中邮·农业|深度报告|价格持续超预期上行，出栏增加、体重稳定|中邮_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

核心观点

7月出栏情况总结：价格大涨，顺势出栏

7月生猪价格继续超预期上行，上市公司出栏量增加，但出栏体重相对稳定：

1）量：环比增加。7月17家上市猪企合计出栏生猪1281.4万头，环比6月增加10.6%，同比增1.0%。1-7月累计出栏8721.0万头生猪，累计同比增长2.3%。7月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。

2）价：大幅上涨。14家上市公司出栏价均价为18.93元/公斤，环比上涨4.02%,同比上行31.7%。虽然是需求淡季，但供给减少、肥标价差走扩等因素支撑下，中小散及二育群体惜售情绪强烈，7月猪价继续高位上行。

3）体重：维持稳定。10家上市公司均值为115.9公斤/头，环比微降0.04%。气温偏高，月内生猪增重缓慢。

猪价阶段性见顶，但回落空间有限

8月猪价持续超预期，前半月突破21元/公斤，随后开始小幅回落。从供需上推断，本轮周期顶点或已出现，因23年末及24年初为本轮周期产能去化最剧烈的时点，其对应的为今年三季度应为生猪供应的最低点，后续生猪供应或有所增加。但我们认为，虽然猪价或已阶段性触顶，但仍将维持较高中枢水平，行业盈利将继续向好：一方面从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续低于21-22年周期的最低点，其意味着后续供应的增加不会很快；另一方面接下来为消费旺季，需求端将有所好转。

投资建议：周期持续性强，成本优势企业更具竞争力

经过23年及24年一季度的大幅亏损后，养殖企业的资金压力极大，修复资产负债表的任务艰巨。对于养殖企业来说，可持续的盈利能力意味着稳定的现金流，其意义比某个时点的高额利润更重要。故而在猪价波动小但持续性强的背景下，出栏兑现度、成本竞争力才是企业生存发展的关键。当前行业估值低位，板块配置价值显现。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

一

量：顺势出栏，环比增加

24年7月，17家上市猪企合计出栏生猪1281.4万头，环比6月增加10.6%，同比增1.0%。17家公司中，立华股份（+58.7%）、金新农（维权）（+42.0%）、大北农（30.0%）和牧原股份（21.5%）环比增加较多。1-7月17家上市公司累计出栏8721.0万头生猪，累计同比增长2.3%。7月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。

17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，7月合计为262.34亿元，环比6月增加15.05%，同比增长41.03%。1-7月上市公司总收入为1465.5亿，同比增长15.54%。猪价继续攀升，养殖端出栏积极，上市公司收入增长明显。

二

价格:超预期上行

根据搜猪网数据，7月全国生猪均价为18.93元/公斤，环比上涨3.67%。14家上市公司出栏价同样上升明显，7月均价为18.93元/公斤，环比上涨4.02%,同比上行31.7%。虽然是需求淡季，但供给减少、肥标价差走扩等因素支撑下，中小散及二育群体惜售情绪强烈，7月猪价继续高位上行。

三

体重：维持稳定

7月生猪出栏均重维持稳定，10家上市公司均值为115.9公斤/头，环比微降0.04%。气温偏高，上市公司出栏节奏平稳，月内生猪增重缓慢。

四

投资建议

猪价阶段性见顶，但回落空间有限。8月猪价持续超预期，前半月突破21元/公斤，随后开始小幅回落。从供需上推断，本轮周期顶点或已出现，因23年末及24年初为本轮周期产能去化最剧烈的时点，其对应的为今年三季度应为生猪供应的最低点，后续生猪供应或有所增加。但我们认为，虽然猪价或已阶段性触顶，但仍将维持较高中枢水平，行业盈利将继续向好：一方面从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续低于21-22年周期的最低点，其意味着后续供应的增加不会很快；另一方面接下来为消费旺季，需求端将有所好转。

周期持续性强，成本优势企业更具竞争力。经过23年及24年一季度的大幅亏损后，养殖企业的资金压力极大，修复资产负债表的任务艰巨。对于养殖企业来说，可持续的盈利能力意味着稳定的现金流，其意义比某个时点的高额利润更重要。故而在猪价波动小但持续性强的背景下，出栏兑现度、成本竞争力才是企业生存发展的关键。当前行业估值低位，板块配置价值显现。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

风险提示

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-上市猪企销售月报总结：价格持续超预期上行，出栏增加、体重稳定》

对外发布时间：2024年8月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号:S1340522100001

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（转自：中邮证券研究所）