【晨观方正】东鹏饮料及欢乐家近况更新 / 地产基本面情况更新 20240709|东鹏饮料_新浪财经

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今天是2024年7月9日星期二，农历六月初四。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【食品饮料 | 王泽华】东鹏饮料及欢乐家近况更新

【房地产 | 刘清海】地产基本面情况更新

行业时事

食品饮料 | 王泽华

东鹏饮料及欢乐家近况更新

事件：公司发布2024年第一季度报告。24Q1公司实现营业收入34.82亿元，同比增长39.80%，实现归母净利润6.64亿元，同比增长33.51%。

分产品：东鹏特饮大单品保持快速增长的基础上，第二曲线产品增长明显。24Q1东鹏特饮实现收入31.01亿元，同比增长30.11%；其他饮料实现收入3.77亿元，同比增长257.01%。

分区域：全国化持续推进，两广地区以外的区域表现较为亮眼。两广地区作为渗透率较高的市场增速相对较慢，24Q1广东区域实现收入9.21亿元，同比增长9.45%，广西区域实现收入2.86亿元，同比增长1.57%。其他主要区域均有高速增长，华中区域实现收入5.32亿元，同比增长54.45%；华东区域实现收入5.01亿元，同比增长48.05%；华北区域实现收入4.35亿元，同比增长95.40%；西南区域实现收入3.89亿元，同比增长69.14%。从经销商数量来看，公司针对经销商的设立制定了严格的评估和准入机制，优化调整经销商，24Q1底，公司经销商数量为2912个，较23年底减少69个，其中广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上经销商数量分别为271/295/390/118/445/891/502个。

24Q1毛利率小幅下滑，销售费用加大投放致使盈利能力略微承压。24Q1公司毛利率/净利率分别为42.77%/19.07%，分别同比-0.76pct/-0.90pct。其中净利率的下滑主要系公司销售费用率同比提升1.43pct至17.11%。公司加大冰柜投放，将销售费用前置，提早为夏季即饮旺季做准备，我们预计公司在二三季度或有望受益，实现东鹏特饮和第二曲线产品的业绩释放。

盈利预测：我们认为，公司能量饮料大单品全国化仍存在较大空间，多品类战略下，新产品消费场景及消费人群不断拓宽，补水啦有望率先接过增长接力棒。在公司全国化渠道不断拓展和精耕的助力下，能量饮料及多品类的第二发展曲线有望实现较快增长。公司全国分布式产能布局及领先于行业的数字化运营能力有助于公司降本增效，实现盈利能力的持续提升。我们预计公司24-26年实现营收139/166/192亿元，同比增长23%/19%/16%，实现归母净利润25/30/36亿元，同比增长24%/20%/18%，对应PE分别为31X/26X/22X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、新产品不及预期风险、监管政策变动风险。

传统渠道增网点扩渠道稳步进行，零食专营渠道逐月递增。

1）传统渠道：基于公司2024年末力争要实现100万家网点的目标，公司在终端网点的维护和开拓需要做前置性投入，因此，我们预计公司上半年增网点扩渠道的步伐将持续快速迈进，从而留给下半年更多可调整的空间。伴随着增网点扩渠道的推进，椰子汁作为最为核心的增长型品种，预计将延续良好增长的势头，摆脱掉一季度高基数影响的罐头产品预计也将有较为稳健的增长。

2）零食专营：公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，目前产品主要以两大拳头产品--黄桃罐头和橘子罐头为主，当前产品进入了部分头部零食专营连锁渠道，也将陆续推进饮料产品进入渠道中。根据草根调研，除玻璃罐装的黄桃/橘子罐头外，公司在零食很忙也新增了塑料杯装的黄桃/橘子罐头，SKU进一步增加，显示出公司产品动销良好、双方合作逐步深入的态势。我们认为，在零食专营合作渠道逐步扩大+产品SKU增加的背景下，公司2024年零食专营渠道的表现可期。

椰鲨椰子水抖音线上销售增长亮眼，线下联名火热进行，多渠道协同发力成效初显。

1）线上渠道：根据公司椰鲨新品战报显示，在5月24日约21:00-22:00期间，椰鲨椰子水在抖音平台销量超1万箱，5月24日日销环比增长1672%。公司在线上渠道通过邀请明星站台及达人/KOL分享，椰鲨椰子水线上表现呈现放量趋势，根据抖音蝉妈妈平台数据，椰鲨椰子水通过1197位达人/KOL分享，直播3171场，共创1239条内容，观看人数超千万。

2）线下渠道：椰鲨椰子水与小龙坎联名，公司选择在其品牌具有认知度的西南区域启动联名第一站，在成都小龙坎火锅春熙太古里店开启线下联动，切入餐饮渠道，我们预计公司在线下会寻求更多尝试，放大品牌声量。

我们认为，椰鲨椰子水经过23年底线上的初步尝试，24年运营能力持续增强，多方位造势，当前椰鲨椰子水品牌影响力持续扩大，线上抖音初见成效，有望把握夏季即饮产品机会，逐渐放量。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入22.24/25.47/28.77亿元，同比增长16%/15%/13%，分别实现归母净利润3.30/3.89/4.56亿元，同比增长18%/18%/17%，EPS分别为0.74/0.87/1.02元/股，对应PE为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，产能投放不及预期。

相关研报：

房地产 | 刘清海

地产基本面情况更新

本周观点：右侧行情初现，地产基本面有何亮点？

①百强房企6月单月销售同比降幅收窄，环比增幅扩大，其中国央企6月单月销售额率先回正；②一线城市二手房热度回升，其中上海二手房单日网签持续突破千套，创3年来日成交量新高；③高频数据跟踪来看，45城新房成交量四周同比降幅持续收窄，14城二手房成交量四周同比增幅持续走宽。政策效果已于成交端有所体现，看好政策加速传导下，需求持续修复。

股票市场与信用债：A股、港股跑赢大盘

本周A股房地产和港股地产建筑板块涨幅分别为0.81%和1.73%，分别跑赢大盘1.70pct、1.27pct。本周地产信用债发行12.67亿元，净融资额-34.30亿元。

REITs市场：本周REITs指数跌幅为-0.18%

本周产权型REITs指数收105.93点,跌幅为-0.55%;本周特许经营权型REITs指数收于110.22点,涨幅为0.28%。本周REITs成交额为15.91亿元，环比-5.21%。本周REITs换手率为0.56%，环比-0.14pcts。

楼市成交：新房成交四周同比下降，二手房成交四周同比上升

本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-21.83%/+15.96%，累计同比分别-35.28%/-9.54%。新房端，45城商品房共计成交434万㎡。

100大中城市供应建面、溢价率环比下降，成交建面环比上升

本周百城供应和成交建面环比-8.10%/+3.00%，溢价率3.50%，一线供应和成交建面环比-15.27%/+9.62%，二线供应和成交建面环比-17.08%/+32.79%,三四线供应和成交建面环比-1.69%/-10.59%。

政策新闻：多地调整住房公积金政策

7月1号，深圳市调整个人住房公积金贷款利率，5月18日前已发放的贷款及之后申请的贷款均按新利率执行。海南省从7月1日起对住房公积金缴存基数调整，2024年7月起实施，基数不低于最低工资标准，不超月平均工资三倍，确保制度公平。

投资建议：517新政明确了中央稳地产的决心，各能级城市加速跟进，政策释放效果已于成交端有所体现。展望后市，保交房步入攻坚时刻，目标达成亟需多端政策发力呵护，新一轮政策释放已开启，看好地产持续修复。标的方面重点关注：我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。