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宏观｜本周经济热点：热点Q&A：中美迎来宽松共振？
策略｜A股策略周报 20240825：斗罢艰险又出发
固收｜批文审核周度跟踪20240825：本周通过批文和终止批文均减少
固收｜信用策略周报20240825：信用补跌，再等一等
固收｜可转债周报20240825：转债估值创新低，关注什么？
固收｜高频数据跟踪周报20240824：本周玻璃价格转升
固收｜流动性跟踪周报20240824：DR007上行至1.85%
金工｜量化周报：流动性接近短期底部
金属｜钢铁周报20240824：暂停钢铁产能置换，供应端长期约束有望显现
金属｜有色金属周报20240824：美联储降息渐行渐近，金价上行可期
能源开采｜煤炭周报：煤价震荡偏稳，板块回调提供配置良机
能源开采｜石化周报：市场观望情绪为主，油价小幅波动
建材建筑｜建材建筑周观点20240825：跨海大桥的契机
公用事业｜电力及公用事业行业周报(24WK34)：核电新核准11台机组，1-7月用电需求快速扩张
电新｜电力设备及新能源周报20240825：光伏需求持续向好，全社会用电量稳步提升
计算机｜计算机周报20240824：华为助力科技内需为王：自主可控依旧为主线
商社｜社服周观点：《关于完善市场准入制度的意见》发布，有序放宽服务业准入限制
商社｜零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%
非银｜非银行业周报20240824：关注业绩有望超预期的保险中报
▍本周经济热点：热点Q&A：中美迎来宽松共振？
本周市场热点多围绕政策展开，美联储释放9月降息信号，以及8月政治局会议的召开，让中美宽松共振成为了一种可能。
国内方面，8月政治局会议召开，提及加强西部大开发；央行再度提及利率风险，债市成交量当前有所回落。
海外方面，Jackson Hole会议落地，鲍威尔释放明确降息信号，但市场波澜不惊；民主党党纲公布、小肯尼迪推选，大选边际又有新变化。
风险提示：
未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、地缘因素超预期。
▍A股策略周报 20240825：斗罢艰险又出发
“地量”市场下的反弹特征投资者情绪已经在边际好转；
降息成为最大边际变化，反映了需求、货币政策和通胀之间的平衡机制，只要物价下行，需求总是有托底，而需求的韧性又让实物价格向下有底，向上有弹性；
“降息”之后，分子端成长性才是估值扩张的理由，2019。08-2020.03这一轮降息周期中大盘成长的领跑有赖于国内同步降息、海外投资者流入和国内债务周期重启带来的盈利扩张，而当下三点因素并不完全具备。
降息之后，实物消耗的上升将是确定性的，此外，出口和出海链也有边际改善。
风险提示：
1）宏观经济波动；2）地缘风险。
▍批文审核周度跟踪20240825：本周通过批文和终止批文均减少
本周通过批文有所减少:2024年以来，江苏通过批文规模最大，为3601亿元，其次是广东（2640亿元），山东（2345亿元）。
本周交易所、协会的平均审核反馈天数均减少:从反馈天数来看，辽宁反馈天数最长，为234天，其次安徽（113天），新疆（101天）。
本周“终止”批文减少:2024年以来，浙江审核反馈为“终止”的规模最大，为684亿元，其次是江苏（671亿元），重庆（385亿元），山东（315亿元）。
风险提示：
城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
▍信用策略周报20240825：信用补跌，再等一等
站在当前时间节点，对于有配置需求且负债较稳定的机构，跌出来的票息值得关注，信用中短端配置性价比有所抬升，毕竟理财暂未发生自身负债端的赎回负反馈，基本买盘仍存；
而对于超长信用债，流动性诉求强、负债端不稳的机构或可考虑在资金转松、流动性稍好的时候适度“出一出”，转向中短端票息，并观察后续政策及市场变化；对于负债稳定的机构仍可把握调整的配置机会，对应也可以看到，最近两周，信用超长端配置盘开始慢慢入场。
故而总体而言，抗住跌幅尽管体验感不太好，但不用过多担心持续单边下跌的风险。
风险提示：
城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。
▍可转债周报20240825：转债估值创新低，关注什么？
本周转债市场继续回调，个券赚钱效应仍偏弱，周内368只转债下跌。中证转债指数创3年内新低，转债估值跌出性价比。
当下，我们认为转债市场已具备较好的配置性价比，向上修复拐点或渐临：第一，转债对应正股估值及转债估值均处于历史较低水平，转债价格具备双重向上修复空间。第二，转债信用风险扰动有望逐步减弱，市场普跌过后，部分资质尚可的转债价格亦有望从债底深度折价区间向上修复。此外，转债条款方面正向博弈空间开启。
风险提示：
1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
▍高频数据跟踪周报20240824：本周玻璃价格转升
本周(8.19-8.23)全国主要钢企高炉开工率较上周上升，螺纹钢开工率较上周下降；秦皇岛港煤炭库存下降；PTA、纯碱、聚酯切片、涤纶长丝开工率较上周上升，全钢胎汽车轮胎开工率较上周上升。
本周(8.19-8.23) 30大中城市商品房成交面积下降；螺纹钢、热轧板卷、沥青、水泥价格下降，玻璃价格上升；全国电影票房下降；波罗的海干散货指数上升。
本周(8.19-8.23) 猪肉平均批发价上升1.82%至27.7元/公斤；布伦特原油现货价格较上周下降3.72%至80.1美元/桶。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期。
▍流动性跟踪周报20240824：DR007上行至1.85%
8.26-8.30资金面关注因素：（1）逆回购到期11978亿元；（2）政府债净缴款4540亿元；（3）同业存单到期903亿元。
8.19-8.23公开市场情况：公开市场净投放-3471亿元。其中，7天逆回购投放11978亿元，到期15449亿元。
8.19-8.23货币市场利率变动：DR001上行11.5BP至1.81%，DR007上行1.2BP至1.85%，R001上行12.3BP至1.89%，R007上行5.9BP至1.92%。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期。
▍量化周报：流动性接近短期底部
择时观点：流动性接近短期底部。沪深300ERP当下为99.88%分位数，继续建议保持底仓观望。
指数监测：通信设备主题ETF大幅流入。
资金共振：推荐计算机与基础化工。
公募风格：7月公募价值仓位已超越成长仓位。
公募行业：7月银行获得大比例增持。
因子跟踪：动量和一致预测增速因子表现亮眼。
量化组合：上周超额收益涨跌互现。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
▍钢铁周报20240824：暂停钢铁产能置换，供应端长期约束有望显现
价格：本周钢材价格上涨。
本周20mm HRB400材质螺纹价格为3190元/吨，较上周环比+2.2%，热轧3.0mm价格为3160元/吨，较上周环比+1.0%。本周原材料价格分化，港口铁矿石价格上涨；焦炭价格下跌；废钢价格上涨。
利润：本周螺纹钢利润回升。
长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+103元/吨，+26元/吨和+67元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周回升。
产量与库存：本周螺纹钢产量周环比下滑，五大钢材厂库周环比下滑、社库周环比下滑。
产量方面，本周五大钢材品种产量779万吨，周环比升0.96万吨，其中建筑钢材产量周环比减9.66万吨，板材产量周环比升10.62万吨，螺纹钢本周减产5.77万吨至160.6万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为143.66万吨、16.94万吨，周环比分别-4.54万吨、-1.23万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降41.01万吨至1193万吨，钢厂总库存447.8万吨，周环比降17.14万吨，其中，螺纹钢社库降27.73万吨，厂库降11.01万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量199.34万吨，周环比升3.38万吨，本周建筑钢材成交日均值12.2万吨，周环比增长28.56%。
投资建议：暂停钢铁产能置换，供应端长期约束有望显现。
工业和信息化部发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知，各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，钢铁供应长期约束或将逐步显现，对目前疲弱的基本面有一定的提振作用。短期基本面来看，本周钢材消费环比回升，9月旺季逐步来临，钢材消费有望持续边际好转。供应层面，本周五大钢材品种产量除热轧和冷轧外周环比均有所下降，随着钢厂利润趋稳，钢厂减产最快的时期或已过去。整体看，短期钢材基本面仍较为疲弱，工信部暂停钢铁产能置换，供应端长期约束有望显现，提振市场信心。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
风险提示：
地产用钢需求超预期下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
▍有色金属周报20240824：美联储降息渐行渐近，金价上行可期
本周（8/19-8/23）上证综指下跌0.87%，沪深300指数下跌0.55%，SW有色指数下跌0.08%，贵金属COMEX黄金上涨0.10%，COMEX白银上涨4.14%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动6.99%、1.31%、5.34%、3.28%、1.58%、3.11%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.03%、2.11%、-1.75%、-8.13%、2.24%、8.70%。
工业金属：美联储认为货币政策调整时机已经来临，商品价格有望伴随经济预期的修正企稳回升。核心观点：美国修订了2023年4月至2024年3月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少0.5%，规模创十五年来之最，9月降息渐行渐近，工业金属价格有望企稳回升。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数6.41美元/吨，较上周+0.51美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率降至80.55%，虽然新订单有所减少但在排产支撑下开工率仍在较高水平。铝方面，本周国内电解铝供应端持稳运行为主，暂未听闻规模性减、复产情况，供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期；需求端：周内国内铝下游开工整体持稳，工业材及板带方面企业反馈行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
能源金属：需求维持弱势，价格继续承压。核心观点：本周市场成交价格重心持续下移，后续供需过剩局面仍难看到改善，未来价格预计仍将偏弱运行。锂方面，上游锂盐厂在经历了长期的价格下探周期下，当前出货情绪较为消极，从基本面来看供需过剩格局短期内难以扭转。长期来看价格仍将持续偏弱运行。钴方面，本周价格暂稳运行，市场开工率维持高位，整体社会供给较为充足，库存处于高位，终端采买意愿薄弱，短期过剩格局难改，钴价持续承压。镍方面，本周镍价小幅回涨，但整体原料价格处高位，因此目前镍盐厂生产成本与售价持续倒挂。需求侧，市场对高价镍盐的接受程度较低，仍处于上下游博弈阶段。预计短期内镍盐价格将继续稳定运行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。
贵金属：美联储降息大势所趋，金价上行可期。本周美国非农数据大幅下修，Fedwatch预计9月降息25个基点概率为73.5%，根据本周公布的会议政策纪要内容，9月降息基本是大势所趋。中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
▍煤炭周报：煤价震荡偏稳，板块回调提供配置良机
煤价震荡偏稳，板块回调提供配置良机。
本周港口及产地煤价震荡偏弱运行。展望后市，1）供给端：前7月供给仍为同比负增长，单7月全国及主产地日均产量环比下降。据国家统计局，2024年7月，全国原煤产量39037万吨，同比增长2.8%，日均产量1259万吨、环比下降6.8%；1-7月全国原煤产量26.57亿吨，同比下降0.8%。单7月，晋陕蒙新日均产量分别同比-0.1%/-1.5%/+6.7%+22.7%，环比-5.4%/-6.8%/-7.0%/-8.1%，主产地产量均呈环比下降趋势。据CCTD，8月上旬，全国及晋陕蒙新产量环比7月上旬增速分别为-1.1%/-1.0%/-2.2%/-3.2%/+0.4%。2）发运和库存：本周大秦线周均运量恢复至百万吨以上，环比上升8.5%至103.6万吨，唐呼线周均运量环比上升6.4%至23.71万吨，均处于中位水平。北方港口库存下降，截至8月23日，北方港口库存2216.9万吨，周环比下降3.8%，同比上升3.6%。3）需求端：据CCTD，7月下旬火电发电量增速同比已经转正，8月上旬火电增速1.12%、水电增速已降至0.48%。当前电厂日耗仍处高位，8月23日当周二十五省电厂周均日耗达到627.9万吨，周环比上升3.8万吨(+0.6%)，其中沿海八省电厂周均日耗241.0万吨，周环比下降4.1万吨(-1.7%)；二十五省电厂库存可用天数周环比下降0.1天至18.6天，低于去年同期0.9天。我们认为，当前时点动力煤“至暗时刻”已过，水电高增速挤压不再、火电增速同比转正，港口现货货源紧缺对煤价有支撑，8月底非电需求边际好转或有边际提振。近期板块回调为较好配置时机，短期建议以龙头稳健和强α属性标的为主。
铁水产量持续下降，短期焦煤价格仍承压。
本周焦煤供应稳中略有上升，需求端焦炭六轮降价后部分进入亏损，限产幅度加大，钢厂亏损加剧、检修减产增多，日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31万吨，延续下滑趋势，焦煤市场看降预期仍存，短期价格仍承压。
两轮降价落地，焦炭市场延续弱势。
本周焦炭价格第五、六轮降价落地，虽然原料煤价格同步下移，但降价速度不及焦炭，部分焦企进入亏损，供应有所收紧。成材价格有企稳趋势但钢厂亏损仍处亏损局面，检修减产增多，铁水产量明显下降，原料需求减弱，短期焦炭市场延续弱势运行。
投资建议：
1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。
风险提示：
1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
▍石化周报：市场观望情绪为主，油价小幅波动
市场观望情绪为主，油价小幅波动。
8月19日，美国国务卿布林肯表示以色列已接受加沙停火协议提案，油价上半周出现回落。下半周，一方面，原油、汽油持续去库，同时OPEC+中伊拉克和哈萨克斯坦更新补偿计划，伊拉克计划2024年8月至2025年9月合计补偿减产144万桶/日，哈萨克斯坦计划合计补偿减产69.9万桶/日，可见OPEC+维持油价的诉求依然强烈；另一方面，美国8月标普全球制造业PMI初值为48，低于预期，且劳动力市场持续降温，美国7月失业率环比增长0.2个百分点至4.3%，这深化了美国降息的预期，芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至8月21日晚，美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率达65%，降息50个基点的概率达35%。本周（8.19-8.23）地缘、供给、宏观等多层因素形成扰动，但油价波幅较小，市场观望情绪相对较浓，目前市场更多在等待美国总统大选的落地，短期油价或难以出现较大波动。
美元指数下降；油价微跌；东北亚LNG到岸价格下跌。
截至8月23日，美元指数收于100.68，周环比下降1.73个百分点。1）原油：截至8月23日，布伦特原油期货结算价为79.02美元/桶，周环比下跌0.83%；WTI期货结算价为74.83美元/桶，周环比下跌2.37%。2）天然气：截至8月23日，NYMEX天然气期货收盘价为2.03美元/百万英热单位，周环比下跌4.74%；东北亚LNG到岸价格为13.44美元/百万英热，周环比下跌6.39%。
美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。
截至8月16日，美国原油产量1340万桶/日，周环比上升10万桶/日；美国炼油厂日加工量为1669万桶/日，周环比上升22万桶/日。
美国原油库存下降，汽油库存下降。
1）原油：截至8月16日，美国战略原油储备为37716万桶，周环比上升64万桶；商业原油库存为42603万桶，周环比下降465万桶。2）成品油：车用汽油库存为22060万桶，周环比下降161万桶；航空煤油库存为4683万桶，周环比上升59万桶；馏分燃料油库存为12281万桶，周环比下降331万桶。
汽油价差扩大，涤纶长丝价差扩大。
1）炼油：截至8月23日，NYMEX汽油/取暖油和WTI期货结算价差为14.15/22.61美元/桶，周环比变化+6.96%/+6.88%。2）化工：截至8月23日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为162/197/170美元/吨，较上周变化+7.75%/+3.49%/-4.69%；FDY/POY/DTY的价差为1926/1426/2926元/吨，较上周变化+9.50%/+8.94%/+4.17%。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
▍建材建筑周观点20240825：跨海大桥的契机
（一）跨海大桥的契机：已建成标杆项目包括深中通道、东海大桥、杭州湾跨海大桥、青岛胶州湾跨海大桥、港珠澳大桥等。作为新基建模式重要补充，多个区域正加速拥抱跨海大桥：①大湾区正在修建的跨海通道有5条，包括黄茅海通道、狮子洋通道、深江铁路珠江口隧道、澳门轻轨横琴线、莲花山跨江通道，其中黄茅海通道最快今年底可以通车，其余跨海通道预计在2025-2027年陆续建成；②长三角，沪甬跨海通道总里程约70km，项目总投资约1000亿元，以及沪舟甬跨海大通道连接着上海洋山港（世界第一大集装箱港）和宁波舟山港（世界第一大货运港）；③渤海湾跨海通道总里程约120km，打通山东烟台到辽宁（相距仅100多km，但陆路交通须绕行山海关），大连围绕山东、河北、天津、辽宁4个省市打环渤海经济圈。跨海大桥，缩短运距+区域互联，建议关注大型国家级重点基建项目，关注【中国交建】【海螺水泥】。
（三）民爆：收购整合加速 ,供给逻辑厚积薄发。新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。
（四）建议关注类银行资产，低估值+高股息的【中国建筑】，2023年分红率20.82%，对应8月16日收盘价，股息率TTM为4.81%。PB(LF)为0.56x，PE(TTM)为4.3x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。
（七）建议关注海外降息受益品种【中材国际】、高股息【隧道股份】。
（九）核电：2024年核电核准11台、核准数量创历史新高。8月19日，国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台， 2个关注点：①核准机组数量创历史新高（2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台），体现当前宏观环境下，核电再次作为稳增长、拉动内需的重要方向，②国内首次核准民用四代机组（中核徐圩高温气冷堆机组）。核电建造方向推荐【中国核建】，详细请参考报告20240620《中国核建（首次覆盖报告）：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速》。中国核建2023年核电工程业务收入239.26亿元、同比+43%，同步高增。个股角度，关注核电工程业务占比逐步提升，公司整体毛利率改善空间大。
风险提示：
基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。
▍电力及公用事业行业周报(24WK34)：核电新核准11台机组，1-7月用电需求快速扩张
本周（20240819-20240823）电力板块行情：
本周电力子板块表现弱于大盘。截至2024年8月23日，本周公用事业板收2321.47点，下跌43.82点，跌幅1.85%；电力子板块收于3115.62点，下跌52.61点，跌幅1.66%，同期落后于沪深300的0.55%的跌幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第8位。从电力子板块来看：本周中国广核和中国核电平均上涨2.65%，水力发电下跌0.26%，风力发电下跌2.69%，火力发电下跌2.98%，电能综合服务下跌3.39%，光伏发电下跌5.30%，热力服务下跌5.57%。
本周专题：
8月19日，国务院常务会议决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，核电核准进度加快，核电项目有序推进。本次核准的5个核电项目分别为中核江苏徐圩一期工程、中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程、国家电投广西白龙一期工程，共计11台核电机组，数量创历史新高。8月21日，国家发改委、国家能源局综合司发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，实施方案提出要重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。
行业观点：
用电量：24年1-7月全社会用电需求快速扩张，累计用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，同期上升2.5pct。三产、居民用电拉动效果显著，二产仍为推动用电增长的重心。一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为764、36329、10396、8482亿千瓦时，同比增加7.5%、6.6%、11.0%、8.4%。发电量：总量稳中有升，水电、光伏发电表现亮眼，1-7月全国发电量53239.3亿千瓦时，同比增长4.8%，增速上升1.0pct。新增装机容量：全国新增装机增速放缓，风光占比扩大超八成。发电设备利用情况：全国持续走跌，同比增速继续下降；1-7月全国发电设备平均利用小时1994小时，同比减少4.1%。电力投资：电网投资持续正增长，电源投资增速放缓。
投资建议：
水电：受益于来水改善，发电量增加显著；8月各大流域正值汛期，短期增长中枢将上移，推荐【长江电力】、【黔源电力】，谨慎推荐【国投电力】、【华能水电】、【川投能源】。火电：煤电低碳化改造加速，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。绿电：双碳目标下的主力电源，量产发展空间巨大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。
风险提示：
宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平超预期下降；降水量不及预期。
▍电力设备及新能源周报20240825：光伏需求持续向好，全社会用电量稳步提升
本周（20240819-20240823）板块行情
电力设备与新能源板块：本周下跌2.60%，涨跌幅排名第14，弱于大盘。本周锂电池指数涨幅最大，核电指数涨幅最小。锂电池指数上涨2.41%，风力发电指数下跌2.69%，储能指数下跌4.22%，新能源汽车指数下跌4.31%，太阳能指数下跌4.88%，工控自动化下跌5.90%，核电指数下跌9.24%。
新能源车：美国7月汽车市场——市场销量持续下滑
根据Marklines，2024年7月，美国汽车市场总销量达到了127.3万台，同比下降2.1%，环比下降3.6%。美国新能源车总销量为12.3万辆，同比下降1.2%，环比上升2.1%，其中纯电动汽车销量10.07万辆，插电混动2.23万辆，渗透率为9.6%。整体来看，对比上月美国汽车销量整体增加，新能源汽车渗透率有所增加，但整体增长幅度不大。
新能源发电：海外需求持续向好，国内光伏装机维持高景气
根据国家能源局数据，2024年1-7月国内新增光伏装机123.53GW，同比+27%，其中7月单月新增装机21.05GW，同比+12%，环比-10%，总体维持5-6月的高景气态势。根据海关总署数据，组件7月单月出口184.05亿元，同比-19%，环比-11%；逆变器7月单月出口55.98亿元，同比+3%，环比-14%。
电力设备及工控：7月全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%
8月22日，国家能源局发布7月份全社会用电量等数据，7月份全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%，1~7月累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。从分产业用电看，7月第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增长5.9%。
本周关注：
宁德时代、阳光电源、明阳电气、金盘科技、许继电气、协鑫科技、振江股份、宏发股份、德业股份、平高电气等。
风险提示：
政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
▍计算机周报20240824：华为助力科技内需为王：自主可控依旧为主线
市场回顾
本周（8.19-8.23）本周沪深300指数下跌0.55%，中小板指数下跌2.19%，创业板指数下跌2.8%，计算机（中信）板块下跌2.56%。板块个股涨幅前五名分别为：东方通、优博讯、京北方、熙菱信息（维权）、四方精创；跌幅前五名分别为：思创医惠（维权）、威创股份、启明信息、朗科科技、荣科科技（维权）。
行业要闻
华为：华为与阿维塔科技签署投资引望协议。
中国信通院：中国信通院发布《2024年二季度我国互联网上市企业运行情况》研究报告。
公司动态
佳缘科技：8月21日消息，股东厦门鑫瑞集英创业投资合伙企业拟通过大宗交易方式和/或集中竞价交易方式合计减持本公司股份不超过1,800,000股，占本公司总股本比例1.95%。
科大讯飞：8月21日消息，公司高管拟通过集中竞价交易的方式增持公司股份32,806,971股，占公司总股份1.42%。
本周观点
中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过《进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》，明确以改革助力实现高水平科技自立自强，大力发展以人工智能为代表的新质生产力。在全球科技产业博弈的大趋势下，回顾计算机版块历史，涨幅前列的计算机公司主要聚焦在【科技内需】核心的两个方向：国内算力需求与自主可控。当前国内处于AI快速发展阶段，算力建设成为国内新的重要内需，考虑中美算力投资周期错位，国内算力建设或是最确定主线；同时在政策高度支持下，自主可控、国家安全成为科技产业的核心方向之一，看好需求侧、供给侧共同推动下信创行业迎来重要拐点，同时国企改革也将推动行业进一步发展；随着“纯血鸿蒙”及相关生态持续丰富，且有望将PC作为下一个“主战场”，引领整个国产化生态加速前行，进一步打造万物互联时代。建议重点关注相关领域龙头：
自主可控：寒武纪、中国软件、达梦数据、中国长城、软通动力、纳思达等企业。
鸿蒙：软通动力、中国软件国际、拓维信息、润和软件、东方中科等以及鸿蒙操作系统加密安全：吉大正元。
国内算力需求：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中国长城等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片企业。
风险提示
政策落地不及预期；行业竞争加剧。
▍社服周观点：《关于完善市场准入制度的意见》发布，有序放宽服务业准入限制
8月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善市场准入制度的意见》，《意见》提出有序放款服务业准入限制。
《意见》就完善市场准入制度，深入破除市场准入壁垒，构建开放透明、规范有序、平等竞争、权责清晰、监管有力的市场准入制度体系作出明确部署。《意见》提出要有序放宽服务业准入限制，对不涉及国家安全、社会稳定，可以依靠市场充分竞争提升供给质量的服务业行业领域逐步取消准入限制。对涉及重要民生领域的教育、卫生、体育等行业，稳妥放宽准入限制，优化养老、托育、助残等行业准入标准。清理不合理的服务业经营主体准入限制，破除跨地区经营行政壁垒，放宽服务业经营主体从事经营活动的资质、股权比例、注册资金、从业人员、营业场所、经营范围等要求，不得在环保、卫生、安保、质检、消防等领域违规设置准入障碍；推动市场准入相关中介服务事项网上公开办理。此次《意见》提出有序放宽服务业准入限制，呼应了此前国务院发布的《促进服务消费高质量发展的意见》中的扩大优质服务供给，并打破跨行业经营的行政壁垒，从经营资质/股权比例/注册资金等经营细节进行放宽，《意见》更加具体细化。从行业来看，则是重点关注民生领域方面，包括教育、卫生、体育、养老托育等，未来相关行业的优质供给有望进一步增加。
投资建议：
1）教育板块景气度上行，推荐华图山鼎、中国东方教育、行动教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育。2）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注众信旅游、黄山旅游、峨眉山A、三峡旅游。3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺。
风险提示：
宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险等。
▍零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%
美妆：雅诗兰黛FY2024净销售额同比下滑2%，中国大陆高端美容市场持续疲软。
FY2024，雅诗兰黛实现净销售额156.09亿美元，同比下滑2%；实现净利润3.9亿美元，同比下降61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为79.08亿美元，同比下降4%；彩妆业务净销售额为44.70亿美元，同比下降1%；头皮护理业务净销售额为6.29亿美元，同比下降5%；香水业务净销售额为24.87亿美元，同比增长1%。分地区看，美洲市场销售额为45.81亿美元，同比增长1.4%；EMEA和亚太地区的销售额分别为61.40亿美元和48.88亿美元，同比下降1.4%和5.9%。
纺服：亚玛芬体育FY2024 H1净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼。
FY2024 H1，亚玛芬体育实现营收21.77亿美元，同比增长14.14%；净利润为510万美元，实现扭亏；经调整净利润为2.63亿美元，同比增长7.26%。分品牌看，FY2024H1，始祖鸟所带领的功能性服饰实现营收9.18亿美元，同比增长39.4%；萨洛蒙所代表的户外运动品类实现营收7.04亿美元，同比增长8.1%。分地区看，24H1大中华区实现营收2.89亿美元，同比增长54%；亚太（除大中华区）实现营收1.06亿美元，同比增长45%；EMEA（欧洲、中东和非洲）及美洲均同比增长1%。
零售：泡泡玛特24H1实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%。
24H1，公司实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%；实现归母净利润9.21亿元人民币，同比增长93.3%。分品类看，24H1手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及其他分别实现收入26.6/5.9/4.5/8.7亿元，同比增长30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；分IP看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS 和 SKULLPANDA 等头部IP取得强劲销售表现，分别实现营收7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元，同比分别增长90.1%、292.2%、9.2%；分区域看，24H1，中国内地实现营收32.06亿元，同比增长31.5%；港澳台及海外业务营收同比增长259.6%至13.52亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入5.6/4.8/1.8/1.4亿元，同比增长478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。
投资建议：
①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。
风险提示：
新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。
▍非银行业周报20240824：关注业绩有望超预期的保险中报
上半年券商业绩承压，但资本市场新政出台叠加并购重组加速，有望推动行业业绩边际修复。
本周多家上市券商发布2024年半年报，受股票承销金额下降、股市交易量回落、佣金费率下调等因素影响，多家上市券商证券经纪与投资银行业务净收入减少，营收与净利润同比增速转为负增。我们认为下半年行业业绩有望迎来边际改善：一方面自24年初以来，资本市场新政持续出台，有利于推动投融资协调并增强资本市场稳定性，叠加券商积极推动经纪业务向财富管理业务转型，有助于优化收入结构并实现内生增长；另一方面，政策层面鼓励证券公司通过并购重组等方式做优做强，近期券商并购重组加速，跨区域外延式与地方国资体系内部收并购，均有助于行业资源整合和降本增效，有望推动未来上市券商业绩边际修复。
中国平安1H24价值表现亮眼，保险中报有望超预期。
本周中国平安发布2024年半年报，2024年上半年集团实现归母净营运利润785亿元，同比-0.6%，实现归母净利润746.19亿元，同比+6.8%，基本每股收益4.21元，同比+6.9%，实现新业务价值223.20亿元，同比+11.0%。核心业务营运利润保持增长，分红水平保持稳健，三大核心业务寿险及健康险、财产保险、银行业务均实现正增长，分别同比+0.7%、+7.2%和+1.9%，三项核心业务归母净营运利润合计同比+1.7%。公司深化发展“综合金融+医疗养老”两大战略双轮并行，综合金融优势有望不断巩固。
我们认为，伴随预定利率调降、“报行合一”推进和近年来持续的渠道改革，主要上市险企1H24的NBV和NBVM表现有望超预期，伴随宏观经济企稳和资本市场改革政策的落地与见效，公司负债端和投资端有望迎来共振，建议重点关注。
投资建议：
1）保险方面，重点关注1H24有望超预期的头部险企，当前板块估值仍处近年低位，伴随预定利率下调和个险渠道的“报行合一”逐步开启，半年有望延续良好的价值表现。伴随宏观经济企稳和资本市场系列改革政策额的落地，板块有望迎来资负共振，建议重点关注。2）券商方面，我们认为当前板块主线在于供给侧改革背景下的并购重组机会。各大券商有望通过并购实现优势互补，提升整体竞争力，实现“做大做强”，在政策和券商内部发展需求双重驱动下，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速，建议关注。
标的方面：
1）保险：建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿。2）券商：建议继续关注更受益于供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的中信证券、中国银河、华泰证券等券商。
风险提示：
政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
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