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收入延续高速增长，品牌势能稳步提升，维持“买入”评级
公司2024H1实现收入24.6亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.2亿元，同比增长30.0%；其中2024Q2实现收入12.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现收入54.1、68.3、82.7亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%；实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元，同比增长36.2%、27.7%、32.7%，当前股价对应PE分别为15.0、11.8、8.9倍，维持“买入”评级。
核心单品势能提升，全渠道发展持续推进
分产品看，公司2024H1休闲魔芋收入3.1亿元，同比增长38.9%；肉禽制品收入2.1亿元，同比增长6.8%；休闲豆制品收入1.7亿，同比增长11.1%；其他辣卤收入2.1亿元，同比增长46.4%；休闲烘焙收入3.4亿元，同比增长12.6%；深海零食收入3.2亿元，同比增长11.8%；蛋类零食收入2.4亿元，同比增长150.5%；薯类零食收入2.2亿元，同比增长39.3%；果干坚果收入2.1亿元，同比增长96.0%；蒟蒻果冻收入1.8亿元，同比增长44.0%；其他收入0.4亿元，同比下滑57.0%。公司七大品类稳步发展，其中“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等子品牌势能持续提升，聚焦远期增长。分区域看，公司2024H1华中地区实现收入8.5亿元，同比增长22.5%；华南地区实现收入3.3亿元，同比增长17.9%；西南西北地区实现收入3.3亿元，同比增长21.4%；华东地区实现收入3.1亿元,同比增长39.2%；华北东北地区及其他实现收入0.5亿元，同比增长74.5%；电商渠道实现收入5.8亿元，同比增长48.4%。公司电商渠道聚焦大单品战略，打造线上爆款产品，通过抖音等社交电商传播种草，拉动各平台高增。
费用支出略高，利润增长稳健良性
公司2024Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1pct，主因产品货折和渠道结构所致。公司2024Q2销售费用率同比提升2.1pct，主因展会品牌宣传推广和股份支付费用所致；管理费用率同比提升0.7pct，主因股份支付费用所致。另外，2024H1政府补助0.6亿元对净利润亦有贡献。2024Q2公司实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%，保持较快增长。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.8.12
开源食品饮料团队：
张宇（金麒麟分析师）光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
方一苇：18905633299
证书编号：S0790524030001
张恒玮：19117250984
证书编号：S0790524010001
张思敏：15801790938
证书编号：S0790123070080
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现20%以上； |
增持（outperform） | 预计相对强于市场表现5%～20%； | |
中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
法律声明
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