浙商早知道 | 8月20日

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【浙商电子  王凌涛】诺瓦星云（301589）：视频图像显示控制行业迎黄金增长期，公司作为显控系统核心龙头，各业务条线相互协同并成长空间明确。

【浙商金属新材料  施毅（金麒麟分析师）】中国宏桥（01378）：电解铝/氧化铝有望迎来周期上行，受益于煤价低位带来的低电力成本+氧化铝100%自给，利润弹性明显。

【浙商固收  王明（金麒麟分析师）路】后续风格纠偏、违约定价合理化，可转债市场或有修复。

1、大势：

8月19日上证指数上涨0.49%，沪深300上涨0.34%，科创50下跌0.27%，中证1000上涨0.17%，创业板指下跌0.14%，恒生指数上涨0.8%。  

2、行业：

8月19日表现最好的行业分别是银行（+1.89%)、有色金属（+1.66%)、商贸零售（+0.71%)、社会服务（+0.69%)、传媒（+0.67%)，表现最差的行业分别是美容护理（-1.59%)、医药生物（-1.1%)、农林牧渔（-1.01%)、电子（-0.56%)、电力设备（-0.48%)。

3、资金：

8月19日全A总成交额为5732.76亿元，南下资金净流出61.79亿港元。

02 重要推荐

【浙商电子  王凌涛】诺瓦星云（301589）公司深度：MiniLED显控核心龙头，视频处理百亿市场加速渗透

1、电子-诺瓦星云（301589）

2、推荐逻辑：

全面的产业布局、领先且可靠的产品、完善的销售服务体系、深厚的客户关系让公司实现持续快速成长。在此基础上，得益于直显屏出货面积的增长以及屏像素密度的快速提升，公司的显控系统等硬件销售实现了关联线性成长，而后端的视频处理设备等业务更是有倍数线性的成长空间。

1）超预期点：

①直显行业下游应用持续拓张，带动出货面积增长强劲，特别是miniLED直显在会议一体机、家庭影院等偏消费级应用进展超预期；

②公司产品竞争力的快速提升以及销售服务网络全球化布局的顺利推进，公司在视频处理设备市场份额，尤其是海外市场的市占率提升超预期；

③当前公司已前瞻性的完成了MLED相关产业布局，若MLED应用进展顺利，公司新业务MLED智能装备和核心芯片增长超预期。

2）驱动因素：

①视频图像显示控制行业迎黄金增长期：LED显控系统的成长主要受益于行业像素点总数的增长，miniLED直显灯珠/模组的价格大幅下降带动了直显屏应用大规模成长，因此LED显示屏出货面积不断增长以及屏像素密度提升将带动行业整体的复合快速增长。视频处理设备的成长除了受益于像素点增长之外，还将充分受益于显示行业需求高端化的趋势，其成长性相较于硬件（接收卡等）则更加明显。

②对视频图像显示控制行业而言，技术实力是竞争的关键，在研发方面公司一直保持了高强度研发投入公司的LED显示控制系统、视频处理设备等产品性能处于行业领先水平，而且公司通过持续的产品创新与迭代，不断维持并强化自身的领先优势。在业务布局上，公司已覆盖LED显示链七大战略控制点（ LED发光芯片制造、巨量转移、面板封装与测试、核心集成电路、显示控制、视频播放处理与传输、云端信息发布与显示屏管理）中的后五个，这些业务条线相互协同并构筑成为公司整体非常有效的竞争护城河，每个领域也都具备明确的成长空间。

3）盈利预测与估值:

预计2024-2026年公司营业收入为3958.26/5144.99/6588.54百万元，营业收入增长率为29.60%/29.98%/28.06%，归母净利润为864.85/1207.38/1597.88百万元，归母净利润增长率为42.45%/39.61%/32.34%，每股盈利为9.35/13.06/17.28元，PE为16.31/11.69/8.83倍。

3、催化剂：

Miniled直显消费级应用进展超预期；公司市场份额提升超预期；公司新业务进展超预期。

4、风险因素：

下游直显屏需求不及预期；市场竞争风险；技术迭代风险；新产品市场开拓风险。

报告日期：2024年8月18日

报告详情：

【浙商金属新材料  施毅】中国宏桥（01378）公司深度：电解铝龙头弹性显著

1、金属新材料-中国宏桥（01378）

2、推荐逻辑：

电解铝/氧化铝有望迎来周期上行，受益于煤价低位带来的低电力成本+氧化铝100%自给，公司利润弹性明显。

1）超预期点：

氧化铝价格超预期；成本优势超预期。

2）驱动因素：

铝价处于淡旺季反弹节点，煤价低位带来的低电力成本+氧化铝100%自给，叠加高分红标的。

3）目标价格，现价空间：

参考港股公司估值保守给予2024年6.4XPE估值，则公司合理市值为1189亿元，对应股价13.69港元，相较目前空间33%，首次覆盖给予“买入”评级。

4）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司归母净利润为18576/22670/23624百万元。

3、催化剂：

几内亚雨季带来矿端短期加剧促进氧化铝价格上涨；电解铝处于淡旺季反弹节点。

4、风险因素：

电解铝需求不及预期、南限电限产情况超预期、煤价波动超预期风险、经营风险。

报告日期：2024年8月19日

报告详情：

03 重要观点

【浙商固收  王明路】债券市场专题研究：如何理解近期转债市场的超跌？

1、所在领域：固收

2、核心观点：

转债市场的超跌，一方面是由于权益市场受到流动性约束，风格极致的偏离，小盘成长大幅超跌；另一方面，可转债市场定价的违约率大幅攀升，反映了市场的极致恐慌情绪。后续风格纠偏、违约定价合理化，可转债市场或有修复。

1）市场看法：

低价转债数目创年内新低，目前低价转债数目仅次于2018年、2019年。

2）观点变化：

维持转债修复的判断。

3）驱动因素：

随着市场风格的收敛以及违约风险定价的回归。

4）与市场差异：

维持转债修复的判断。

3、风险提示：

经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。

报告日期：2024年8月18日

报告详情：

法律声明及风险提示

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