中邮·化工|周观点：维生素价格持续上涨，关注相关投资机会|化工_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

核心观点

投资要点

行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。

本周化工行情概览

本周基础化工板块涨跌幅为-2.43%,沪深300指数涨跌幅为-0.55%,基础化工跑输沪深300指数1.88个pct。

本周股价大幅波动个股

上涨：坤彩科技(23.98%)、宇新股份(17.33%)、金浦钛业(15.79%)、隆华新材(14.48%)、思泉新材(10.76%)、澄星股份（维权）(8.69%)、山东赫达(7.05%)、北化股份(6.97%)、百傲化学(6.87%)、汇得科技(6.26%)、三祥新材(6.20%)、确成股份(5.99%)、回天新材(5.71%)、天承科技(5.58%)、中欣氟材(5.27%)、华峰超纤(4.53%)、斯迪克(4.51%)、松井股份(4.30%)、金禾实业(3.39%)、富邦股份(3.30%)。

下跌：宿迁联盛(-16.57%)、泉为科技（维权）(-15.00%)、惠柏新材(-13.46%)、雅本化学(-13.43%)、斯菱股份(-13.08%)、康鹏科技(-12.32%)、吉林碳谷(-11.90%)、聚胶股份(-11.90%)、兆丰股份(-11.70%)、飞凯材料（维权）(-11.51%)、阿科力(-10.92%)、泰坦科技(-10.85%)、蔚蓝生物(-10.75%)、华恒生物(-10.74%)、仁智股份（维权）(-10.56%)、百龙创园(-10.40%)、科创新源(-10.16%)、利通科技(-10.13%)、山东海化(-10.09%)、阿拉丁(-9.94%)。

维生素价格持续上涨。主要上涨产品为液氯(105.43%)、维生素VA(61.11%)、椰子油(20.93%)、聚醚胺(16.67%)、维生素VE(14.40%)、锌精矿(11.18%)、二氯丙烷-白料(10.88%)、国内锡精矿(9.43%)、维生素K3(9.09%)、锡锭(8.61%)、泛酸钙(8.41%)、锡粉(8.06%)、废锡(8.03%)、锡合金(7.82%)、锡焊条(7.72%)、硫磺(7.63%)、醋酸(7.34%)、锌锭(7.27%)、钕铁硼N35(7.18%)、废锌(7.11%)。

锰矿价格下跌。主要下跌产品为锰矿(-18.97%)、棉粕(-14.17%)、MIBK(-13.77%)、β-甲基萘(-12.12%)、磷酸一二钙(-11.62%)、工业芴(-11.11%)、磷酸氢钙(-10.82%)、辛醇(-10.51%)、废钢(-10.35%)、BDO(-10.34%)、金属钴(-9.67%)、玉米纤维(-9.37%)、菜粕(-9.17%)、玉米蛋白粉(-8.80%)、铁矿石(-8.65%)、焦炭(-8.62%)、热轧(-8.29%)、三甲苯(-7.95%)、DOTP(-7.84%)、工业级碳酸锂(-7.84%)。

一

本周基础化工行情概览

年初至2024-08-23,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-21.40%,沪深300指数涨跌幅为-1.75%,基础化工指数跑输沪深300指数19.65个pct；

本周基础化工板块涨跌幅为-2.43%,沪深300指数涨跌幅为-0.55%,基础化工跑输沪深300指数1.88个pct。

本周基础化工板块上涨排序前二十：坤彩科技(23.98%)、宇新股份(17.33%)、金浦钛业(15.79%)、隆华新材(14.48%)、思泉新材(10.76%)、澄星股份(8.69%)、山东赫达(7.05%)、北化股份(6.97%)、百傲化学(6.87%)、汇得科技(6.26%)、三祥新材(6.20%)、确成股份(5.99%)、回天新材(5.71%)、天承科技(5.58%)、中欣氟材(5.27%)、华峰超纤(4.53%)、斯迪克(4.51%)、松井股份(4.30%)、金禾实业(3.39%)、富邦股份(3.30%)。

本周基础化工板块下跌排序前二十：宿迁联盛(-16.57%)、泉为科技(-15.00%)、惠柏新材(-13.46%)、雅本化学(-13.43%)、斯菱股份(-13.08%)、康鹏科技(-12.32%)、吉林碳谷(-11.90%)、聚胶股份(-11.90%)、兆丰股份(-11.70%)、飞凯材料(-11.51%)、阿科力(-10.92%)、泰坦科技(-10.85%)、蔚蓝生物(-10.75%)、华恒生物(-10.74%)、仁智股份(-10.56%)、百龙创园(-10.40%)、科创新源(-10.16%)、利通科技(-10.13%)、山东海化(-10.09%)、阿拉丁(-9.94%)。

1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周大宗商品上涨前二十：液氯(105.43%)、维生素VA(61.11%)、椰子油(20.93%)、聚醚胺(16.67%)、维生素VE(14.40%)、锌精矿(11.18%)、二氯丙烷-白料(10.88%)、国内锡精矿(9.43%)、维生素K3(9.09%)、锡锭(8.61%)、泛酸钙(8.41%)、锡粉(8.06%)、废锡(8.03%)、锡合金(7.82%)、锡焊条(7.72%)、硫磺(7.63%)、醋酸(7.34%)、锌锭(7.27%)、钕铁硼N35(7.18%)、废锌(7.11%)。

本周大宗商品下跌前二十：锰矿(-18.97%)、棉粕(-14.17%)、MIBK(-13.77%)、β-甲基萘(-12.12%)、磷酸一二钙(-11.62%)、工业芴(-11.11%)、磷酸氢钙(-10.82%)、辛醇(-10.51%)、废钢(-10.35%)、BDO(-10.34%)、金属钴(-9.67%)、玉米纤维(-9.37%)、菜粕(-9.17%)、玉米蛋白粉(-8.80%)、铁矿石(-8.65%)、焦炭(-8.62%)、热轧(-8.29%)、三甲苯(-7.95%)、DOTP(-7.84%)、工业级碳酸锂(-7.84%)。

二

核心观点&投资逻辑

2.1 底部运行，拐点可期

中邮证券基础化工景气指数底部运行约29个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间，运行时间约29个月。

需求端，中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平，2023年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%，2024年1-7月，中国房地产累计新开工面积增速为-23.2%；2023年1-12月，中国出口总值累计增速为-4.7%。2024年1-7月，中国出口总值累计增速为4.0%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。

供给端，压力仍存，拐点可期。历经2020年-2021年景气周期，基础化工行业资本开支明显增长，截止2024年Q1末，基础化工在建工程/固定资产为33.55%，处于近十年高位。2022年-2024年Q1，受盈利能力下降影响，2022年Q1基础化工经营性现金流净额出现负增长，截止2024年Q1末，连五个季度为负增长。在此情况下，基础化工企业并未停止扩张步伐，选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上，2024年Q1末达到47.44%。

库存端，持续去库阶段。产成品库存累库增速放缓。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2023年1-12月，中国产成品累计同比增速为2.1%。2024年1-7月，中国产成品累计同比增速为4.7%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点，为11.30%。此后，美国进入主动去库存阶段，2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长，2024年4月美国制造业库存同比+0.3%。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月，连续17个月负增长。

估值端，估值有望迎来提升。截止2024年8月23日，基础化工估值（PB）为1.56倍，处于2014年以来3.66%低分位，十年期美国国债收益率3.81%，处于2014年以来73.77%高分位，估值有望迎来提升。

2.2 投资建议：推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链

主线1 中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。

主线2 AI材料链，东材科技，圣泉集团。

主线3出口链，关注润丰股份，赛轮轮胎，森麒麟，玲珑轮胎，三角轮胎，贵州轮胎，森泰股份。

主线4 供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。

主线5 低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。

主线6资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。

主线7创新药价值高地，关注江山股份，中旗股份，先达股份，海利尔，利民股份。

主线8国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。

主线9合成生物学，关注华恒生物，凯赛生物，金禾实业，百龙创园，嘉必优，华康股份，梅花生物。

主线10北交所，天马新材，利通科技。

供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报：维生素价格持续上涨，关注相关投资机会》

对外发布时间：2024年8月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:张泽亮 SAC编号:S1340523100003

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（转自：中邮证券研究所）