中邮·有色|周观点：继续看多金银比和金铜比|铜_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：衰退预期过度黄金出现波动，继续看多金银比。本周金银价格出现较大波动，但总体保持了高位震荡，预计金银比继续提升。之前FOMC会议的乐观表述以及非农数据的不及预期使得美联储在9月降息几乎板上钉钉，尽管本周美国PMI和失业金人数转好但仍不改降息确定性。我们依然认为，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。后续如果衰退交易持续，黄金可能难以跑赢美债，未来乐观些的美国经济数据可能更加利好黄金。最终：本周COMEX黄金下跌0.62%，白银下跌3.99%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，可以继续尝试做多金银比。

铜：衰退预期较强，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.82%，继续保持了弱势，衰退预期对铜的影响较大，短期内仍然难以逆转。本周全球显性库存铜累库43758吨，体现了下游需求依然偏弱。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。

锡：宏观预期转好叠加去库趋势，锡价表现强势。本周锡价领涨有色金属板块，尤其周五涨幅较大，主要由于费城半导体指数前期由于美科技股利空大幅杀跌超10%，而受失业数据好转影响，美股全线上涨，周五费城半导体指数涨超5.2%，需求预期有所改善；另一方面社会库存、期货库存加速去库，主要由于缅甸佤邦停产近一年，矿端紧缺逐步传导致冶炼端，8月锡产量难有较大提升。我们认为锡的基本面正在逐步改善，目前缅甸仍未宣布复产计划，停产或持续，叠加9-10月旺季消费来临，锡价预计维持偏强震荡。

钨：7月底以来持续上涨，钨企上调长单报价。本周钨价涨至13万元/吨以上，本轮上涨从7月底开始，主要由于钨价在经历了前期的上行之后，受市场的低价货源不断被消耗，钨精矿价格已接近社会库存的成本线，供应端口不愿压价出货，市场流通的货源偏少等因素影响，而江西钨业以及崇义章源钨业时隔2个月上调了8月上半月的长单报价，也从一定程度上提振了市场信心，我们认为随着业内情绪转变，尤其原料端持货商对后市乐观，钨精矿惜售并期待价格上涨的现象再次出现，但能否持续还需观察市场的成交量以及消费需求能否进一步释放。预计短期钨价将保持稳中小幅上探的走势。

铝：特高压订单带动铝线缆需求。本周铝价重回1.9万元/吨以上，主要由于宏观面转暖。库存方面，电解铝社会库存小幅累库，需求方面，铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.2个百分点至62.1%，主要由于特高压项目的建设需求带动铝线缆企业开工率再度小增，据SMM调研了解，据江苏、河南、新疆当地企业反馈，头部企业订单排满至10月份，未来两个月的订单持乐观态度。对于订单后续的可持续性，企业则表示未来国网或将陆续下单，而铝型材、铝板带箔、铝合金等铝加工产品仍处在行业淡季。

锂：价格下探空间或有限。目前碳酸锂供需差在7月和8月由于进口降低和下游订单排产较好，供需过剩局面有所改善，但依旧保持过剩。同时澳矿CIF成交价格给予了较强的成本支撑，8月碳酸锂价格继续下探的动能减小。下游材料企业目前依旧维持着客供比例高的及稳定的长协供应状态，在完成部分外采量之后，目前持续观望状态。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、兴业银锡、锡业股份（维权）、立中集团、中广核矿业等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为2.3%，排名第28。

本周有色板块涨幅排名前5的是深圳新星、宜安科技、中洲特材、赛福天、宁波富邦；跌幅排名前5的是大业股份、甬金股份、华钰矿业（维权）、赤峰黄金、盛达资源。

公司公告跟踪

价格

总结：本周监测范围内基本金属多数品种有所反弹。

基本金属方面：本周LME铜价下跌2.82%，铝价上涨1.41%，锌价上涨2.95%，铅价上涨0.22%，锡价上涨2.92%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.62%，白银下跌3.99%，NYMEX钯金上涨3.34%，铂金下跌2.57%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌1.07%，钴价下跌1.53%，碳酸锂下跌0.62%，氢氧化锂下跌0.64%。

库存

总结：本周铜、镍以累库为主，其余以去库为主。

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库43758吨，铝去库18987吨，锌去库8413吨，铅去库14102吨，锡去库1324吨，镍累库2264吨。

贵金属方面：黄金去库14.15万盎司，白银去库347.72万盎司。

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：继续看多金银比和金铜比》

对外发布时间：2024年8月12日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华 SAC编号：S1340522060001

分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001

研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015

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