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海外与时政小组
张静静（金麒麟分析师） S1090522050003 首席
张岸天（金麒麟分析师） S1090522070002 分析师
报告发布时间：2024年7月25日
事件
2024年7月25日美国商务部经济分析局（BEA）发布：2024年二季度美国实际GDP环比折年率初值2.8%（前值1.4%）。
美国24Q2实际GDP环比折年率初值2.8%，超出市场所预期的2%，主要反映出消费韧性和存货投资增长，外需放缓背景下净出口仍是主要拖累项。数据发布后，海外市场仍预期9月份降息为大概率场景。若后续经济数据继续指向软着陆前景，美股情绪有望企稳。1）劳动力市场景气和实际可支配收入对居民部门消费形成支撑。24Q2美国个人消费支出拉动GDP增速1.6个百分点（前值1.0个百分点），环比折年增速2.3%（前值1.5%）。其中，服务消费边际放缓，而商品消费出现反弹。服务项放缓至2.2%（前值3.3%），主要贡献为医疗保健和娱乐服务。商品项转负至2.5%（前值-2.3%），主要受机动车、家具和家用设备以及能源商品消费的支撑。考虑到美国劳动力市场初现放缓迹象，失业率反弹至4.1%、美联储褐皮书亦反映多地区企业谨慎增员招聘，预计三季度会出现工资增速放缓，对消费支出形成影响。
2）固定资产投资方面，非住宅投资录得5.2%（前值4.4%），拉动GDP增速0.7个百分点，主要反映出设备和知识产权产品在AI概念催化下的投资增长。24Q2非住宅投资的建筑项降至-3.3%（前值3.4%），设备项11.6%（前值1.6%），知识产权产品提速至4.5%（前值7.7%）。住宅投资方面，24Q2增速大幅降至-1.4%（前值16.0%），拖累GDP增速-0.1个百分点。尽管美债 10年期收益率小幅回落至4.2%附近，美国30年期抵押贷款利率仍维持在6.77%的高位水平；从先行指标来看，美国已获批准新建私人住宅折年数在24Q2波动下行至140万套附近，预计住宅投资会出现持续放缓。往后看，随着拜登政府产业政策法案对非住宅投资项目的支撑作用边际减弱，住宅投资持续降温，固定资产投资对经济增速的贡献或明显减弱。存货投资方面，存货投资在24Q2拉动GDP增速0.8个百分点（前值为拖累0.4个百分点），在前两个季度低增幅的基础上，企业顺周期增加库存，形成了Q2经济增速的显著贡献项。
政府支出方面，24Q2对GDP拉动0.5个百分点（前值0.3个百分点），其中州和地方政府支出贡献0.3个百分点，反映出政府增加雇员和薪资增长。而联邦政府支出贡献0.3个百分点，主因国防项拉动。
净出口方面，24Q2拖累GDP增速0.7个百分点（前值为拖累0.7个百分点），商品和服务贸易持续逆差，反映出美国和欧元区等其他大型经济体景气分化背景下的外需放缓。根据5月贸易数据，当月贸易差额升至750亿美元（前值745亿美元），其中商品贸易逆差升至 1001.5亿美元，服务贸易顺差在 251亿美元。
数据发布后，CME数据显示市场仍预期9月降息为大概率场景，美债2年期收益率变化不大，在4.40%附近，美债10年期收益率在4.22%附近。美元指数小幅走强至104.4之后回落，美股纳指持续调整，但在降息预期不变和软着陆前景下，道指和罗素2000指数出现反弹。
风险提示：
海外政策
以上内容来自于2024年7月25日的《经济景气不影响降息预期——2024年二季度美国GDP数据点评》报告，报告作者张岸天，执业证号S1090522070002，详细内容请参考研究报告。
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