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转自:中邮证券研究所
投资要点
贵金属:衰退预期过度黄金出现波动,继续看多金银比。本周金银价格出现较大波动,但总体保持了高位震荡,预计金银比继续提升。之前FOMC会议的乐观表述以及非农数据的不及预期使得美联储在9月降息几乎板上钉钉,尽管本周美国PMI和失业金人数转好但仍不改降息确定性。我们依然认为,黄金的本质是对通胀的度量,滞涨的经济环境或对黄金最为利好。后续如果衰退交易持续,黄金可能难以跑赢美债,未来乐观些的美国经济数据可能更加利好黄金。最终:本周COMEX黄金下跌0.62%,白银下跌3.99%。我们认为长期来看,美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改,降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速,黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看:降息交易基本结束,后续仍需关注美国经济数据情况,可以继续尝试做多金银比。
铜:衰退预期较强,短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.82%,继续保持了弱势,衰退预期对铜的影响较大,短期内仍然难以逆转。本周全球显性库存铜累库43758吨,体现了下游需求依然偏弱。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况,若衰退太快,即使降息预期较足,对铜价来说依然可能是弊大于利,铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后。历史上看,较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看,我们依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。
锡:宏观预期转好叠加去库趋势,锡价表现强势。本周锡价领涨有色金属板块,尤其周五涨幅较大,主要由于费城半导体指数前期由于美科技股利空大幅杀跌超10%,而受失业数据好转影响,美股全线上涨,周五费城半导体指数涨超5.2%,需求预期有所改善;另一方面社会库存、期货库存加速去库,主要由于缅甸佤邦停产近一年,矿端紧缺逐步传导致冶炼端,8月锡产量难有较大提升。我们认为锡的基本面正在逐步改善,目前缅甸仍未宣布复产计划,停产或持续,叠加9-10月旺季消费来临,锡价预计维持偏强震荡。
钨:7月底以来持续上涨,钨企上调长单报价。本周钨价涨至13万元/吨以上,本轮上涨从7月底开始,主要由于钨价在经历了前期的上行之后,受市场的低价货源不断被消耗,钨精矿价格已接近社会库存的成本线,供应端口不愿压价出货,市场流通的货源偏少等因素影响,而江西钨业以及崇义章源钨业时隔2个月上调了8月上半月的长单报价,也从一定程度上提振了市场信心,我们认为随着业内情绪转变,尤其原料端持货商对后市乐观,钨精矿惜售并期待价格上涨的现象再次出现,但能否持续还需观察市场的成交量以及消费需求能否进一步释放。预计短期钨价将保持稳中小幅上探的走势。
铝:特高压订单带动铝线缆需求。本周铝价重回1.9万元/吨以上,主要由于宏观面转暖。库存方面,电解铝社会库存小幅累库,需求方面,铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.2个百分点至62.1%,主要由于特高压项目的建设需求带动铝线缆企业开工率再度小增,据SMM调研了解,据江苏、河南、新疆当地企业反馈,头部企业订单排满至10月份,未来两个月的订单持乐观态度。对于订单后续的可持续性,企业则表示未来国网或将陆续下单,而铝型材、铝板带箔、铝合金等铝加工产品仍处在行业淡季。
锂:价格下探空间或有限。目前碳酸锂供需差在7月和8月由于进口降低和下游订单排产较好,供需过剩局面有所改善,但依旧保持过剩。同时澳矿CIF成交价格给予了较强的成本支撑,8月碳酸锂价格继续下探的动能减小。下游材料企业目前依旧维持着客供比例高的及稳定的长协供应状态,在完成部分外采量之后,目前持续观望状态。
投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、兴业银锡、锡业股份(维权)、立中集团、中广核矿业等。
板块行情
根据长江一级行业划分,有色金属行业本周跌幅为2.3%,排名第28。
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本周有色板块涨幅排名前5的是深圳新星、宜安科技、中洲特材、赛福天、宁波富邦;跌幅排名前5的是大业股份、甬金股份、华钰矿业(维权)、赤峰黄金、盛达资源。
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公司公告跟踪
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价格
总结:本周监测范围内基本金属多数品种有所反弹。
基本金属方面:本周LME铜价下跌2.82%,铝价上涨1.41%,锌价上涨2.95%,铅价上涨0.22%,锡价上涨2.92%。
贵金属方面:本周COMEX黄金下跌0.62%,白银下跌3.99%,NYMEX钯金上涨3.34%,铂金下跌2.57%。
新能源金属方面:本周LME镍下跌1.07%,钴价下跌1.53%,碳酸锂下跌0.62%,氢氧化锂下跌0.64%。
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库存
总结:本周铜、镍以累库为主,其余以去库为主。
基本金属方面:本周全球显性库存铜累库43758吨,铝去库18987吨,锌去库8413吨,铅去库14102吨,锡去库1324吨,镍累库2264吨。
贵金属方面:黄金去库14.15万盎司,白银去库347.72万盎司。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240813/176/w957h819/20240813/697c-53fef6172971ac41b54b1fc97e7d8d4f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240813/389/w1080h909/20240813/80d2-9774ed628f90f8fd15f24862f16f6d37.png)
宏观经济大幅波动,需求不及预期,供应释放超预期,公司项目进度不及预期。
证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报:继续看多金银比和金铜比》
对外发布时间:2024年8月12日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:李帅华 SAC编号:S1340522060001
分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001
研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015
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