方正大制造周周谈（第27期 8.18-8.23）_新浪财经

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C919入欧获“积极反馈”，国产大飞机全球化进程或加速

事件：8月11日，据环球时报转载报道称，欧盟航空安全局（EASA）上个月在上海对C919客机进行实地认证时给予了积极反馈，中国相关民航机构对C919客机在2025年获得欧盟认证感到更加乐观。

EASA认证意义深远，或推动C919早日“出海”据报道，EASA技术人员此次实地认证考察的重点是对C919的D级飞行模拟机进行操作和评估。实地认证考察期间，EASA代表登上C919飞机近距离观察，询问了很多细节，特别关注C919在国内航空公司的商业运营。知情人士对2025年获得欧盟认证的前景更加乐观。取得EASA认证对C919“出海”意义深远，不仅能够扩大C919声誉，还能增加对外国买家的吸引力。

C919即将交付，国产大飞机迈入新阶段C919大飞机目前累计收到超过1000架订单（含意向），8月底即将交付中国国航和南航。中国东航于2023年9月28日向商飞购买100架C919系列飞机，合计99亿美元，并计划于2024年交付5架。今年4月，中国国航和南航各向商飞公司签订协议购买100架C919飞机，均计划于2024年至2031年分批交付，并均计划于今年8月底交付。C919即将交付，国产大飞机事业迈入规模化系列化发展新阶段。

大飞机产业发展具有重要的战略意义，辐射面宽、联带效益强

民机制造业对于国家具有深远的战略意义，它直接关联到国民经济增长、就业机会和技术进步。该产业不仅能够显著拉动经济增长，还能带动大量就业，并且对科技发展起到巨大的推动作用，特别是在新材料、新能源和先进电子技术领域。由于其高研发成本、资金壁垒、全球化竞争和市场容量限制，飞机制造成为一个高风险的寡头垄断行业，新企业进入门槛极高。当前，波音和空客构成行业双寡头垄断格局，而大飞机产业的发展水平已成为衡量国家科技、工业实力和国际竞争力的重要指标。此外，大飞机产业还具有重要的军事应用价值，对提升国防工业质量和水平起到关键作用。

大飞机制造拉动航空产业链全面升级大飞机产业链覆盖了从原材料到整机的多个关键环节。机体制造占据产业链价值的三分之一，主要由国内航空工业企业主导，展现了较高的国产化水平。C919使用的发动机是LEAP-1C，尽管动力装置目前多采用国外配套，但国产发动机长江1000A的研发预示着未来自主化的趋势。机载系统作为技术密集型领域，吸引了众多高科技企业参与，其中国内企业在C919项目中实现了技术突破。零部件供应链中，国内企业在锻铸件、标准件、电子元器件等方面有所贡献。原材料环节，中铝、宝钢等企业为飞机提供了铝合金、复合材料、钛合金等关键材料，是国内产业链的重要支撑。

投资建议：上游原材料及元器件—抚顺特钢、光威复材、中航高科、宝钛股份、西部超导、润贝航科、中航光电；中游零部件及加工—中航重机、三角防务；下游分部件装配—中航沈飞、中航西飞、中航电测、洪都航空。

风险提示：供应链风险、产量不达预期风险、国际政治经济环境变化风险。

本报告来源：

《国防军工行业事件点评报告——C919入欧获“积极反馈”，国产大飞机全球化进程或加速》

方正机械·李鲁靖

华海清科中报业绩点评

华海清科发布 2024 年半年度报告。公司 24H1 实现营收 14.97 亿元，同比+21.23%；归母净利润 4.33 亿元，同比+15.65%；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比+19.77%。公司 24Q2 单季度实现营收 8.16 亿元，同比+32.03%，环比+20.00%；归母净利润 2.31 亿元，同比+27.89%，环比+14.03%；扣非归母净利润 1.97 亿元，同比+40.01%，环比+14.42%，我们认为公司营收业绩持续提升主要系随着下游晶圆厂扩产，公司 CMP 设备工艺覆盖及市占率不断提升，新设备以及服务业务进展顺利。截至 24H1，公司存货为 30.80 亿元，较 Q1 末上升 3.48 亿元，合同负债为 13.42 亿元，较 Q1 末上升 1.18 亿元，公司积极备货，在手订单饱满。CMP 设备工艺覆盖度持续完善，市占率稳步提升。华海清科 12 英寸 CMP 设备涵盖 14nm 至 130nm 制程，可抛光材料覆盖金属与非金属层，公司不断推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新功能、新模块和新产品，持续推进面向更高性能、更先进节点的 CMP 装备开发及工艺突破，市场占有率持续提升。截至 24H1，公司全新的抛光系统架构 CMP 机台 Universal H300 已实现小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型正在进行客户需求对接，预计 2024 年下半年发往客户验证。先进封装驱动减薄与划切设备需求旺盛，打开又一增长极。根据 DISCO，24FYQ1 按照发出口径，DISCO 划切机收入同比+75%，环比+8%，占比 36%，其中，IC 用占划切机收入比例 67%，同比+29pcts，环比+6pcts，收入同比+210%，环比+20%；减薄机收入同比+37%，环比-1%，占比 26%，其中，DGP（用于晶圆减薄）收入同比+132%，环比+35%，IC 用占整体减薄机比例为 60%，同比+28pcts，环比+8pcts，收入同比+160%，环比+14%。3D IC、先进封装趋势下，减薄机与划切机需求旺盛。华海清科在减薄设备领域推出 GP300，对标 DISCO 高端机型，已取得多个领域头部企业的批量订单，获得客户的高度认可，面向后道的 GM300 已发往国内头部封测企业进行验证；划切机方面，两片 wafer 堆叠需要减薄较多，边缘有崩片的风险，需要先对晶圆边缘做切割，工艺需求明确，目前华海清科产品已发往多家客户进行验证。

我们认为公司基于 CMP 设备的技术积累，在国产减薄、划切设备等进展领先，有望实现市场份额加速提升。服务业务随装机量提升规模进一步扩大，量检测设备拓宽公司产品布局。

1）服务：关键耗材与维保方面，华海清科披露公司第 500 台 12 英寸化学机械抛光（CMP）装备出机，公司 7 分区抛光头拥有自主产权，该业务具有排他性，我们认为随着公司设备保有量的提升，维保业务有望持续增长；晶圆再生业务方面，公司通过采用先进的 CMP 研磨方式，大幅提升再生晶圆的循环使用次数，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，并积极扩产；2）其他设备：公司膜厚测量装备已取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单；清洗设备及供液系统进展符合预期。

盈利预测及投资建议：我们看好公司在 CMP 设备继续保持优势，减薄&划切设备有望打开新增长极，并在设备保有量持续提升的情况下实现维保与耗材业务收入的增长，装备+服务双轮驱动成长。我们预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 37.17/50.94/61.13 亿元，同比增长 48%/37%/20%，实现归母净利润 10.85/14.15/17.63 亿元，同比增长 50%/30%/25%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新技术、新产品研发进展不及预期，全球贸易纷争影响，行业竞争加剧。

本报告来源：

《卫星互联网进展:G60星座首批组网星成功发射，规模化部署开启》2024.8.8

电新·郭彦辰（金麒麟分析师）

光储后续展望和投资机会

本周（20240805-20240809）板块行情

电力设备与新能源板块：

本周电力设备跌幅-0.86%，强于大盘，位列涨跌幅排名第 14 名。本周光伏设备跌幅最小，风电设备跌幅最大。光伏设备下跌-0.21%，电池下跌-0.47%，电网设备下跌-1.53%，风电设备下跌-2.11%。

光伏：硅料价格小幅反弹，库存水平下降明显硅片价格走势疲软，供需结构出现变化；电池片价格基本稳定，企业成本压力仍存；组件价格小幅松动，市场需求持稳。硅料价格小幅上涨，企业涨价意愿强烈，库存压力减少；硅片价格走势疲软，供需结构上存在不确定性；电池片价格稳定，企业亏损压力延续；组件价格小幅松动，市场需求仍持稳较低区间，目前价格修复尚有难度。

风电：辽宁十四五海上风电规划获批复，广东、江苏等海风开工在即近期，辽宁省“十四五”海上风电规划获批。其中，省管海上风电 700 万千瓦，国管海上风电 610 万千瓦。要求 2025 年前省管开工 200 万千瓦。广东、江苏均有关键项目批复环境影响评价，各地海上风电开工在即，带动行业景气复苏。

储能&电网设备：国家发改委官网发布关于印发《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027 年)》的通知；张北至胜利特高压工程预计 10 月投运。8 月 6 日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。在 2024—2027 年重点开展 9 项专项行动，推进新型电力系统建设取得实效；张北至胜利 1000 千伏特高压交流工程正进入建设加速期，整体工程预计 10 月份投运。

工控：工信部于新闻发布会表示，未来产业六大方向聚焦人形机器人等领域。7 月 5 日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。下一步，工信部将围绕未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等六大方向。特别聚焦人形机器人、脑机接口、元宇宙、下一代互联网、6G、量子科技、原子级制造、深海空天开发等领域，实施一批科研攻关项目，突破一批关键核心技术，形成一批标志性产品，取得一批标志性成果，建设一批企业孵化器。

氢能：GENA 发布 7 月绿色甲醇产能最新统计，项目平均进度有所推迟。近日，GENA 继续发布了 7 月份的绿色甲醇项目汇总：全球可再生+低碳甲醇项目总量从 6 月份的 3410万吨增至 3540 万吨。从 2024 年 2 月到 7 月，可再生甲醇项目增加了 740 万吨（+38%）。受航运终端不确定影响，根据 GENA, 许多项目可能会比其宣布的启动日期推迟，加权平均延迟时间约为 15 个月。

本周建议关注标的：

宁德时代、阳光电源、东方电缆、许继电气、平高电气、天顺风能、海力风电、威腾电气、伟创电气、中国天楹、兆新股份。

风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；电网投资增速下滑。

本报告来源：

《电力设备行业周报——加快新型电力系统行动方案发布，海上风电景气反转在即》

建材&非金属新材料•韩宇（金麒麟分析师）

冀东水泥推荐逻辑汇报

联合重组造就华北水泥之强。现冀东水泥由原金隅集团水泥资产和原冀东水泥重组而成。截止 23 年末，公司熟料年产能 1.1 亿吨，水泥年产能 1.76亿吨，骨料年产能 0.72 亿吨，危固废处置能力超过 540 万吨/年。公司水泥熟料产能主要布局在北方，在华北、西北、东北布局的产能分别占到公司总产能的 69.91%、12.01%、8.36%，公司是北方最大的水泥生产商，在京津冀地区市占率超 50%，在华北地区的市占率在 33%左右。东北、华北市场集中度高，协同减产基础好，24Q2 北方水泥复价效果好于南方。我们测算华北、东北、西北、西南、华东、中南 CR1 分别为 33.27%（冀东水泥）、21.47%（北方水泥）、10.55%（天山股份）、23.49%（西南水泥）、20.77%（海螺水泥）、13.31%（海螺水泥），华北市场 CR1 大幅高于其他区域市场，龙头企业对市场控制力更强，同时 CR3 水平对比全国各区域来看也处于较高水平，低迷需求环境下，通过协同减产以达成复价的基础更好。24Q2 东北、华北、西北、华东、西南、中南地区水泥(42.5 级,散装)价格分别环比+16.31%、+5.42%、+3.17%、+2.48%、+2.27%、-1.54%，5 月中旬以来，水泥行业积极加大错峰天数，自律减产，全国水泥价格 24Q2环比明显提升，其中东北、华北、西北三大区域价格环比提升幅度领先全国，冀东水泥产能主要分布的北方区域复价效果好于南方。

积极推进成本优化和费用节降，综合成本仍有优化空间。在区域特征等多种因素影响下，公司水泥熟料吨成本、吨费用在上市水泥企业中处于相对较高水平，重组落地以来公司积极发挥整合所带来的规模优势，致力于降本增效，精益管理，24 年 1-5 月整体水泥生产成本同比-17%，熟料单位产品综合能耗同比-4.4%，煤炭采购价格同比-20%左右，其他原材料采购成本同比-25%以上，公司积极控制费用支出，单吨期间费用水平从 19 年的 61 元下至 23 年的 45 元。24Q2 北方市场复价落地较好，叠加成本和费用节降持续推进，公司盈利显著修复，测算公司 24Q2 扣非归母净利润中位数为 2.05亿，相较 24Q1 大幅扭亏。

盈利预测与投资评级：预计公司 24-26 年营收分别为 260.86、260.79、275.05 亿，分别同比-7.61%、-0.03%、+5.47%，归母净利润分别为 1.29、7.86、9.99 亿，分别同比扭亏、+510.71%、+27.17%，对应 PE 分别为 93.17、15.26、12，公司作为华北水泥市场的龙头企业，核心区域市占领先，竞争格局较优的情况下北方水泥市场复价落地效果好于南方，公司盈利端核心受益，叠加内部降本增效举措的持续推动，水泥价格修复和内部盈利挖潜有望共同推动盈利端显著改善，且历史回溯看当前公司 PB 处历史低位水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高。

本报告来源：

《冀东水泥（000401）公司跟踪报告——北方水泥复价领先全国，华北水泥之强核心受益》

方正汽车·文姬

汽车报废换新政策五问五答

总结：报废换新政策采用“报销制”施行，待完成旧车报废、新车购置、上传资料审核通过后获得相应补贴。根据我们测算，相较于原细则补贴 1万元，新细则的补贴金额提升将换新需求车型从价值 11 万元以下的燃油车/5 万元以下新能源车提升至价值 21 万元以下的燃油车/10 万元以下的新能源车，报废换新意愿边际加强，约 1000 万台乘用车符合报废要求，预计新政策拉动 40-80 万销量，全年销量弹性 2%-4%，8-12 月每月弹性约3%-8%。

新细则规定报废车辆登记时间，监管要求趋严杜绝套利空间。2024 年 4 月24 日颁发的老细则仅对买卖报废回收证明，报废汽车销售对象做出规定，并未对消费者低价购买报废车型申领高价补贴规定做出监管。7 月 24 日颁发新细则中，明确“相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下”，即 7 月 24 日之后再购买符合报废标准的老旧车型已无法申领补贴。目前政策对约 70%的符合要求的老旧车型具备吸引力，政策加码后换新需求车型从价值 11 万元以下的的燃油车/5 万元以下的新能源车提升至价值21 万元以下的燃油车/10 万元以下的新能源车，报废换新意愿边际加强，销量刺激呈加速趋势。2024 年 7 月 24 日新细则发布后，截至 8 月 2 日上午 9 点，汽车报废更新补贴的申请量超过 10 万份，销量刺激呈加速趋势。根据机动车上险数据，截至 2023 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约 1370.8 万辆，车龄超 6 年以上的新能源乘用车保有量约 83.7 万辆。

根据我们测算，2011 年至今燃油车保值率 9.4%，2018 年至今新能源车保值率 19.8%，我们认为目前二手车价值为 2 万元以下的乘用车更有意愿进行报废，二手车价值若高于 2 万元可选择直接售卖置换，相较于原细则 1 万元补贴，新细则补贴价格提升有望扩大车型覆盖范围，为更高价位的老旧车型提供政策支持，测算得约 1000 万台乘用车符合报废要求。新政预计拉动销量 40-80 万销量，8-12 月每月弹性约 3%-8%。2024 年 4月 24 日老细则发布以来，截至 8 月 2 日上午 9 点，汽车报废更新补贴的申请量超过 45 万份，销量弹性超 2%。我们认为新政实施将在老细则的基础上，在剩下 5 个月时间窗口内再拉动 40-80 万台销量，销量弹性 2%-4%。将 40-80 万台销量均分至各月进行测算，8-12 月政策拉动销量弹性有望达3-8%。

投资建议：汽车淡季将过，基数效应逐渐消化，同环比上行可期：乘联会7 月汽车零售量为 172.0 万辆，同比下降 2.8%，环比下降 2.6%；7 月批发量 196.5 万辆，同比下降 4.9%，环比下降 9.4%，得益于 2023 年淡季逆周期刺激的基数效应逐渐消化，8 月汽车同比增长率有望触底，其后金九银十、年底翘尾因素逐渐体现，同环比增长率有望同步修复上行。以旧换新政策对乘用车、商用车补贴加码、进一步托底汽车消费市场表现，我们认为该政策有望对以下车型带来结构性利好：价格敏感、中低端自主与合资品牌，包括 15 万以内的电动车，中小排量燃油车、10 万左右的合资车等。包括丰田、本田、大众、吉利、长城、比亚迪、长安、东风、荣威、广汽埃安等。结合分车企销量弹性测算，整车利好比亚迪、长安汽车、东风集团股份、上汽集团、吉利汽车、长城汽车；零部件利好全产业链标的：福耀玻璃、爱柯迪、银轮股份、中鼎股份。

风险提示：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期，补贴落地不及预期。

本报告来源：

《汽车行业专题报告——汽车报废换新政策“五问五答”》

方正金属新材料·张明磊（金麒麟分析师）

铸造高温合金行业更新及图南股份推荐

铸造、变形高温合金核心供应商，多业务谱系布局行稳致远

公司全称“江苏图南合金股份有限公司”，于 1994 年开始进行高温合金的研发和试生产、2015 年实现军品批产，现已成为国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，具备全产业链工业化生产能力。公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，主要应用在航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。

经营业绩稳步增长，报表端多项指标向好业绩有望持续超预期

公司 2019-2022 年营业收入、归母净利润复合增速分别为 28.71%、35.71%，2023全年预计实现归母净利润 3.2-3.4 亿，同比增长 25.59%-33.44%，主要系下游客户需求增长，同时产品向高附加值领域拓展及经营管理上提质增效成果显著所致；毛利率波动上升，2023 前三季度为 35.62%，主要系产品起量后规模效应显现，叠加军品收入占比提升所致；销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，存货逐年增长，反映公司经营管理效率不断提升，同时在手订单充足、正处于积极备产备货阶段，业绩有望随存货消化实现快速释放。

航空+航发赛道高景气度延续，型号批产加速高温合金需求或持续提升我国国防支出预计将维持持续提升态势，对武器装备的采购需求也将持续增加。此外，我国军机在数量和质量上均与美国有较大差距，预计在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下，军用航空市场或将迎来快速发展期。航空发动机是航空工业中技术含量最高、难度最大的部件之一，目前仅高温合金可以满足其对结构材料的高性能要求，在先进的航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的 40%-60%，我们认为高温合金需求有望持续受益于军用航空市场快速发展，伴随军用航空航发型号批产加速实现持续增长。公司针对军品的多品种、小批量采购特性有效发挥了全产业链优势，秉持“人无我有、人有我精”的“专、精、特”市场差异化竞争模式，形成了具有高品质、高精度和专业化产线等特点的生产方式，并通过领先的核心技术形成与下游客户的深度合作，深度参与型号研制有望形成公司后续订单获取的有力保障。我们认为，公司领先的技术实力和丰富的优质客户资源将成为后续订单获取的有力保障，业绩有望持续受益于军用飞机和发动机需求增长实现加速释放。

子公司建设持续提速，横/纵向业务拓展第二成长曲线或将进入兑现期公司横/纵向业务拓展持续加速，子公司图南部件“年产各类航空用中小零部件50 万件/套产线项目”设备采购及安装调试已基本完成，图南智造“年产 1000万件航空用中小零部件自动化产线项目”已完成立项备案及环评手续，正按计划持续投入。我们认为，公司新增的机加业务有望充分受益于下游航发需求增长及产业链外协比例提升，或将构筑公司第二成长曲线，助推公司中长期业绩增长。

盈利预测：综上所述我们认为，公司作为具备全产业链工业化生产能力的航发产业链高温合金核心供应商，预计将充分受益于军用航空航发需求加速，同时机加业务有望构筑公司第二成长曲线，助推公司中长期业绩增长。预测公司2023-2025 年分别实现营业收入 13.15/16.58/22.25 亿元，归母净利润 3.30/4.12/5.72 亿元，对应 EPS 为 0.83/1.04/1.45 元/股，对应 PE 为 26.92/21.55/15.52x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品市场开发风险，下游需求不及预期风险，子公司项目建设进度不及预期风险。

本报告来源：

《图南股份（300855）公司跟踪报告——归母净利润同比增长26%-33%维持高增速，沈阳子公司建设在即有望进入兑现期》