读研报 | 给“特朗普交易”划重点

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

遇刺事件之后，“特朗普交易”再度成为了资本市场备受关注的焦点。

所谓“特朗普交易”，可以简单理解为市场基于特朗普执政期间可能实施的财政、贸易等政策所做出的一系列预期反应。

参考华泰证券报告的整理，可以从三个维度理解“特朗普交易”。一是选情维度，相较2016年，本轮“特朗普交易”提前启动。在第一次候选人辩论和枪击事件后，市场对特朗普胜选的预期明显增强。二是共和党2024年党纲草案具有明显的特朗普风格，继续强调“美国优先，回归常识”的保守主义，着重强调降低通胀、打击非法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。三是“特朗普经济学2.0”政策主张或导致美国通胀预期抬升叠加宽松货币政策倾向，可能导致美债曲线陡峭化。相对于拜登及民主党的加税支持ESG，特朗普的立场是减税放松监管传统能源等扩张性政策组合，推动制造业回流，利好传统能源、基础设施、金融和地产行业等。对中国市场来说，大选交易的影响主要在于风险偏好和贸易政策两方面。

没错，贸易政策走向确实是A股的投资者在关注美国大选选情时特别关注的焦点。

兴业证券的报告中提到，特朗普在竞选中主张将进口商品关税普遍提高10%，对中国进口产品征收60%或更高的关税；总统对关税的裁量权比较大，不太受国会制约；如果关税落地，则美国本土的通胀将抬升，经济将受冲击；对中国而言，关税预期将在落地前带来“抢出口”，落地后将对企业的对美出口产生结构性冲击，尤其是美国进口份额中国占比高、此前征收税率相对较低的品类，可能受到一定冲击。

同样的政策走向预判，但也有人从不同角度给出判断。华金证券的报告中同样提到特朗普当选可能对国内出口有一定压制，但这份报告认为，对国内出口的压制会带来扩大内需政策出台加大力度的可能。若外需走弱，内需回升的迫切性提升，此外，上半年财政支出和专项债发行速度都偏低，下半年财政、货币政策发力和刺激消费等政策出台可能加大力度。

当然，也有人更关注哪些资产更容易因此受益。此时，基于过去的经验做推演似乎是大家的预判思路。

国信证券的报告中提到，美股小盘是报告统计的各类资产中与特朗普交易最为密切的一类，得益于特朗普在任期间美国基准利率维持在相对较低水平且在2020年初大幅降息，对海外经济体包括美国盟友国间“一视同仁”的贸易反制和技术锁链也抑制了美国科技巨头本身的发展并阻碍其盈利空间，因此对小盘股有所助力。

另外，华金证券的报告中提到，历史上特朗普在任期间，A股科技和周期相关的行业在特朗普对华政策实施后表现相对占优。一方面，特朗普若当选，可能倾向于加征关税并限制美国与中国在清洁能源方面的合作，因此有色金属、传统能源、农产品等偏资源和周期类行业可能受益；另一方面，美国两党对华科技限制方向是一致的，因此半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的TMT板块也可能受益于国内政策的支持。

不过，国信证券报告中还提醒：需警惕将“特朗普交易”当成单一线性变量，而忽视产业进步、新型技术和宏观政策的多重作用。

或许我们可以换个角度来处理，与其较真预测，不如多情景假设做应对。一方面，政客们为了赢得选举的“口号”，未必是最终落地的方针，因此，当下就要准确预测选情和未来的政策倾向是很难的。但对于可能出现的各种情况，是可以做情景假设的，而基于不同的情景假设，提前想好预案，未来就能少一些仓促决策。

参考报告

《从“特朗普交易”到“特朗普配置”》，国信证券，2024年7月

《特朗普若胜选，对市场有何影响？》，华金证券，2024年7月

《三个维度理解“特朗普交易”》，华泰证券，2024年7月

《特朗普2.0：政策推演及资产启示》，兴业证券，2024年7月

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP