天风MorningCall·0712 | 总量-每周论势/非银-暂停转融券业务点评/电新-电力设备出海-欧洲|欧洲_新浪财经

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1、宏观：央行创新工具的深意

第一个是采用无固定期限、信用式借入国债并卖出的操作。第二个是开展临时正回购或逆回购操作，期限隔夜、固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp（下限1.6%，上限2.3%）。以无固定期限、信用方式借入国债再卖出的方式，在央行持债规模较小时，能够为央行提空更大的操作空间。此次隔夜回购利率相当于提供了一个新的利率走廊。

2、策略：综合惩防财务造假，A股生态稳步改善

继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

3、固收：隔夜正逆回购工具，怎么看？

至于具体锚定的中枢，还需要看后续操作的量。对于债市，短期建议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，另一方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。

4、非银：有的放矢打击乱象，直面矛盾提振市场信心——《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》点评

我们认为，此次《意见》针对性强（指出的问题细化且聚焦）、威慑力大（发文级别高、惩处严厉）、目的性明确（旨在进一步提升上市公司质量），回应市场核心关注问题，解决市场核心矛盾，将有效提振市场信心。预计市场中劣质公司将加速出清，实现的资金挤出效应和信心的提振将推动优质公司估值进一步回升。

风险提示：货币政策框架继续调整，央行或推出新的政策工具，国债利率波动超预期；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；稳增长政策超预期、基本面超预期、海外经济政策预期差；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。

1、我们认为，此次政策意在更加注重公平、全力保障市场稳定运行。证监会此次再次重申问题导向和目标导向，把维护中小投资者的利益放在突出位置，以市场公平稳定为抓手，提振信心改善预期。1）部分中小投资者对转融券业务制度或存在疑虑，质疑其公平性和对市场稳定的影响。2）券源分配或影响公平：个人投资者获取路径相对不畅。3）融券卖空干扰市场稳定运行：部分投资者或变相实现日内T+0操作，恐加剧市场抛压。2、我们认为，此次政策出台将有效提振市场信心，推动交投活跃度提升，建议关注中国银河/中国人寿。转融券业务的暂停和对于量化交易的监管一体两面，回答了中小投资者和机构投资者较为关心的问题。一方面，通过直面中小投资者关心的核心问题提振市场信心，改善市场预期；另一方面，抑制短期套利交易，让利耐心资本改善长期机构投资者投资环境。

风险提示：资本市场表现不及预期；监管政策变动低于预期；资本市场大幅波动。

1、欧洲电网加速建设有望带来增量，看好已在海外打开市场的相关标的。往未来看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等相关电力设备或将面临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加速建设而快速增长。2、优先看好已成功进军欧洲及其他海外市场的电力设备公司，未来有望凭借海外市场渠道优势加速打开欧洲电力设备市场，实现业绩增量：【思源电气】：建议关注公司1000KV及以下电压等级产品，2023年公司海外业务收入占比达到17.3%，海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%。【华明装备】：产品主要电压等级为33-220KV，2023年海外业务收入占比13.99%，出口地区包括俄罗斯、美国等，2023年内交付的海外项目包括孟加拉、尼日利亚、马来西亚、意大利等。【神马电力】：目前已成为国际知名的电力系统复合外绝缘产品研制企业与国内电力设备用橡胶密封件龙头企业。【金盘科技】：我们看好公司在海外产能紧缺背景下，有望获取更高的市场份额，实现快速增长。

风险提示：电网投资进度不及预期；国内外招标不及预期；贸易政策风险；原材料价格波动风险。

公司发布2024年半年度业绩预告，归母净利润2.43-2.54亿元（YoY38.27%-43.96%。1、公司业绩成长性强，长期坚持高研发投入。21年以来公司研发费用率17%+，24H1继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。2、卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域，目前正快速发展。我们认为，公司基于高精定位+激光雷达+无人机+自动驾驶等技术优势和项目经验，也有望拓展到eVTOL市场。公司主打产品大黄蜂(BB4)四旋翼无人机，P330Pro纯电动垂直起降固定翼航测无人机，P60固定翼无人机航测系统，广泛应用于地质勘测、实景三维、水利数字孪生等领域。公司乘用车组合导航终端已定点哪吒、路特斯、长城等多家车厂，有望长期受益自动驾驶。公司海外收入快速增长，上半年业绩增速较高。我们上调公司24-26年归母净利润分别为5.63/6.69/7.85至5.94/7.81/10.13亿元，对应PE为28X/21X/16X，维持“增持”评级。

风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的半年报为准。

1、机器人：特斯拉二代人形机器人Optimus正式亮相，在感知、重量以及运动能力等方面相较于一代都有显著进步。特斯拉二代人形机器人Optimus正式亮相，在感知、重量以及运动能力等方面相较于一代都有显著进步。Optimus自发布以来保持高速迭代，下阶段有望实现重大更新以及小规模量产。2、汽车电子：新能源汽车周度销量逐步提升，头部集中度持续提升；关注UberFreight与Aurora推出无人驾驶运输服务，广汽丰田联合Momenta打造端到端高阶智驾，极海正式发布首款GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片。3、PC：SK海力士副总裁兼封装技术开发负责人MoonKi-ill预计HBM内存复合年增长率高达70%，未来低价后有望进入消费级设备。以SK海力士为首的三大DRAM企业已基本售罄2025年的HBM供应，下游客户的需求远超预期。4、面板：TV面板价格持续稳定在较高水平，看好供需持续优化推动大周期内面板价格及厂商盈利能力不断提升，现金流稳健充沛。

风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。

1、聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。2、景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（5）聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。

风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧。

1、白酒淡季停货挺价，关注板块波段性机会。我们认为目前板块估值来到相对历史低位，性价比较高，茅台批价企稳后板块下行风险较低，且8月业绩兑现和9-10月双节旺季均有望带来催化，短期仍关注白酒板块波段性机会。2、核心产品批价：本周24年茅台（原/散）批价分别为2530/2300元，较上周变动-20/+10元；普五（八代）批价为960元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周变动-5元。3、我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。我们短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。