【朝闻国盛0726】MLF“意外”降息20BP的背后_新浪财经

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穆仁文（金麒麟分析师）分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com

鉴于7月15日已经开展过MLF操作，本次公开市场再次进行MLF操作、且非对称降息，实属“意料之外”。除维护银行间市场流动性充裕外，本次MLF操作更重要的是释放稳增长信号，以及进一步传达淡化MLF利率政策色彩、加快利率调控机制改革的政策意图。往后看，继续提示：“降息不是万能的”，当前经济的核心问题仍是需求不足、信心不足，实质性稳增长仍需更多组合拳，尤其是地产端需更多增量政策。

风险提示：政策力度、外部环境等变化超预期。

※【固定收益】超预期MLF操作下的政策信号-20240725

政策或更多转向稳增长，利率或再度趋势性下行，长债更具性价比。前期监管对长端利率的不断干预一定程度上约束了长端利率下行空间，近期央行的操作，显示货币政策或更多转向稳增长，不排除下半年进一步调降政策利率的可能，整体利率曲线下行，长债更有性价比。在下行过程中，监管可能会阶段性的对长端进行干预，这会带来长债波动的增加。建议拉久期加杠杆保持基础仓位，少量仓位采取波动性操作。我们继续坚持中期策略报告中对10年国债下半年有望下行至2.1%，30年国债下行至2.3%的判断。

风险提示：货币政策调整超预期：外部流动性变化超预期；风险偏好变化超预期。

※【家用电器】TCL系出海报告（黑电篇）——TCL专题报告系列二-20240725

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com

如何展望TCL海外增长空间？

展望未来，我们认为欧洲区域提升空间较大。TCL欧洲市占率相对美国较低，且2020年以来TCL在欧洲市场迅速铺进。我们认为欧洲市场开拓的主要抓手在于构建区域销售渠道，填补渠道空白，且伴随着高端渠道的覆盖拉动产品结构的调整升级。

对于TCL系家电资产而言，大头仍然是海外，随着白电板块纳入奥马电器，我们预计未来海外黑白电业务板块有望加强协同。

投资建议。我们认为【TCL电子】将受益于欧洲填补渠道空白带动量价齐升，北美市场价格竞争压力减小；【TCL智家（维权）】短期海运成本上行干扰，但不改中长期风冷冰箱提升的产品结构趋势及白电资产协同可能性。

风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。

研究视点

※【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-广告和云强劲增长，持续探索AI应用-20240725

夏君（金麒麟分析师）分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com

谷歌2024Q2收入高增长，广告表现强劲，云收入首次单季度突破100亿美元，预计全年几个季度资本支出将保持在类似一季度120亿美元的水平或者更高。

投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3461/3797/4196亿美元，同比增长13%/10%/10.5%；2024-2026年净利润分别为965/1072/1181亿美元，同比增长30.8%/11.1%/10.2%。我们认为公司合理市值为2.41万亿美元（196美元/股），对应25x 2024年P/E，维持“增持”评级。

风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。

※【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-收入&利润表现稳健，产品结构持续升级-20240725

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现0.84-0.93亿元（同比+4.3%-15.9%），单Q2为0.41-0.51亿元（同比-8.3%~+12.3%），中值为0.46亿元（同比+2.0%）。公司2024Q2收入、利润表现平稳，国内整体消费环境延续弱势，公司通过自身产品结构升级、大单品战略稳步推进实现稳健增长，盈利能力稳中有升。

盈利预测与投资评级：公司传统镜片量价齐升&结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透&医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳步上行。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元，对应PE分别为23.7X、19.6X、16.2X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期

※【通信】中国联通（600050.SH）-算网生态战略部署，数智融合加速转型-20240725

宋嘉吉（金麒麟分析师）分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚（金麒麟分析师）分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷（金麒麟分析师）分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

事件：7月19日，2024年联通合作伙伴大会 – 算网生态大会在上海召开。大会以“算网筑基拥抱智能共促生态发展”为主题，全面展示了中国联通在智算领域的全方位升级；同时发布三大车联网创新产品和联通人车家生活全生态平台，加速了向科技服务企业的转型。算网数智业务稳步发展，数智融合业务加速转型。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为92/104/115亿元，YoY+13%/+12%/+11%，对应2024-2026年EPS 0.29/0.33/0.36元。公司持续推进创新发展，重点投入算网数智，联通云、数据中心等业务加速发展，创新转型持续拓宽增长极，移动、固网等根基业务稳步发展，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。