【招商食品】安琪酵母:Q2国内经营改善,海外延续高增

【招商食品】安琪酵母:Q2国内经营改善,海外延续高增
2024年08月13日 15:00 招商食品饮料

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公司单Q2收入/利润/扣非归母利润同比+11.3%/+17.7%/+7.3%,收入端Q2酵母主业增长12.2%,动销环比明显改善,其中Q2国内市场恢复正增长,国内酵母主业受益价格促销策略订单恢复,海外增长仍强劲。展望下半年,H2低基数下收入有望保持双位数增长,衍生品板块增长恢复,海外YE需求旺盛。利润端今年糖蜜价格、水解糖价格同比小幅下降,有望享受成本红利,海运费用上行略压制盈利,海外新产能投产延后至年底,新产能释放有望拉动利润率进一步恢复。中长期看酵母产业格局优化、衍生品业务和海外市场竞争力逐步增强,看好公司在行业需求恢复阶段,长期竞争力优化。

24Q2收入增长11.3%,归母净利润增长17.7%。公司披露2024年半年报,24Q2实现营业收入36.92亿元,同比+11.31%;归母净利润3.72亿元,同比+17.65%;扣非归母净利润2.94亿元,同比+7.32%,收入稳步增长,归母利润超预期系政府补助上升所致。24Q2销售收现38.70亿元,同比增长8.70%,经营性净现金流净增加至5.7亿,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金上升所致。

Q2国内酵母需求复苏,海外增长仍快于国内。分单品看,Q2公司酵母主业/制糖/包装/其他产品分别实现营收26.7/1.9/1.0/7.1亿元,分别同比增长+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%,Q2酵母动销环比明显改善(Q1主业增长5.4%),主要系1)Q2公司采取价格跟随策略,传统酵母价格下降,订单份额上升,带动酵母业务动销恢复;2)酵母衍生品动销良好,YE下游休闲食品景气度延续,微生物营养、动物营养等业务有所增长。Q2制糖业务继续剥离,其他产品(酶制剂、OEM、烘焙原料等)实现高增。海外市场延续此前高增长,Q2国内/海外实现收入22.10亿/14.54亿,分别同比增长+6.6%/+19.0%,国内需求逐步复苏,海外市场增长仍强劲,欧洲、中东、非洲市场同比增速20%以上,预计H2海外增长趋势仍延续。

结构优化成本下行带动毛利率改善,政府补助增厚净利率同比+0.5pct。24Q2公司毛利率同比+0.3pct,主要受益于糖蜜成本下行、高毛利的小包装酵母占比上升,制糖、包装等低毛利业务占比下降。期间费用率基本稳定,24Q2销售/管理/研发费用率同比+0.6pct/-0.3pct/-0.6pct,财务费用率同比+0.6pct,系利息费用上升,所得税率同比+4pct至19.0%,Q2非经常性损益同比上升主要系政府补助增加(其他收益增加0.54亿),最终Q2实现归母净利率10.1%,同比+0.5pcts,扣非归母净利率8.16%,同比-0.3pct。

国内经营改善趋势,期待H2动销提速。Q2公司收入/利润同比+11.3%/+17.7%,收入端动销环比改善,其中国内市场恢复正增长,海外增长仍强劲,传统酵母受益价格促销策略订单回流,展望下半年,H2低基数下收入有望保持双位数增长,衍生品板块增长恢复,海外YE需求旺盛。利润端今年糖蜜价格、水解糖价格同比小幅下降,有望享受成本红利,海运费用同比上行略压制盈利,海外新产能投产延后至年底,新产能释放有望拉动利润率进一步恢复。中长期看酵母产业格局优化、衍生品业务和海外市场竞争力逐步增强,看好公司在行业需求恢复阶段,长期竞争力优化。

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中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

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中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数

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