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泡财经获悉,7月11日晚间,中国国航(601111.SH)公告,公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净亏损约为23亿元到30亿元,上年同期净亏损为34.51亿元。上半年公司经营效益稳步改善,同比实现大幅减亏。但受国际航线整体恢复进程低于预期、国内市场竞争加剧、油价汇率等要素价格波动的影响,公司上半年仍处于经营亏损状态。
当前,民航业复苏明显。据航班管家消息,2024年上半年民航客运执行航班量265.8万架次,较2019年同期增长3.1%,同比增长14.8%。2024年上半年,全民航旅客运输量约3.5亿人次,较2019年同期增长9%,其中,国内旅客量较2019年同期增长13.2%,国际旅客量恢复至2019年同期的81.9%。此外,今年上半年的旅客运输量同比增长23.6%,其中,国内旅客量同比增长15.9%,国际旅客量同比增长255.1%。
2020年到2023年,中国国航连续亏损,归母净亏损分别144.09亿元、166.42亿元、386.19亿元、10.46亿元。2023年亏损大幅收窄。
不过,今年上半年,国际原油价格高企,或推高中国国航运营成本。据21世纪经济报道,截至7月5日收盘,布伦特原油价格报86.97美元/桶,相较年初上涨约16%。
天风证券认为,中国国航的盈利能力有望回升,估值或将修复。2019年以来航空运力持续低增长,而潜在需求随GDP较快增长,一旦需求充分释放,积累的供需差有望带动航空利润持续数年趋势性上升。疫情导致中国国航毛利率和扣非净利率大幅下降,并低于多数同行;随着疫情影响消退,中国国航相对同行的盈利能力有望上升。我们选择利用“市值/飞机数量”来估值,截至2024年5月中旬,中国国航的单机市值处于2010年以来18%低分位数,远低于多数同行。但是2010-2019年中国国航的平均毛利率和平均扣非净利率在三大航中领先。随着经济复苏,中国国航的单机市值相对同行有望修复。
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