“基”少成多 | 管理费比指数基金高，指数增强基金真能“增强”吗？

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

标题中的这个问题，其实小编经常被朋友Cue到。

话不多说，我们直接上数据：以下是申万宏源金工团队做的统计，从2020年至2024年5月29日，全市场中证1000指增、中证500指增和沪深300指增公募基金相对于全收益指数的年度超额均值，仅一项为负，且绝对值较小。

资料来源：申万宏源研究报告《公募指数增强基金：从管理人策略流派到核心竞争力探讨》；数据截至日：2024/5/29；表格中的超额收益所对应的基准为全收益指数。

考虑到全收益指数的年度收益又要高于指数本身收益，因此，就公募指数增强基金整体而言，相比指数确实跑出了不错的超额收益。

然而，以上数据或许只回答了问题的一半，因为大多数投资者在关注类似【指数增强基金真能“增强”吗？】这类问题时，其着眼点一定不只是历史业绩。投资是面向未来的决策，因此这个问题的本质是，指数增强基金的“增强”功能，值得信赖吗？

在讨论“增强”功能时，我们认为至少需要关注三个问题：

第一，从类到品，关注你所初步筛选的指数增强基金从成立以来的净值表现。虽然过往业绩不代表未来收益，但过往业绩、尤其是多年的过往业绩，当然应该是我们观察产品的一个重要考察点。

第二，我们还需要超额收益做进一步的观察，重点关注这些超额收益是怎么生成的。

比如，在我们看来，那些跟踪误差较小、能在每个阶段较为稳定地创造超额收益的产品，代表的是“积小胜为大胜”，同时也说明策略能适用于更多的市场风格。

以中泰沪深300指数增强A为例，我们通过对其成立以来的季度业绩做拆分，发现自成立至2024年2季度末的17个季度中，有14个季度（82.35%）的份额净值增长率跑赢了业绩比较基准，取得了超额收益；而如果以半年为期做比较，成立以来的8个完整半年，份额净值增长率都跑出了业绩比较基准的超额收益。

某种意义上，我们认为这种“积小胜为大胜”的指数增强基金，对于投资者而言可能更为友好。如果有个指数增强基金，一年中间有9个月都跑输了对应的指数，合计跑输10%，但在其他3个月跑赢了指数、且跑出了15%的超额收益。整体而言，这个产品在一年内依然有“增强”，但对于投资者而言，面对较长的跑输情况，可能会怀疑产品是否有超额收益的能力。如果有怀疑，就很有可能会在产品大幅落后于市场的时候选择赎回产品，却在大幅跑赢的时候申购产品。

第三，我们还需要透过现象关注本质，理解造就“增强”这一结果的投资逻辑究竟是什么。

理想的能达到增强效果的投资逻辑，应该是可持续的、可靠的，而不仅仅只是基于阶段性的相关关系总结出的因子。因为后者可能始终无法回答“为什么”的问题，一旦因子碰到回撤或质疑的时候，容易对策略失去信心。

以中泰沪深300指数增强为例，基金经理追求超额收益的逻辑，是用处于合理估值范围的优秀公司替代平庸的、并且是同类型的成分股公司。在其看来，股票最终的收益只能来源于上市公司持续经营的积累。因此，从长期来看，以合理价格持有优秀公司获得的回报，长期大概率会高于平庸公司的回报。

当然，不同基金经理会有不同的投资逻辑，就算是有约束的指数增强类产品，我们真诚地建议先了解基金经理的投资逻辑，继而选择那些自己能理解且认可其逻辑的产品。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP