结束,需求端淡季之下去库趋势纠结,期待未来需求修复助推流畅去库。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性,新能源铝需求旺盛,铜价高涨提升“铝代铜”性价比,铝行业有望维持高景气度。相关标的:中国铝业(7.700, 0.19, 2.53%)天山铝业(8.700, 0.07, 0.81%)云铝股份(16.100, -0.12, -0.74%)神火股份(17.610, 0.12, 0.69%)、中国宏桥等。

稀土:需求持续回暖,带动稀土价格继续上涨。截至本周五,氧化镨钕价格43.6万元/吨,周涨幅6.86%;氧化镝价格179.0万元/吨,周涨幅+4.99%;氧化铽价格572万元/吨,周涨幅+7.42%。本周稀土价格走势继续走强,从供给端来看,上游生产企业开工稳定,产量正常,从需求端来看,近期磁材大厂招标采购频繁,下游订单缓慢释放,需求缓慢增加,市场活跃度改善。中长期看,稀土供需供需格局仍然良好,一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人(21.200, -0.01, -0.05%)等未来仍有望带来较大需求增量。短期看,稀土供应相对稳定,需求则仍在复苏过程中,预计稀土价格短期仍偏弱运行,不过考虑到目前价格已至部分企业成本线附近,价格再继续下跌空间有限,当前时点可积极关注。相关标的:中国稀土(30.200, -0.51, -1.66%)北方稀土(23.140, -0.19, -0.81%)厦门钨业(19.860, 0.14, 0.71%)广晟有色(30.370, -0.62, -2.00%)盛和资源(11.180, -0.05, -0.45%)华宏科技(7.270, -0.05, -0.68%)等。

锂:智利8月碳酸锂出口量环比减少明显,Kathleen Valley预计9月底发运首批锂辉石。1)现货价格弱势震荡,期货价格大幅下跌。本周,锂精矿价格下跌3.77%至741元/吨。锂盐方面,电池级碳酸锂价格下跌2.68%至7.26万元/吨,氢氧化锂下跌1.11%至7.11万元/吨。期货方面,广期所碳酸锂近月合约价格下跌9.72%至7.06万元/吨。本周商品整体情绪较差带动碳酸锂盘面价格杀跌。2)8月智利碳酸锂出口量环比减少20%。8月智利碳酸锂出口量为1.61万吨,同环比-11%/-20%;其中出口至中国的碳酸锂为1.21万吨,同环比-1%/-23%。1-8月智利累计出口碳酸锂16.17万吨,同比+23%;其中出口至中国的碳酸锂累计为12.82万吨,同比+50%;3)澳矿Kathleen Valley 1万吨锂辉石精矿计划9月底开始装运。当地时间9月4日,澳矿商Liontown Resources宣布,Kathleen Valley自上月宣布首次生产起已产出超过10000吨平均品位约为5.2%的锂辉石精矿,生产进度符合公司预期。公司物流链已经全面投入使用,现场和港口部分也已全面运营,为集中运输好做准备公司按计划将于9月底开始装运。4)长期来看,锂价1-2年内磨底:新增供给当前并未出现明显不及预期的情况,对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年,回调幅度50%+,对价格见底反映较为充分,当前时点可以积极关注。相关标的:永兴材料(34.820, -0.45, -1.28%)科达制造(7.910, -0.05, -0.63%)中矿资源(34.520, -0.41, -1.17%)天齐锂业(32.640, 0.31, 0.96%)赣锋锂业(35.810, 0.44, 1.24%)融捷股份(32.050, 0.28, 0.88%)江特电机(7.980, 0.47, 6.26%)(维权)盛新锂能(13.560, 0.10, 0.74%)雅化集团(12.630, -0.02, -0.16%)天华新能(23.190, 0.33, 1.44%)西藏矿业(20.990, 0.02, 0.10%)西藏城投(10.460, 0.03, 0.29%)西藏珠峰(10.300, 0.00, 0.00%)等。

2. 板块表现

本周上证指数跌幅2.69%,有色金属指数跌幅5.09%,跑输大盘2.40%,在30个子行业中排名第23。有色金属细分板块中表现前三为:稀土及磁性材料跌幅1.98%,锂跌幅2.39%,钨跌幅3.05%。个股涨幅前三为深圳新星(13.460, -0.20, -1.46%)(4.18%)、合金投资(4.870, -0.11, -2.21%)(3.78%)、盐湖股份(16.520, 0.15, 0.92%)(0.62%)。个股跌幅前三为银邦股份(12.390, 0.10, 0.81%)(-19.46%)、沃尔核材(25.640, 0.78, 3.14%)(-18.43%)、宜安科技(8.540, -0.06, -0.70%)(-14.95%)。

相关公司: 神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展(17.700, 0.05, 0.28%)、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业(30.870, 0.62, 2.05%)、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南(4.600, -0.01, -0.22%)、雅化集团、盛达资源(13.620, -0.27, -1.94%)、盛屯矿业、藏格矿业(33.050, -0.34, -1.02%)、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业(3.840, 0.01, 0.26%)、中国稀土、鼎胜新材(8.600, -0.01, -0.12%)(维权)金力永磁(22.590, -0.10, -0.44%)、盛和资源、兴业银锡(12.940, -0.09, -0.69%)、广晟有色、正海磁材(14.770, 0.17, 1.16%)、永兴材料、横店东磁(13.030, -0.09, -0.69%)中科三环(11.620, -0.06, -0.51%)寒锐钴业(35.100, 0.36, 1.04%)万顺新材(5.630, 0.00, 0.00%)常铝股份(3.710, -0.11, -2.88%)明泰铝业(12.600, 0.51, 4.22%)东阳光(11.320, 0.28, 2.54%)

3. 金属价格及库存

3.1 新能源金属:锂价格下跌,稀土价格上涨

钴:本周,MB钴标准级均价持平于11.45美元/磅,合金级均价持平于15.33美元/磅;国内方面,电钴本周价格下跌0.58%至17.15万元/吨。钴盐方面,硫酸钴下跌0.34%至2.89万元/吨,四氧化三钴价格持平于12.00万元/吨,氯化钴价格持平于3.57万元/吨。

锂:本周,锂精矿价格下跌3.8%至741美元/吨。锂盐方面,工业级碳酸锂价格下跌2.7%至6.84万元/吨,电池级碳酸锂价格下跌2.7%至7.26万元/吨,氢氧化锂价格下跌1.1%至7.11万元/吨。

稀土:本周,轻稀土方面,氧化镨钕价格上涨6.9%至43.60万元/吨;中重稀土方面,氧化铽价格上涨7.4%至572.00万元/吨,氧化镝价格上涨5.0%至179.00万元/吨。

3.2 基本金属:国内/海外基本金属价格普跌

国内方面,本周SHFE铜下跌1.9%至7.26万元/吨,SHFE铝下跌2.3%至1.93万元/吨,SHFE锌下跌5.4%至2.27万元/吨,SHFE铅下跌2.3%至1.69万元/吨,SHFE镍下跌5.9%至12.38万元/吨,SHFE锡下跌4.8%至25.02万元/吨。

国外方面,本周LME铜下跌2.6%至8996美元/吨,LME铝下跌4.3%至2342美元/吨,LME锌下跌6.2%至2718美元/吨,LME铅下跌4.4%至1963美元/吨,LME镍下跌5.2%至1.59万美元/吨,LME锡下跌4.1%至3.10万美元/吨。

3.3 贵金属:金、银价格下跌

贵金属方面,本周COMEX金价下跌0.1%至2525美元/盎司,COMEX银价下跌3.3%至28.18美元/盎司。

4. 行业新闻及公司公告

5. 风险提示

美国通胀持续超预期:目前美国通胀韧性较强,若迟迟难以压降,不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施,导致金价继续承压。

全球货币政策紧缩超预期:全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期,导致金价承压。

美元持续升值美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系,若美元持续走强,可能也会压制金价。

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