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【浙商电新 邱世梁（金麒麟分析师）/张雷（金麒麟分析师）/黄华栋（金麒麟分析师）】纵横通信（603602）公司深度：收购狮尾智能拓展城市巡检和飞控业务打造新增长点。
【浙商宏观 李超（金麒麟分析师）/林成炜（金麒麟分析师）】日本股票和债券在总资产中占比接近或超过90年代，金融机构在国内外证券上的大量敞口是重要金融风险。
【浙商宏观 李超/孙欧（金麒麟分析师）】预计未来降准概率较大，若降准，可能带动1年及5年期以上LPR均回落25BP。
【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：后续10Y可能受到央行卖债操作的影响更显著。
【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：在“大行缺负债”背景下，当前央行买卖国债力度对资金面利好相对有限。
【浙商国防 邱世梁/王华君（金麒麟分析师）/刘村阳（金麒麟分析师）】国防军工行业深度：船舶业绩高增，航空装备稳健；静待板块景气上行。
【浙商大消费 马远方/马莉（金麒麟分析师）】摩托车及其他行业深度：摩托车行业24H1内外共振，景气向上，看好自有品牌摩托车出海长趋势。
【浙商通信 张建民/王逢节/徐菲/黄王琥】通信行业深度：继续下半年看好景气度向好的细分领域：电信运营商、 AI 、海缆、卫星互联网&特种通信、铁路信息化。
【浙商食饮 杨骥（金麒麟分析师）/张家祯（金麒麟分析师）/潘俊汝】白酒行业深度：24Q2酒企表现分化，头部酒企彰显强韧性，中秋国庆为酒企试金石。
01 重要推荐
【浙商电新 邱世梁/张雷/黄华栋】纵横通信（603602）公司深度：领先的通信网络技术服务商，收购狮尾智能卡位飞控优质赛道
1、电新-纵横通信（603602）
2、推荐逻辑：
领先的通信网络技术服务商，收购狮尾智能卡位飞控优质赛道。
1）超预期点：
市场认为：eVTOL等载人航空器短时间内无法大规模落地，不会对公司业绩产生显著贡献。
我们认为：狮尾智能是eVTOL飞控和城市巡检双领域龙头，公司营销赋能和资源支持有望推动狮尾智能业绩快速增长。
2）驱动因素：
公司是国内领先的通信网络技术服务商，收购狮尾智能拓展城市巡检和飞控业务打造新增长点。
3）盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入为1888/2529/3114百万元，营业收入增长率为38.99%/33.95%/23.11%，归母净利润为45/66/84百万元，归母净利润增长率为37.70%/46.61%/26.18%，每股盈利为0.22/0.32/0.41元，PE为55.98/38.19/30.26倍。
3、催化剂：
无人机城市飞巡业务省外拓展获突破；eVTOL飞控研发获显著进展；5G-A落地进度超预期。
4、风险因素：
信息通信技术服务行业竞争加剧的风险，客户集中的风险，eVTOL商业化进度不及预期。
报告日期：2024年9月6日
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02 重要观点
【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：日本如何编制和管理国家资产负债表？
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
日本金融机构在国内外证券上的大量敞口是日本金融系统的重要风险之一。
1）市场看法：
日本股市可能面临风险。
2）观点变化：
日本股票和债券在总资产中占比较高，日本金融机构在国内外证券上的大量敞口是日本金融系统的重要风险之一。
3）驱动因素：
中国提出资产负债表管理。
4）与市场差异：
从资产负债表的视角看日本股市风险。
3、风险提示：
美国大选风波超预期，地缘冲突扰动超预期。
报告日期：2024年9月6日
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【浙商宏观 李超/孙欧】宏观专题研究：如何看8月外储及后续货币政策？
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
预计未来降准概率较大，若降准，可能带动1年及5年期以上LPR均回落25BP，并继续驱动银行存款利率定价的调整。
1）市场看法：
市场对预期后续降低存贷款利率难度较大。
2）观点变化：无
3）驱动因素：
展望后续存贷款利率调整，今年以来央行持续关注实际利率走势，注重引导贷款利率下行、降低企业实际融资成本，而今年我国实际利率虽有回落，但仍处相对高位，我们预计后续存贷款利率仍有调整空间。预计后续降准概率较大，从“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”机制看，其可能带动1年及5年期以上LPR均回落25BP。
4）与市场差异：
若LPR再有下降，也可能继续驱动银行存款利率定价的调整。在9月5日的新闻发布会上，央行还提出“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，引起市场关注。我们认为这确实是后续继续降低存贷款利率所面临的现实约束：若继续引导LPR下行进而向贷款利率传导，则银行净息差压力会继续升温，若进一步通过降低存款利率的方式缓解银行息差压力，则容易加重存款外流。由此，从降低实际利率的诉求看，CPI的温和上行也至关重要，仍需发挥财政、货币、产业等多维度政策合力。
3、风险提示：
全球资本市场波动加剧，可能对资本流动、我国汇率形成扰动；若国内经济走势低于预期，可能使汇率和国际收支压力升温。
报告日期：2024年9月7日
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【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：如何看央行买卖国债结构？
1、所在领域：固收
2、核心观点：
央行手中持有的长债分别集中在9-10年和14-15年，且9-10年国债持有规模约4663.57亿，对利率曲线长端具有较强的引导能力。我们判断，卖债主力品种可能从7年国债暂时向10年国债切换。
1）市场看法：
后续的卖债主力可能从7年国债暂时向10年国债切换。
2）观点变化：
9月5日及6日大行卖出5-7年国债的规模逐渐收敛，与此同时7-10Y国债的卖出规模小幅放量。而前期5-7年国债卖出对关键期限利率的影响逐渐减小，因此我们判断后续10Y可能受到央行卖债操作的影响更显著。
3）驱动因素：
央行手中持有的长债分别集中在9-10年和14-15年，且9-10年国债持有规模约4663.57亿。
4）与市场差异：
央行现存对中央政府债权规模约1.524万亿，结构上主要包括两大部分：
①1995年以前的贷款转债。当前这部分债券是大概率是剩余期限9.27年、存续规模1663.57亿的“03国债14”。
②2007年特别国债续作。当前具体结构为：剩余期限1.26年、存续规模7500亿的“22特国”；剩余期限2.98年、存续规模2000亿的“17特国02”；剩余期限9.98年、存续规模3000亿的“24续作特国01”；剩余期限14.98年、存续规模1000亿的“24续作特国02”。
3、风险提示：
模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。
报告日期：2024年9月7日
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【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：央行买卖国债期间的流动性再思考
1、所在领域：固收
2、核心观点：
在“大行缺负债”背景下，当前央行买卖国债力度对资金面利好相对有限，后续大行中长期负债压力缓解或需央行降准/更强的短债买入，以及更多的存单/存款补充来实现。
1）市场看法：
央行买债大幅利好短期流动性。
2）观点变化：无变化
3）驱动因素：
对近期央行行为和资金面、存单特征的分析。
4）与市场差异：
资金面、存单、央行分析框架。
3、风险提示：
货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。
报告日期：2024年9月7日
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03 重要点评
【浙商国防 邱世梁/王华君/刘村阳】国防军工行业深度：船舶业绩高增，航空装备稳健；静待板块景气上行
1、主要事件：
军工板块上市公司披露2024年半年报，板块营收、归母净利分别同比减少11%、28%。
2、简要点评：
受人事调整、订单推迟、供应链降价等影响，板块业绩短期承压。从长期看，板块盈利能力已回调接近2019年上一轮周期起点，新订单下达、提质增效等催化下，2024年下半年板块盈利水平有望筑底回升，进入新一轮上行周期。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
投资建议：板块景气有望上行，看好船舶、飞机、低空经济、商业航天等。
船舶受益民船周期上行、海军装备突破；飞机受益军机型号放量、航发“新装+维保”，增速有望上行；大飞机产业链将受益批产提速和国产化替代；低空经济受政策支持和技术发展双驱动；商业航天受益我国星链建设提速。
①船舶：中国船舶、中国重工（维权）、中船防务、中国动力、中国海防、亚星锚链，关注中船科技。
②飞机：中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机。建议关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。
③低空经济：中直股份、威海广泰、莱斯信息、四川九洲、中无人机、航天彩虹、天成自控。建议关注中信海直、四创电子、纵横股份、中科星图、安达维尔。
④信息化：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、高德红外。建议关注紫光国微、航天电器、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子、晶品特装、霍莱沃。
2）催化剂：
①军工十四五订单加速下达；
②新装备、新型号加速列装。
3）投资风险：
订单节奏低于预期风险；重大事故导致的交付不及预期风险；行业数据存在主观筛选和划分，存在行业数据情况与实际不符的风险。
报告日期：2024年9月5日
报告详情：
【浙商大消费 马远方/马莉】摩托车及其他行业深度：内外共振，景气向上
1、主要事件：
头部摩托车企业陆续发布半年报，外销业务及自主品牌销售增速亮眼。
2、简要点评：
摩托车行业24H1内外共振，景气向上。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
我们看好自有品牌摩托车出海长趋势，下半年看海运压力减轻、国内持续修复。建议关注：
①钱江摩托：国内边际改善、海外自主渠道建设进入收获期。
②春风动力：四轮高端化、两轮驱动成长。
③隆鑫通用：自有大排量内外销共振，治理焕然一新。
2）催化剂：
摩托车月度出口数据走强；持续推出爆品。
3）投资风险：
国内消费修复不及预期，海外需求不及预期，海运价格波动。
报告日期：2024年9月6日
报告详情：
【浙商通信 张建民/王逢节/徐菲/黄王琥】通信行业深度：2024年通信行业中报总结及下半年展望
1、主要事件：
24H1中报总结。
2、简要点评：
在数字经济发展的大背景下，在电信运营商、AI等的带动下，通信板块上半年经营情况继续稳步增长态势。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
关注电信运营商、 AI 、海缆、卫星互联网&特种通信、铁路信息化。
2）催化剂：
产业发展加速。
3）投资风险：
AI发展不及预期、低轨卫星发展不及预期、铁路5G发展不及预期等。
报告日期：2024年9月6日
报告详情：
【浙商食饮 杨骥/张家祯/潘俊汝】白酒行业深度：分化中存韧性，中秋国庆为试金石
1、主要事件：
白酒企业发布2024年半年报。
2、简要点评：
24Q2酒企表现分化，茅五彰显强韧性，部分酒企收入业绩亦有超预期表现，由于24Q1白酒板块超预期，24年业绩确定性仍强。此外，24Q2净利率总体承压，高端酒预收款和现金流表现较优，次高端&区域酒预收款和现金流均承压；茅台和洋河承诺未来三年分红，洋河股份、泸州老窖、口子窖、五粮液、贵州茅台24年股息率大于或接近4%。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1）投资机会：
我们对中秋茅台批价表现、白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具穿越周期能力的头部酒企投资机会：
①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；
②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
2）催化剂：
中秋国庆白酒动销较优；高端酒批价上行。
3）投资风险：
经济恢复情况不及预期；高端酒批价上涨不及预期。
报告日期：2024年9月7日
报告详情：
法律声明及风险提示
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