2018年对当前市场的启示——市场情绪跟踪7月报【建投策略陈果团队】|市场情绪_新浪财经

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2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

7月投资者情绪持续处于恐慌区，月末回升

在市场情绪跟踪6月报中，我们指出市场后续调整大概率难以创出新低（市场情绪可能也不会再次跌入冰点），建议耐心等待情绪回升、脱离恐慌，届时市场有望迎来做多窗口。7月投资者情绪指数大部分时间在5-10的区间内，持续处于恐慌区但未到极端恐慌的状态（接近0），31日情绪指数单日大涨，接近15，脱离了恐慌区。

从历史上看，当前投资者情绪指数长期陷入恐慌区的情况和2018年的市场较为类似，彼时市场同样处于慢熊与恐慌之中。从2018年的情况来看，在市场情绪长期低迷后，情绪指数可能脱离恐慌区并发出“买入信号”，但情绪回暖时间可能并不长，很快便再次回落陷入恐慌区，这一情况在2018年多次出现。虽然这样的买入信号是一次“假信号”，但从2018年的经验来看亏损也不会太多，我们认为在熊市后期，这样的买入信号仍然值得一试，以免踏空上涨行情。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：7月A股换手率继续下滑。7月换手率延续了前期的下滑趋势，一度降至0.88%左右，基本满足了市场中期底部的要求。月末回升至0.95%。

偏股型基金新发量：7月发行仍处低位。7月基金发行和前几个月趋势基本一致，发行量相比前几个月甚至还有回落，总体处于极低水平。

融资买入占比：中位震荡继续。7月融资买入占比指标依然处于近两年中位水平，基本围绕7.85%附近窄幅震荡。意味着杠杆资金对后市的预期近期未发生太大变化，趋势尚不明显。

隐含风险溢价：接近历史高位。5月月末A股隐含风险溢价再度上行，6-7月进一步大幅上升。目前隐含风险溢价已经接近历史高位，意味着权益资产目前配置性价比较好。

股债收益差：长期处于零轴下方，一度回升后再次下行。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标6月底处于极低水平，7月如我们上月预期低位回升。然而该指标本月一度回升后再次下行，长期处于零轴下方，显示市场赚钱效应极差。

超60MA：7月再度探底，月末有所回升。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。该指标7月再度探底，一度降至10%，月末几日有所回升，整体仍处低位。

超买超卖：7月反复走弱，月末开启技术性反抽。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，该指标7月依然处于零轴下方，且反复走弱。24日降至-23%的阶段性低点，市场超跌反弹诉求强烈。最终于月末开启技术性反抽。

风险分析

（1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

（2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。

说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所发布的证券研究报告

证券研究报告名称：《2018年对当前市场的启示——市场情绪跟踪7月报》

对外发布时间：2024年8月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

陈果 SAC编号：S1440521120006

夏凡捷 SAC编号：S1440521120005

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