炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
宏观｜二十届三中全会《决定》点评：三中决定: 关注点与政策脉络
宏观｜美国大选点评：拜登退选：“以退为进”的市场含义
宏观｜央行动态点评：央行7月的“降”心独具
策略｜资金跟踪系列之一百二十九：ETF买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出
固收｜基金转债持仓分析：24Q2，转债增配方向分化
建筑建材｜建材行业点评：建材建筑视角看《决定》，期待新需求、新格局
计算机｜计算机行业点评：三中全会深改决定中的计算机行业机遇
电子｜电连技术（300679.SZ）2024年中报业绩预告点评：2Q24业绩符合预期，汽车智能化加速
通信｜工业富联(601138.SH) 深度报告：AI黄金年代当起步，硬件生产龙头再起航
机械｜一周解一惑系列：AI助力苹果“换机潮”，果链设备受益
化工｜国光股份（002749.SZ）事件点评：政策关注农业规模经营和农户增收，大田全程方案有望受益
化工｜基础化工行业点评：三中全会为减碳提供具体方针，碳市场发展可期
银行｜2024年7月LPR调降点评：LPR迎下调及改进，息差压力或有限
▍二十届三中全会《决定》点评：三中决定: 关注点与政策脉络
本次三中全会决定稿的公布与以往相比，更加显得“迫不及待”。
今年公报和《决定》发布相隔仅3天，为近7届三中全会最短，而且极其少见地选择在节假日发布，更显得特殊。无论从会议的安排，还是从决定稿的内容来看，能明显感受到这一轮改革时间紧、任务重以及中央的决心——需要在未来5年的时间内完成一场涉及经济、政治、社会等各领域的全面改革。
2万2千多字的决定稿，回答了当前市场关注的众多的问题。
而究其本质，这是一场以“科技、创新和安全”为内核的、针对体制机制的全面梳理和改革。我们认为可以从以下七个方面予以把握和解读：
第一，越来越高的“科技”含量。
第二，国企的“担子”更重了，民企则更加灵活。
第三，安全和防风险更体现在发展的“方方面面”。
第四，要素市场改革：提升经济潜在增速的轨道、车轮和动力源
第五，宏观调控更加“举足轻重”。如约而至的“深化财税体制改革”，这次有何不同？
第六，对外开放，如何从构建到完善？
第七，从“完善城镇化”到“推进新型城镇化”。
风险提示：
政策变化超预期；经济变化超预期。
▍美国大选点评：拜登退选：“以退为进”的市场含义
不得不说今年的美国大选充满了“戏剧性”。
前有特朗普遇刺死里逃生，共和党收割民心，而北京时间今天凌晨拜登宣布退出总统选举，民主党来了一招“以退为进”。对于民主党的主动“止损”，我们认为有三点值得关注：一是，市场对拜登退选以及其支持副总统哈里斯“接棒”已“预热”多时，事件本身的影响有限；二是，即使哈里斯能够获得民主党提名，要赢得总统选举依旧存在较大的难度，对于民主党而言，可能更有实质意义的是“以退为进”，在国会选举上争取更好的结果；因此，第三点，在市场交易上除了所谓的特朗普交易外，可能还应该关注如果白宫和国会分裂对于资产的影响——根据历史复盘，利空铜、油等大宗商品，而股市上则利多信息技术等行业。
拜登体面退出总统竞选：“预料之内，情理之中”。
拜登发布一封致美国人民的信，宣布退选。信中写道“退出竞选、并专注于在剩余任期内履行总统职责，符合我所在政党和国家的最佳利益”。随后，拜登在社交媒体上表示全力支持哈里斯成为党内候选人，呼吁民主党团结起来。
拜登因年龄问题已经在党内失了“民心”。拜登在首场总统辩论表现不佳、后又确诊新冠。截至官宣退选前，国会共有35名民主党议员呼吁更换候选人，另有12人表达对拜登参选的担忧。一些民主党重要金主也表达了换候选人的诉求。党内“大佬”，包括前众议长佩洛西、参议院民主党领袖舒默、众议院民主党领袖杰弗里斯甚至前总统奥巴马，均在7月中旬以来加大对拜登的施压。佩洛西、舒默警告拜登，继续竞选可能会拖累国会选举。
宣布退选后，各方反应如何？无论是此前拜登的大力劝退者（例如佩洛西和舒默）、还是拜登的支持者（例如加文·纽森）都表达了对拜登的赞赏和敬意，部分官员表态愿意跟随拜登支持哈里斯。金主们的情绪得以提振，Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯（最早呼吁拜登下台的金主之一）表示“我们现在有希望了”，重要捐款人里德·霍夫曼（过去几周是拜登坚定的支持者）表示支持哈里斯竞选总统。共和党方面，特朗普表示拜登“不适合竞选总统”，众议长约翰逊表态拜登应立即辞职。
民主党后续流程如何？最便捷的方式是团结支持哈里斯。
美国历史上，拜登是首位在参加了总统辩论后宣布退选的候选人。20世纪以来，林登·约翰逊、哈里·杜鲁门也曾放弃寻求连任，但都是在3月份退选，即初选的早期阶段。因此流程上，并没有先例可供参考。
拜登同意退选后，民主党内代表需要进行重新公开投票，按规定需要获得超过半数民主党代表的支持票才能成为候选人。选哈里斯做候选人，好处是可以直接继承拜登-哈里斯竞选团队前期筹集的大量资金，并且哈里斯的支持率在潜在候选人中领先。6月底以来，其他可能替代拜登的人选还包括加州州长加文·纽森、交通部长皮特·布蒂吉格等（图5）。民主党全国代表大会定于8月19日至22日，届时大概率正式提名哈里斯、并宣布其搭档的副总统候选人。鉴于哈里斯是女性、加州出身；如果她成为总统候选人，提名一位非加州出身的男性作为副总统候选人概率更高。
民主党主动止损的“醉翁之意”，可能不在总统，而是争取国会选举胜算。
无论是拜登还是哈里斯，民调支持率都显著落后于特朗普，而且从20世纪以来的历史看，现任副总统能够无缝衔接、成功竞选总统的例子少之又少。真正悬念可能在于国会换届。11月不仅会角逐出新任总统，还会进行国会两院换届投票，保住国会席位，也正是民主党官员劝退拜登的主要考量之一。
参议院，共计100个席位，目前民主党以微弱多数控制（民主党:共和党=51:49，其中民主党包括4名亲民主党的独立人士）。当前民调显示，新一届参议院：48席意属民主党、50席共和党、2席摇摆不定。由于副总统在参议院平票时拥有一票决定权，如果新一届副总统归属共和党，那么，民主党需要争取拥有51席才能控制参议院。
众议院，共435个席位，目前共和党以微弱多数控制（民主党:共和党=213:219，另有3个席位空缺）。当前民调显示，新一届众议院：201席意属民主党、209席共和党、25席摇摆不定。获得218席即可控制众议院。
民主党在国会两院的形势全面落后，但好在两党差距不算太大，因而仍有较大翻盘机会。
复盘历史：参众两院归属，如何影响资产表现？
拜登退出选举后，民主党在国会选举中的形势有望好转，有可能从“两院皆输”，变成“赢得一院”。
自1942年以来，参、众议院归属民主党的情况最为普遍，共发生25次；其次是共和党拿下参、众两院，共发生5次；民主党拿下参议院、共和党拿下众议院，共发生4次；民主党拿下参议院、民主党拿下众议院，共发生4次。
历史上，参、众议院归属同一党派时：各类资产普涨，美股、美债、黄金、原油、铜等资产在任期内的平均回报均为正收益：共和党拿下两院的场景下，美股平均回报最高，其次是原油、铜；民主党拿下两院的场景下，原油平均回报最高，其次是黄金、铜。
美股各行业回报差异较大，共和党拿下两院的场景下，信息技术、金融、医疗保健表现较好，房地产、材料、日常消费表现较差；民主党拿下两院的场景下，房地产、能源、材料表现较好，通讯服务、公用事业、医疗保健表现较差。
历史上，参、众议院归属不同党派时：美股、美债、黄金资产在任期内的平均回报均为正收益，原油、铜的表现不佳，基本都是负收益。
美股行业表现一致性较强，无论是共和党拿下参议院还是众议院，信息技术、可选消费表现均较好，能源、公用事业表现较差。
风险提示：
美国大选进程超预期，地缘摩擦超预期，历史规律不代表未来走势，可能存在资产价格走向超预期的风险。
▍央行动态点评：央行7月的“降”心独具
在上半年兼顾防空转、稳息差、稳汇率等多重目标之后，货币政策在下半年的开端迎来重要变化：7天逆回购利率、1年期LPR、5年期及以上LPR均下降10BP。这一动作背后或有两层深意：一是内外部环境不断变化下，货币政策目标迎来新阶段：聚焦国内；二是新的利率传导体系呼之欲出，新的货币政策框架正在演进。
7月降息的时间点恰到好处。
其一是外部压力减轻。二季度以来美国通胀和劳动力市场均显著走弱，当前市场认为美联储9月开启降息“已成定局”，客观上增大了国内货币政策空间。其二是降息必要性有所提升。二季度GDP增速4.7%，较一季度略有回落，考虑到下半年出口的压力或边际增大，当下政策托底经济的必要性有所提升，此时降息在情理之中。
7月降息标志着利率传导机制“焕然一新”。
自2019年LPR改革以来，降息的模式往往是7天逆回购利率、MLF利率先行，LPR再做调整。本次降息则是7天逆回购、1年期LPR、5年期LPR同时下调10BP。结合此前潘功胜行长提到“明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能”。今天央行的操作或已经给出了LPR改革的答案——LPR参考的基准或已经从此前的一年期MLF利率，调整为7天逆回购利率。
参考海外LPR的三种定价机制的经验，央行此举也是利率迈向市场化的“必由之路”：
• 一是以银行成本定价。如印度的基于资金边际成本的贷款利率（MCLR），其定价主要考虑的是银行的资金成本、现金准备率以及期限溢价，好处在于能维持银行息差的相对稳定，但市场化程度更低，不易立即跟随央行政策利率变动。
• 二是挂钩短端政策利率。如美国的最优惠贷款利率，近30年来基本固定在联邦基金目标利率+300bp，不过随着美国贷款利率定价多元化发展，这一机制更多地用在小企业贷款定价。
• 三是由货币市场利率确定。如日本的长期贷款利率，商业银行的自主定价权更多，其利率主要盯住Tibor等货币市场利率，存在波动性更大的风险，但能够更好地反映市场价格，成为大型企业贷款的主要定价依据。
降息之外，OMO放开数量招标有何玄机？
与此前央行主要以利率招标，掌握逆回购投放规模的主动权不同，今天OMO招标调整为固定利率、数量招标，投放数量（582亿元）也打破了以前“10亿元单位”的“政策范式”，更多地由交易商的需求决定，机制上接近欧央行主要再融资工具（MRO）的固定利率、不限数量模式。我们认为后续央行开展逆回购操作的“市场性”无疑更强。
见微知著，利率机制的调整还意味着什么？
一是降息的观察窗口有所改变，可能由此前每月15号的“MLF操作”更替至20号的“LPR操作”，但也不排除央行在每日逆回购公告中调整利率，二是MLF的政策利率意义进一步淡化，后续作为补充中长期流动性工具主要关注量的操作；三是要警惕债市波动，央行决定适当减免MLF操作的质押品也类似一种“卖债”行为，有意纠偏债券收益率的过度下行。
风险提示：
货币政策超预期；国内经济基本面超预期。
▍资金跟踪系列之一百二十九：ETF买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出
市场整体交易热度有所回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下。房地产等板块波动率则仍处于90%分位数以上。
全A的24/25年净利润预测再度被同时下调。
两融活跃度略回落，仍处于年内中枢以下水平，主动偏股基金仓位有所回升，代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。
市场整体的买入共识度仍处于相对低位。
ETF再度成为市场的主导力量，而其他参与者(北上配置盘、主动偏股基金等)的回补幅度相对偏弱，未来仍需关注ETF之外市场参与者回补仓位的力度与持续性。
风险提示：
测算误差。
▍基金转债持仓分析：24Q2，转债增配方向分化
2024Q2，债券类基金业绩继续相对占优；公募基金继续增配固收类资产，持有转债市值基本持平，但转债持仓参与度继续小幅下降。其中，二级债基继续减仓转债，转债基金、一级债基转债持仓创历史新高。
边际上，2024Q2公募基金环比增持了汽车、电力设备、TMT板块、公用事业等14个行业的转债，大幅减持了石化、煤炭、轻工制造、非银金融等转债。九典转02、上声转债、立中转债、宇邦转债、武进转债等公募基金持仓占比环比大幅提升。
2024Q2转债基金增持标的以银行、交运等行业标的为主。
风险提示：
1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。
▍建材行业点评：建材建筑视角看《决定》，期待新需求、新格局
事件：近期《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）发布。我们认为有以下内容与建筑、建材、新材料相关性较高，并且总结为3类特征：
特征一：需求空间打开型
乐观看待各区域发展空间，中西部与“一带一路”倡议沿线是我们长期关注的重点。《决定》中包括：第19条完善实施区域协调发展战略机制提及“健全推动西部大开发形成新格局、东北全面振兴取得新突破、中部地区加快崛起、东部地区加快推进现代化的制度和政策体系”；第27条优化区域开放布局提及“加快形成陆海内外联动、东西双向互济的全面开放格局”；第28条完善推进高质量共建“一带一路”机制。
特征二：区域格局重塑型
承接特征一，需求的区域方向发生变化，类似平陆运河这样的交通体系变化会加快。包括第11条提及“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，健全重大水利工程建设、运行、管理机制”，第6条“降低全社会物流成本”，第49条“建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制”，低碳对成本端、技术端提出新要求。需求的方向变了（内外双循环），连接的方式变了（物流与交通），生产的方式变了（低碳），有望带来格局的重塑，关注提前做应对准备的龙头。
特征三：改革与建设长效机制型
与建筑、建材、新材料行业相关性较高的、主要涉及到第5条“深化国资国企改革”“健全涉企收费长效监管和拖欠企业账款清偿法律法规体系”；第6条“建立健全统一规范、信息共享的招标投标和政府、事业单位、国有企业采购等公共资源交易平台体系，实现项目全流程公开管理”；第17条“建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制”；第20条“健全推进新型城镇化体制机制”；第44条“加快构建房地产发展新模式”。
风险提示：
原材料价格波动的风险；地产、基建需求节奏不及预期的风险。
▍计算机行业点评：三中全会深改决定中的计算机行业机遇
事件概述：
2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》发布。
全面深化改革助力实现高水平科技自立自强。
1）高水平科技自立自强是重中之重。政策在“进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重大意义和总体要求”章节中指出：推进高水平科技自立自强。由此可见，高水平科技自立自强，已经成为政策的重中之重。2）维护国家安全是长期发展的坚实基础。政策在“推进国家安全体系和能力现代化”章节中提出：国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。必须全面贯彻总体国家安全观，完善维护国家安全体制机制，实现高质量发展和高水平安全良性互动，切实保障国家长治久安。健全国家安全体系方面，构建联动高效的国家安全防护体系，推进国家安全科技赋能。在完善公共安全治理机制方面，加强网络安全体制建设，建立人工智能安全监管制度。
健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。3）持续深化国资国企改革。推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。进一步明晰不同类型国有企业功能定位，完善主责主业管理，明确国有资本重点投资领域和方向。健全国有企业推进原始创新制度安排。深化国有资本投资、运营公司改革。建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系，开展国有经济增加值核算。推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。
布局人工智能等新兴领域，推动发展新质生产力。
政策在“健全推动经济高质量发展体制机制”章节中提出：高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。健全因地制宜发展新质生产力体制机制。加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。以国家标准提升引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。
持续推进数据要素市场建设。
加快构建促进数字经济发展体制机制，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。加快新一代信息技术全方位全链条普及应用，发展工业互联网，打造具有国际竞争力的数字产业集群。促进平台经济创新发展，健全平台经济常态化监管制度。建设和运营国家数据基础设施，促进数据共享。加快建立数据产权归属认定、市场交易、权益分配、利益保护制度，提升数据安全治理监管能力，建立高效便利安全的数据跨境流动机制。
持续深化财税体制改革。
健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度，优化税制结构。研究同新业态相适应的税收制度。全面落实税收法定原则，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制。健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策，实行劳动性所得统一征税。深化税收征管改革。建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限。推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例。研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率。
投资建议：
《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出以改革助力实现高水平科技自立自强，大力发展以人工智能为代表的新质生产力，并持续深化财税体制等领域改革。当前国内处于AI快速发展阶段，算力建设成为国内新的重要内需，考虑中美算力投资周期错位，国内算力建设或是最确定主线；同时在政策高度支持下，自主可控、国家安全成为科技产业的核心方向之一，看好需求侧、供给侧共同推动下信创行业迎来重要拐点，同时国企改革也将推动行业进一步发展。国内算力需求与自主可控有望成为最核心主线，财税体制改革也有望推动相关细分领域发展，建议重点关注相关领域领军企业：
1） 自主可控：中国软件、寒武纪、达梦数据、中国长城、软通动力、纳思达等企业。
2） 人工智能：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中国长城等国产AI服务器企业；寒武纪、海光信息等国产AI芯片企业，以及中科创达、科大讯飞、萤石网络、虹软科技等AI终端企业。
3） 财税体制改革：税友股份、中国软件、中科江南、博思软件等企业。
风险提示：
政策落地不及预期；行业竞争加剧。
▍电连技术（300679.SZ）2024年中报业绩预告点评：2Q24业绩符合预期，汽车智能化加速
事件：
7月19日，电连技术发布2024年中报预告。预计24H1实现归母净利润3.0~3.4亿元，同比增长139.7~167.7%；实现扣非净利润2.9~3.2亿元，同比增长144.1~174.0%。
2Q24业绩符合预期，自动化效率提升改善利润。
单季度来看，预计2024年Q2公司实现归母净利润1.38~1.73亿元，取中值来看，24Q2实现归母净利润为1.56亿元，同比增长99%，环比下滑4%；单季度预计实现扣非净利润1.39~1.69亿元。
营收同比高增，主要系：1、公司主营业务保持稳定增长，其中汽车连接器产品客户结构不断优化，核心客户营收同比保持高速增长；消费电子行业产品随着消费电子行业复苏，营收同比提升明显。2、随着经营规模的不断扩大，主要产品精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升。同时，公司运营效能持续提升，生产成本控制较为有力，主要产品毛利率较上年同期有所提升此外。非经常性损益对净利润的影响金额约为1400万元。
汽车高速连接器龙头，引领国产替代趋势。
伴随汽车电动化、智能化渗透率不断提升，汽车内部传输数据量和单车搭载的传感器数量激增，催生高频高速连接器的需求。公司自2014年起布局汽车高速连接器领域，具备先发优势，目前产品已覆盖Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器。客户方面，打入长城、长安、吉利、比亚迪等国内自主及新势力品牌，并已实现大规模出货。我们认为公司在产品品类、技术壁垒和客户资源等多方面具有明显优势，未来公司有望抓住国产替代化趋势，持续提升产品份额。
立足射频连接器，BTB渗透率加速。
公司消费电子业务围绕射频信号传输、检测领域广泛布局微型电连接器相关产品，不断拓展 BTB 连接器、软板、天线等产品，产品矩阵不断丰富。分产品来看：微型射频连接器和电磁兼容件：公司为国内龙头，核心产品布局多年,打入全球头部主流安卓手机品牌供应链；板对板连接器：公司射频 BTB 产品已批量用于核心客户，公司利用自身手机渠道资源优势，持续加大普通 BTB在头部客户上的布局与导入，贡献远期增量。
投资建议：
公司消费电子类业务稳定，汽车业务快速渗透，且利润逐季提升。我们预计公司24-26年归母净利润为6.85/8.91/11.32亿元，对应现价PE为23/18/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
行业竞争加剧；客户导入不及预期；消费电子需求不及预期。
▍工业富联 (601138.SH) 深度报告：AI黄金年代当起步，硬件生产龙头再起航
工业富联：全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。工业富联主要业务包含通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大部分
云计算：服务器ODM龙头企业，AI服务器需求快速增长。AI技术发展凸显云计算算基础设备的重要性，预计2024年AI服务器出货量持续高速增长
通信及移动网络设备：交换机需求快速增长，运营商资本开支上行。AI 服务器的需求高速增长带来了交换机需求的增长。目前处于后5G时代，运营商CAPEX投入压力明显下降。与此同时，云服务端投资和收入保持高速增长
投资建议：
受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5586/6522/7361亿元，归母净利润分别为260/364/418亿元；对应2024年07月19日收盘价，P/E分别为19x/13x/12x，维持“推荐”评级。
风险提示：
下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期，汇率波动风险。
▍一周解一惑系列：AI助力苹果“换机潮”，果链设备受益
3C设备有望受益于三大逻辑：销量增长带来的扩产；新机的硬件变化/新产品的需求；自动化水平提升。
1)产能扩张：出货量增长带来的扩线需求，新建产能自动化水平可能要求更高，单条产线投资额提升+产线条数增加；
2)苹果硬件迭代+新产品推出+新技术应用，苹果在折叠屏、AI功能智能硬件、可穿戴设备等领域有望推出新产品，带来新的性能/外观检测需求，从而带动设备更新；
3)自动化产线升级，提升自动化率减少人工使用。据《科创板日报》援引外媒报道，苹果公司已要求代工厂在未来几年内减少iPhone组装产线普通人力需求。
投资建议：
建议关注检测需求发生较大变化的环节，自动化渗透率提升的自动化组装设备环节。
从3C设备过去3年的营收及利润变化来看，自动化组装段设备由于自动化渗透率提升的持续需求保持了稳健增长：博众精工，赛腾股份；
检测和生产设备收入波动性较大，受当年是否有新增项目和行业景气度影响：
风险提示：
1）行业竞争加剧的风险2）苹果新品推迟发布或者方案变化的风险3）苹果手机销量不及预期的风险。
▍国光股份（002749.SZ）事件点评：政策关注农业规模经营和农户增收，大田全程方案有望受益
事件：
7月21日，中共中央发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出发展农业适度规模经营，以及推动新型农业经营主体扶持政策同带动农户增收挂钩。
国光股份深耕植物生长调节剂赛道。
植物生长调节剂具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比较高的特点，是生产优质农产品、无公害有机绿色食品、农业增产、农业抗灾必不可少的生产资料，也是农业集约化、规模化、机械化的配套措施之一。截至2023年底，公司拥有植物生长调节剂登记证129个（含原药登记证33个），是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。
土地流转加快，农业规模化种植推动高质农资品需求增加。
粮食事关国计民生，国内粮食播种面积一直保持着稳定增长的趋势，2023年全国粮食播种面积17.85亿亩，同比增加954.6万亩。而随着土地流转加速，种粮大户等新型农业经营主体越来越多，他们对于农资产品的需求发生了变化：（1）对于优质高效农资产品需求增加；（2）对于提升粮食单产的高技术方案如作物全程解决方案等各项新技术需求增加。
大田全程解决方案增产增收效果好，有望成为公司新增长点。
公司凭借自身丰富的植调剂品质和作物调节技术，自23年以来加快作物全程解决方案的推广。作物全程解决方案是通过对作物“从种到收”的生长周期实施全过程、一体化的管理解决方案，核心解决种植户增产增收的诉求，同时通过定期巡田和技术指导等服务增加种植户的粘性。6月6日，国光股份在山东省聊城茌平区举办小麦全程方案实测验收会，对小麦对照田进行现场测产。经测量，国光小麦全程方案折合亩产干重791.13kg，现场对照农户自理田折合亩产干重664.04kg，单亩增产254.18斤，亩产增幅高达19.14%；假设小麦每斤收购价1.17元/斤，可实现亩增收297.4元。全程解决方案实现增产增收效果显著，未来有望成为公司新增长点。
投资建议：
国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业，公司积极布局大田作物蓝海市场，公司大田领域收入有望快速增长，带动整体业绩继续高增长。我们预计公司 2024-2026年将实现归母净利润3.74、4.66、5.79亿元，现价（2024年7月19日）对应PE分别为18x、15x、12x，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预 期的风险。
▍基础化工行业点评：三中全会为减碳提供具体方针，碳市场发展可期
事件：
为贯彻落实党的二十大作出的战略部署，二十届中央委员会第三次全体会议研究了进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，并于2024年7月21日发布相关决定（以下简称“《决定》”）。其中，第十二条“深化生态文明体制改革”提到通过降碳、减污、扩绿等手段积极应对气候变化，并提出要健全绿色低碳发展机制，促进绿色低碳循环发展经济体系建设，为积极稳妥推进碳达峰碳中和提供机制基础。这无形中对部分高能耗、高污染的化工企业提出了优化能源利用结构、减少污费排放的新要求，同时也为坚持绿色发展、致力于科学减碳的化工企业提供了发展新机遇。
强调体制基础的重要性，提出完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系。
体制与体系的健全是生态环境治理过程中的行动依据与监管依据：《决定》中提及完善生态文明基础体制，实施分区域、差异化、精准管控的生态环境管理制度，健全生态环境监测和评价制度；并要求健全生态环境治理体系，推进生态环境治理责任体系、监管体系、市场体系、法律法规政策体系建设，深化环境信息依法披露制度改革，构建环境信用监管体系。明确健全绿色低碳发展机制的重要性，鼓励碳市场的搭建。《决定》表示实施支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，健全绿色消费激励机制，促进绿色低碳循环发展经济体系建设，完善资源总量管理和全面节约制度，健全废弃物循环利用体系。并强调构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系，健全碳市场交易制度、温室气体自愿减排交易制度。
完善碳市场是赋予碳价值、鼓励碳消费的必要手段。
2023年4月欧盟碳关税正式落地，并拟于2026年1月正式实施，值得关注的是，最终的CBAM职责定量可减去出口国已在国内负担过的显性碳成本，因此，健全本国碳市场体系、完善本国碳市场权责体系是争取碳关税结算自主权的有效手段。2024年7月19日，我国碳市场收盘价为88.61元/吨，欧盟碳市场成交价为64.73欧元/吨，我国市场的碳价值与成熟的欧盟碳市场仍存在差距，通过完善碳市场相关制度以体现碳价值十分必要。此次《决定》提出的健全绿色低碳发展机制的相关指导方针将有力推动我国碳市场的搭建，为早日实现“双碳”目标提供政策基础。
投资建议：
此次三中全会公报再次强调绿色发展的重要性，并在体制、体系。机制的搭建方面给出明确指引，我们建议关注有利于实现废弃物循环利用的再生材料产业中的1）三联虹普：再生尼龙与再生塑料的工程解决方案提供商，技术专利与独特商业模式构造护城河；2）英科再生：再生PS与再生PET双线驱动，规模优势逐渐显现。
风险提示：
政策推行力度不及预期，政策落实效果不及预期，供需变化的风险。
▍2024年7月LPR调降点评：LPR迎下调及改进，息差压力或有限
事件：2024年7月22日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上期下降10BP。
本次降息意义或在于：
一是助力实体经济，今年上半年社融增速较低背景下，通过降低LPR引导降低实体经济融资成本，有助于提振有效融资需求，从而促进经济向好回升。二是缓解按揭早偿压力，5月17日央行通知取消全国层面首套、二套个人住房商贷利率下限，5年期LPR下降可带动房贷利率向下重定价，一定程度上可平缓按揭早偿压力。
银行净息差压力或相对有限。
LPR下调本身会对银行贷款收益率带来一定向下压力，不过，银行存款成本下降为本次LPR下降已留有空间。一方面前期监管整改违规“手工补息”为银行降低资金成本；另一方面，此前多轮存款挂牌利率调降的效果，也将伴随着存量定期存款到期重定价而逐步显现。同时，此前LPR报价与最优惠客户贷款利率出现偏离，本次降息也有一定降低LPR报价偏离度意义。因而综合来看，本次LPR调降对银行息差影响相对有限。
另外，央行政策利率调整，银行存贷两端定价调整有望更具联动性，也利于银行净息差后续更长期视角的稳定。
央行政策利率调为短端利率，LPR迎改进。
当前我国逐步形成了“政策利率-市场基准利率-市场利率”的利率体系，其中政策利率较长一段时间包含中期政策利率（中期借贷便利MLF利率）和短期利率（7天逆回购利率）。
6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上提出“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，“其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率色彩”。7月12日，央行主管媒体《金融时报》刊文称，“LPR或迎改进”。7月22日，央行公告，7天逆回购操作利率从此前的1.80%调整为1.70%，且招标方式从利率招标转化为数量招标，将价格转换为央行给定值，也有增强7天逆回购利率作为政策利率权威性的意义。同日，1年期、5年期LPR也均下调10BP。综上，当前LPR主要参考方向或从MLF利率转换为7天逆回购利率。
而此次央行政策利率的调整，影响也有望同步至存款利率。
2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。
因而在短期利率为主要政策利率后，政策利率变化会更直接地拉动商业银行资产端利率变化，在存款利率自律机制下，资产端利率又会影响负债端利率，银行资负定价变化或更具联动性，有助于降低商业银行面临的基差风险，也有利于后续银行净息差的稳定。
投资建议：利率市场化推进，利好净息差企稳
LPR调降虽会对银行贷款收益率带来一定压力，但此前监管整改违规“手工补息”、存款挂牌利率调降已为存款端降低成本，且本次调降也有一定降低LPR报价偏离度意义，因而综合来看对银行净息差影响或较有限。而当下或更多应关注的一是LPR调降起到提振实体融资需求作用，从而带来更为积极的经济预期；二是货币政策调控框架的进一步明晰，以及随之带来的利率传导效率提升，银行存贷款定价机制或更为市场化，从而有助于银行中长期息差的稳定。积极的经济预期和中长期息差的稳定，为银行基本面的向好奠定良好基础，从而利好板块估值修复。综上，维持银行板块“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
