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美味鲜Q2收入/归母净利润同比下滑12.1%/34.4%，虽然全国化招商持续推进，但受外部需求承压、行业竞争加剧影响，以及公司改革仍需磨合，Q2调味品业务阶段性承压，同时费用投放加大拖累盈利。公司主动调整优化遇到的问题，7月以来经销商库存下降，发货端恢复增长，预计H2业绩有望环比改善。
2024Q2收入下降11.96%，扣非归母净利润下降32.37%。公司披露2024半年报，H1实现收入/扣非净利润26.18/3.39亿元，分别同比-1.35%/+14.53%，其中美味鲜公司实现收入/归母净利润25.56/3.51亿元，同比-0.60%/+11.07%。单Q2实现收入/扣非净利润11.34/1.03亿元，分别同比-11.96%/-32.37%，美味鲜公司Q2收入/归母净利润10.95/1.07亿元，分别同比-12.12%/-34.41%，收入、利润低于预期。24Q2现金回款13.46亿元，同比下降5.35%，期末合同负债1.15亿元，去年同期0.97亿元。
全国化招商推进，但需求承压+改革磨合，Q2调味品收入下滑。公司24Q2主营收入同比下滑18.7%，主要系二季度外部需求承压、行业竞争加剧，同时公司渠道改革仍在磨合阶段。分产品看，24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入6.11/1.46/1.14/1.29亿元，同比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%，食用油增幅较高主要系去年同期低基数。分区域看，公司持续推进全国化，Q2末经销商数量2285家，环比Q1末净增加104家，其中东部/南部/中西部/北部区域分别净增加10/13/29/52家，各区域收入分别同比-18.7%/-11.0%/-25.0%/-31.2%，非主销区下滑较多，推测与市场基础和厂商关系相对薄弱，改革摩擦成本更高有关。
毛利率维持较高水平，费用投放加大拖累净利表现。Q2公司毛利率36.17%，维持在较高位置，同比提升3.6pcts，主要受益原材料成本下降以及采购、生产效率优化。Q2销售/管理/研发费用率分别为14.83%/7.75%/3.69%，分别同比+6.4/1.5/0.1pcts，销售费用率增加主要系渠道改革、加大费用投入力度，24H1公司业务费1.31亿元，同比增长74.6%，是销售费用增加的主要项，管理费用率提升主要是薪酬支出以及咨询费、折旧费等费用增加。受费用投放拖累，Q2公司扣非净利率9.07%，同比下降2.7pcts。
及时调整改革痛点，地产剥离稳推进。公司改革需要磨合，6月底以来召开经销商会议，针对二季度改革遇到的问题优化与改善，提高营销队伍组织能力、加强经销商分级管理、提高费用投放效率，7月以来经销商库存下降，发货端恢复增长，H2业绩有望环比改善。前期公司签订《征地补偿合同》，地产剥离迈出实质性一步。
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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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