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上榜研报
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团队首席
5年半导体与电子制造产业经历、9年卖方研究经验。
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观点精华
本篇报告致力于梳理为什么看好miniLED直显行业；产业链各个环节的竞争要素、竞争格局如何和产业链哪些公司值得重点关注等重要问题。
与市场对miniLED直显行业的景气程度有所担忧不同的是，我们认为：miniLED直显行业的景气程度持续，当前商显的渗透率正在大幅提升，并且海外市场也有较佳的增速，更值得期待的是miniLED直显在大尺寸高端电视、 家庭影院等消费级场景的大规模应用，这将是一个全新的广阔市场，因此产业链各环节的绩优标的市值均存在明确的进阶空间。
综合以上分析，我们认为：miniLED直显是消费电子中少数正处于快速成长期的细分板块，成本的下降带动应用面的需求大规模增长，且在内部方向上，COB正在对SMD进行渗透和替代。
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风险提示
miniLED直显屏市场规格提升与需求复苏不及预期；miniLED直显屏C端应用不及预期；产业链相关环节竞争加剧，进而影响公司的市场份额和盈利能力；新技术路线的替代。
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团队首席
机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。
机械行业8次新财富最佳分析师（2次第一、5次前三），多次获水晶球、金牛奖前三名。
4年汽车产业+4年行研工作经验，深耕汽车智能化+电动化，挖掘优质、持续增长的公司。
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观点精华
本篇报告为各位投资者详细介绍了：
1、重卡需求构成三部分：新增需求+置换需求+出口量；
2、重卡需求演绎三部曲：出口高增→内需温和复苏→置换需求启动；
3、重卡行业三大发展趋势：清洁能源化+电动化+智能化。
与市场认为受制于基建和经济增速放缓，重卡内需乏力所不同的是，我们认为：从重卡车龄看，2023-2025年，临近置换车辆比例从31%升至45.9%。国六渗透率预计从30.9%升至48.3%。叠加低碳政策有望促进更新需求加速，支撑重卡内需。
综上所述，我们认为重卡总销量有望维持稳健增长，关注天然气、电动重卡和出口重卡高增带来行业盈利能力提升。
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风险提示
国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。
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团队首席
2023年金麒麟第三名。2年产业+6年卖方+2年买方投研经验，专注于信创、人工智能、云计算大趋势，注重深入的基本面研究。
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观点精华
本篇报告详细拆解了国内收单业务的微观、中观、宏观层面的增长驱动力；深入分析了海外业务拓展的商业本质。
市场认为：公司未来收入增长缺乏有效驱动力。一方面，国内POS机具市场竞争激烈，公司国内POS机出货量下降；另一方面，公司具有优势的海外拉美市场近年来POS机出货量增速放缓。
我们认为：国内业务而言，收单业务2023年在公司国内营收占比约92%，对公司净利润的贡献比例基本维持在50%以上，已成为公司国内市场实质上的核心业务，故而国内POS机出货量下降对公司营收的影响有限，且未来随着监管趋严、行业出清，公司国内收单业务仍有一定增长空间；海外业务而言，公司正在开拓欧美日等高端市场客户，未来有望对海外POS机具销售增长形成一定支撑，且海外收单业务正在布局初期，伴随国内跨境电商生态的繁荣以及海外本土收单业务的拓展，未来仍有望构成海外业务的第二增长曲线。
所以我们认为：中国支付产业领先全球，公司多年海外布局有望进入收获期。
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风险提示
政策不确定性；海外营商环境变化风险；市场竞争风险；技术风险。
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团队首席
中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2023及2022年新财富第二名、2019年机构投资者评选大陆地区宏观经济第一名。
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观点精华
本篇报告旨在帮助投资者提示核心预期差在于事权与支出责任的划分；常态化发行超长期特别国债的方向；卖地收入不足的潜在破局路径。
与市场认为税制改革侧重调整优化消费税征收范围和税率不同的是，我们认为基税制改革预计推进征收环节后移并稳步下划地方。
综上所述，我们预计新一轮财税体制改革的重点在于央地关系的再平衡。
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风险提示
宏观政策落地超预期。
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团队首席
中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2023及2022年新财富第二名、2019年机构投资者评选大陆地区宏观经济第一名。
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观点精华
本篇报告围绕以下三个问题展开：
1、如何理解供给强于需求的经济结构？
2、如何看待制造业投资的韧性？
3、消费修复的结构性亮点包括哪些？
与市场认为经济或呈现前低后高形态不同的是，我们认为：经济修复节奏逐月放缓，二季度GDP增速或为5%以上。
综上所述，工业稳增长政策持续兑现，关注供需缺口渐进弥合。
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风险提示
消费者信心修复不及预期。
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