【银河银行张一纬】行业动态 2024.7丨金融体制改革深化，存贷款降息落地_新浪财经

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【报告导读】

1. 二季度经济增速波动，6月供给强于需求。

2. 三中全会深化金融体制改革，全面助力高质量发展。

3. LPR和OMO同步调降， MLF利率进一步下调20BP。

4. 国有大行存款利率再度调降，利好息差改善。

二季度经济增速波动，6月供给强于需求：二季度经济运行略有波动，GDP同比增长4.7%，增速受较一季度有所放缓。6月，工业增加值同比增长5.3%，低于5月增速但高于去年同期；固定资产投资同比增长5.69%，增速较5月回落，主要受基建增速下行和地产探底拖累；社会消费品零售总额同比增长2%，增速低于5月和去年同期表现；出口金额同比增长8.6%，较5月继续回升；PMI为49.5%，维持在荣枯线以下，与5月持平。

三中全会深化金融体制改革，全面助力高质量发展：我们认为有几方面值得关注：（1）加快完善中央银行制度，畅通货币传导机制，从银行角度来看，资金空转治理将延续，信贷节奏趋于均衡，负债成本仍有优化空间。（2）完善金融机构定位和治理，健全国有金融资本管理体制，拓展银行资本补充渠道措施有望加速落地。（3）积极发展“五篇大文章”，盘活存量、优化信贷结构关注度上升。（4）金融法有望出台，严监管+控风险导向不变。（5）国企改革深化，凸显银行板块红利价值。

LPR和OMO同步调降， MLF利率进一步下调20BP：7月22日，1年期LPR、5年期LPR、7天逆回购利率分别为3.35%、3.85%、1.7%，均下调10BP；7月25日，央行本月内第二次开展MLF操作，利率下调20BP。本次降息基本符合预期。LPR与OMO同步调降，逆回购操作“固定利率、数量招标”，MLF操作在LPR报价后进行，弱化政策利率色彩，货币政策调控框架优化。我们测算本轮LPR调降拖累上市银行息差-5.7BP，影响总体可控。MLF降息幅度较大，进一步促进实体经济融资成本降低。

国有大行存款利率再度调降，利好息差改善：六大行宣布下调存款挂牌利率，其中，活期存款利率下调5BP；定期存款3个月、6个月、1年期整存整取利率均下调10BP，2年、3年、5年期整存整取利率均下调20BP，1年、3年、5年期零存整取、整存零取、存本取息利率均下调10BP。我们测算本轮下调可提升国有大行净息差8.3BP，预计后续股份行和其他中小银行将陆续跟进下调，其中定存占比更高的城农商行收益更多。

融资需求偏弱，信贷“挤水分”成效释放：6月新增社融3.3万亿元，同比少增9266亿元。政府债持续拉动社融增长，但信贷需求仍延续偏弱格局，原有的季末票据冲量现象减少。截至6月末，金融机构人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，增速进一步降低；6月单月，金融机构新增人民币贷款21300亿元，同比少增9200亿元，居民部门和企业部门贷款需求偏弱。

投资建议

融资需求偏弱，存款利率下调利好息差改善。货币政策空间打开，降息有助促进经济修复。三中全会深化金融体制改革，利好银行风险改善、业务模式转型和经营质效提升。国企改革推进、市值管理强化、资产荒延续之下，高股息策略仍是主流，我们继续看好银行板块配置价值：（1）红利价值显著，受益改革程度较高的国有大行。推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）和邮储银行（601658）；（2）8月中报披露窗口期，受益金融供给侧改革、成长性突出的优质城农商行，推荐常熟银行（601128）、成都银行（601838）。