招商宏观 | 通胀降温助力降息预期交易|CPI_新浪财经

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张静静（金麒麟分析师） S1090522050003 首席

张岸天（金麒麟分析师） S1090522070002 组长

报告发布时间：2024年7月11日

事件

2024年7月11日美国劳工统计局发布：6月CPI环比-0.1%（前值0%），核心CPI环比0.1%（前值0.2%）；CPI同比3%（前值3.3%），核心CPI同比3.3%（前值3.4%）。

美国6月CPI再度超预期放缓，主要反映出能源价格下行和房租项终现拐点。

1）美国6月CPI环比-0.1%，核心CPI环比0.1%，低于市场此前分别预期的0.1%和0.2%。其中，6月能源项整体环比-2.0%（前值-2.0%），布伦特原油现货价格从5月底的80美元/桶左右下行至6月初的低点76美元/桶后反弹，7月上旬已修复至87美元/桶，预计会带动7月CPI能源项出现上行。分项来看，6月能源商品价格环比-3.7%（前值-3.5%），汽油环比-3.8%（前值-3.6%），燃油环比-2.4%（前值-0.4%）；能源服务环比-0.1%（前值-0.2%），分项下的电力环比在-0.7%（前值0%），燃气服务环比转正至2.4%（前值-0.8%）。

2）核心通胀超预期降温，反映出房租项终现拐点，服务价格亦有小幅放缓。6月房租项环比增幅收窄至0.2%（前值0.4%），其中主要居所租金同比小幅降至5.1%（前值5.3%），环比0.3%（前值0.4%），业主等价租金同比降至5.4%（前值5.7%），环比0.3%（前值0.4%）。考虑到房租项6月开始统计样本会进行每半年一次的轮换，预计该项将出现持续降温，助力核心通胀进入下行通道。外宿类价格同比降至-2.1%（前值-1.2%），酒店旅馆等其他外宿同比-2.8%（前值-1.7%）。结合机票价格同比下行至-5.1%（前值-5.9%）来看，在出行旺季的连续降温反映出服务消费的动能放缓。6月整体服务项CPI同比降至5%（前值5.2%），其中休闲服务同比降低至3.4%（前值4.0%）。6月仍反映出价格压力的项目主要包括医疗和机动车保险，其中医疗护理服务项同比上升至3.3%（前值3.1%），主因结构性的劳动力缺口；机动车保险环比反弹0.9%（前值-0.1%），同比仍在高位19.5%（前值20.3%），主因市场向新能源和高技术车型转型过程中出现了成本调整。

3）汽车价格持续降温。6月CPI商品项（不含食品和能源类）同比-1.7%（前值-1.7%），环比-0.1%（前值0.0%）。新车和二手车价格均有下行，CPI新交通工具环比-0.2%（前值-0.5%），同比-0.9%（前值-0.8%）；CPI二手车和卡车环比转负至-1.5%（前值0.6%），同比降至-9.5%（前值-8.6%）。服装项环比回升至0.1%（前值-0.3%），同比维持在0.8%（前值0.8%）。

4）食品价格温和上涨。6月食品环比0.2%（前值0.1%），同比2.2%（前值2.1%）。其中，家庭食品同比1.1%（前值1%），环比0.1%（前值0.0%），非家用食品同比4.1%（前值4%），环比0.4%（前值0.4%）。

本周鲍威尔在国会听证会上表态，尽管尚不确定价格会否持续放缓至2%的目标，但是近期价格数据确实显示出了更多温和进展，而且慢步方可致远（“Going a little bit slower might actually enable us to go further”）。往后看，房租项和二手车价格有望成为趋势性的通胀下行动力，对冲国际原油价格反弹和机动车保险价格的压力。综合近期经济数据和鲍威尔表态，尽管大选前未必降息，但是近期降息交易仍会对美债等资产价格形成提振。由于本周鲍威尔表态并未压制市场降息预期、市场提前price in偏乐观的通胀数据等因素，美股在7月10日出现大幅上涨，标普500突破5600。本期数据发布后，美债收益率大幅回落，2年期美债收益率下行至4.5%附近，10年期美债收益率下行至4.18%。美元指数下行至104.37附近，带动日元和金价反弹。

风险提示：

美联储政策超预期。

以上内容来自于2024年7月11日的《通胀降温助力降息预期交易——美国6月CPI点评》报告，报告作者张岸天，执业证号S1090522070002，详细内容请参考研究报告。

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