东南亚研究 | 风险偏好回暖支撑恒指和中资美债——香港金融市场周报（20240812-0816）|美国_新浪财经

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香港金融市场

宏观经济：美国通胀连续第四个月降温、最新初领失业金人数意外下降，缓解经济衰退担忧；欧元区经济数据整体疲软。7月中国内地增长数据显示消费复苏表现胜预期；中国香港最新失业率维持3%、消费相关行业失业率小幅上行。日本第二季度经济增长支持日本央行进一步加息的预期；韩国7月失业率意外下降增强了该国央行推迟降息可能性。马来西亚第二季度GDP增速超预期、主要行业增速加快；新加坡7月非石油出口同比转增、电子及非电子产品出口均扩张。

金融市场：随着美国通胀延续降温、经济数据维持韧性，市场再度回归“软着陆”及9月降息25bp的预期。周内港股二级市场恒指主要随外围市场风险偏好回暖而走升、主板成交偏淡。离岸中资拆借市场短端利率平稳，长期限流动性偏宽松。港元资金交投仍主要集中在3个月内，周内点心债发行继续支持CNH资金需求。本周美债收益率先抑后扬，中美利差倒挂小幅收窄。周内点心债发行延续活跃、集中在城投主体，中资美元债二级市场录得升幅。本周USDCNH维持7.20以下水平，短期内预计USDCNH即期仍偏向美元多头，但上升空间后续或受风险偏好、出口商结汇等影响扰动。关注下周Jackson Hole全球央行峰会的进一步指引。

一、宏观形势

1.1 欧美市场

美国通胀连续第四个月降温、增强9月降息25bp的预期。美国7月PPI全面超预期下行、服务成本年内首次下滑。美国7月CPI同比增长2.9%、为2021年初以来最低增速；从细项来看，二手车价格反弹减轻7月核心商品通缩，且住房通胀仍可能保持较强粘性。（详见《美国CPI环比重返0.2%——美国7月CPI数据点评》）美国初领失业金人数意外下降、缓解衰退担忧。美国截至8月10日当周首次申请失业救济人数创五周以来最低水平，叠加7月零售销售额超预期增长，反映就业与消费在高利率环境下仍维持韧性，市场再度回归美国经济“软着陆”预期。欧元区经济数据整体疲软，6月欧元区工业产出终值环比下跌0.1%、市场预期增长0.5%，同比跌3.9%、跌幅大于预期的2.9%；第二季度欧元区就业人数终值环比增长0.2%、不及前值0.3%。欧元区8月ZEW经济景气指数为17.9，大幅低于前值43.7。欧元区第二季度GDP终值环比增长0.3%；此外，英国6月GDP环比“零增长”，符合预期；第二季度GDP环比增速小幅下滑至0.6%，前值为0.7%，两项指标符合预期。

1.2 中国及亚太市场

中国内地：7月内地经济复苏仍不均、消费表现胜预期。内地今年1-7月固定资产投资累计同比增长3.6%，不及市场预期的3.9%，前值3.9%；其中，7月房地产投资当月同比录得-10.8%，降幅较上月扩大0.7个百分点。7月社会消费品零售同比录得2.7%，前值2.0%，市场预期值为2.6%；央行城镇储户问卷调查显示，第二季度选择“更多消费”受访者占比较第一季度提高1.7个百分点至25.1%，持平于2021年第二季度，为疫情以来的最高水平；但同时，第二季度当期收入感受指数和未来收入信心指数均下降。7月工业增加值同比录得5.1%，前值5.5%，市场预期值5.2%；服务业生产指数小幅上升，工业增加值同比小幅回落。

中国香港：最新失业率维持3%、消费模式转变带来一定压力。香港今年5-7月经季节性调整的失业率为3.0%、与4-6月相同，就业不足率维持于1.2%的水平。失业人数由上期的11.47万人升至11.78万人，同期就业不足人数亦由4.45万人升至4.75万人。分行业看，零售业及餐饮服务活动业的失业率分别上升0.4个百分点及0.3个百分点至4.3%和5%，制造业失业率上升亦较明显；进出口贸易及批发业、住宿服务业、运输业、保险业和地产业等行业失业率则下行。后续看，市民和访港旅客继续向“深度游”消费模式转变预计将继续为相关行业就业带来一定压力，但经济增长仍为整体劳工需求带来支持。

日韩：经济增长支持日本央行进一步加息的预期。日本第二季度GDP环比折年率增长3.1%、为2023年第二季度以来最快增速，超出市场预期的2.3%并逆转了第一季度的-2.3%。其中，日本第二季度私人消费环比上涨1%，实现了五个季度以来首次增长。韩国7月失业率意外下降、增强韩国央行推迟降息可能性。韩国7月经季节性因素调整的失业率降至2.5%、明显低于市场预期的2.9%，前值为2.8%。市场预计韩国央行将于下周会议上维持基准利率、10月则为最有可能降息的时间。

东南亚：马来西亚第二季度GDP增速超预期、增长势头有望延续。马来西亚第二季度GDP同比增长5.9%，超出市场预期的4.7%；居民消费支出增加、就业市场以及马来西亚政府推出的刺激政策是支撑第二季度实现较高经济增速的主要原因。分行业看，第二季度马来西亚建筑业增加值较去年同期增长17.3%、服务业增加值同比增速也达到5.9%，制造业增加值同比增长4.7%，较第一季度1.9%增速加快。马来西亚国家银行维持该国全年GDP增长4%-5%的预测。新加坡7月非石油出口同比转增。新加坡7月国内非石油出口(NODX)同比转升15.7%，远胜市场预期转升1.5%、前值-8.8%，电子及非电子产品出口均扩张。经季调后，新加坡7月NODX环比转升12.2%，远胜市场预期转升1.9%、前值跌0.4%。按市场看新加坡7月对美国、马来西亚和中国内地的非石油出口增长明显；对欧盟27国、日本、香港和南韩的出口则下跌。此外，8月15日菲律宾央行自2023年10月以来首次下调政策利率，幅度为25bp，利率降至6.25%。随着通胀压力减弱，美联储降息周期即将开启，而国内增长乏力，菲律宾央行行长表示暗示未来年内将持续降息。

二、金融市场动态

周内港股一级市场暂无新股上市。本周，生物医药公司同源康医药在港招股，首发集资规模约5.8亿港元。港股二级市场恒指主要随外围市场风险偏好回暖而走升、主板成交偏淡。截至8月16日恒指收报17430.16点，周内累升约2%、恒生科技指数累升1.5%。本周港股主板成交较前周减少23%至797.1亿港元；港股通南向资金累计净流入由前周的152.4亿港元增加至本周的165.8亿港元，北向资金净流出有所减少。此外，恒生指数公司本周公布季度检视结果，恒指82只成份股维持不变，科技指数加入ASMPT，剔除平安好医生，成份股总数维持30只；相关变动将于9月6日收市后实施，9月9日起生效。

2.1 货币市场

中资美元拆借方面，本周离岸中资拆借市场短端利率平稳，长期限流动性偏宽松。周内3个月美元资金融入需求增多，周尾美元隔夜成交参考报价在5.35%、2周期限报价在5.45%附近，与前周基本持平，1个月美元资金报价维持在5.45-5.50%区间、2个月和3个月美元资金报价范围在5.40%-5.45%，较前周中枢回落约2.5bp；1年期美元中资机构需求偏淡，报价区间在5.10%-5.15%。美元Repo方面，周内1个月参考价维持在5.60%，3个月参考报价由前周的5.55%回落至5.53%。本周港元各期限资金利率相对稳定，交投主要集中在3个月内。周尾除隔夜HIBOR以外，1个月、3个月HIBOR利率较前周尾小幅上调。1个月美元LIBOR与港元HIBOR的息差相应收窄。离岸人民币方面，本周离岸人民币各期限流动性均衡，周内点心债发行继续支持资金需求、短端利率上调，随后回落；本周对应期限SHIBOR小幅上行、离-在岸人民币利差延续回落。

2.2 债券市场

美债方面，本周美债收益率先抑后扬。美国最新基本面数据维持韧性、衰退预期影响整体减退，而周内后半段美国初领失业金人数意外下降，令市场进一步修正美联储9月降息50bp的过高预期、回归降息25bp的基准预判。截至周尾，短端2年期美债收益率基本与前周末持平，长端小幅下行4-5bp；周内中美利差倒挂幅小幅收窄。中债方面，内地7月金融数据继续“挤水分”，1-7月人民币贷款增加13.53万亿元，社会融资规模增量累计为18.87万亿元、比上年同期少3.22万亿元；7月末，内地广义货币(M2)余额303.31万亿元、同比增长6.3%，企业存款增速较上月下行；狭义货币(M1)余额63.23万亿元、同比下降6.6%，主要受到新房销售疲弱以及“存款搬家”现象拖累。为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，本周人民银行增大市场投放，周内累计净投放12926亿人民币。截至周尾，一年期同业存单收益率累计上行3.7bp至1.9333%。本周10年期国债活跃券收益率下行0.4bp至2.1742%，10年期国开活跃券收益率上行1.1bp至2.2529%。

离岸债市场：一级市场，周内共有6只中资美元债完成定价、发行规模共计20.7亿美元；此外共有12只离岸人民币债券发行，融资规模为119.7亿人民币，以城投债为主。二级市场，中资美元债收益率整体下行；内地70个大中城市7月商品住宅销售价格环比下降、同比降幅整体有所扩大，周内高收益板块升幅不及投资级。

2.3 外汇市场

USDCNH维持7.20以下水平。本周USDCNH即期在美国公布逊于预期的7月PPI后引发空头加仓，随后在周三CPI公布前下压、一度触及7.1293。周内后半段，市场再度回归“软着陆”及9月降息25bp预期，美元多头仓位再次涌现，USDCNH最高触及7.1840，周尾收于7.1702水平，离岸人民币周度相应走弱约0.01%。短期内，预计USDCNH即期仍偏向美元多头，但上升空间后续或受风险偏好、出口商结汇等影响扰动。港元汇率整体受到风险偏好回暖及股市资金需求的支持，周尾USDHKD收于7.7960，港元相对美元走强约0.03%。