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国内龙头+国际领先，全谱系布局综合发展的钼行业领军企业
公司全称“金堆城钼业股份有限公司”，是国内钼业龙头、全球钼行业内具有较强影响力的纯钼专业供应商，钼生产经营规模位居全球前列。资源端，公司拥有世界六大原生钼矿床之一的陕西金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，权益内钼资源逾110万吨金属量，并先后收购沙坪沟钼矿10%权益和季德钼矿18.3%权益，为持续发展奠定资源保障；具体业务看，公司主要涉及钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列产品，基本实现钼产业链全谱系供应，下游覆盖钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工等多个领域。
持续高分红政策彰显公司中长期投资价值。2023年公司拟分红12.9亿元，分红比例为42%，每股派发现金红利0.40元（含税）。据统计，自公司上市以来累计实现分红15次，2008-2023年公司累计实现归母净利润120.03亿元，合计分红金额90.45亿元，平均分红率为75.36%，强盈利与大比例分红共振，彰显公司中长期投资价值。
中期供需缺口拉大+短期需求高企，钼价中枢有望实现稳步提升
中期维度看，近三年供需缺口预计将持续扩大，驱动钼价中枢稳步抬升。供给端，国内受存量端企业扩产增速放缓、增量端主要中大型扩产项目投产节点延期影响，整体供应处于微幅增长态势，此外2024Q1主要海外企业钼矿产量整体呈下行趋势；需求端，中国钼消费占全球比重超过40%，我们认为伴随经济发展和产业结构调整，钼需求有望持续维持增长态势。在此测算下，预计未来三年产业供需缺口分别为2.88、3.64和4.43万吨，供需缺口持续拉大有望驱动钼价格中枢稳步提升。
短期维度看，2024年1-6月钼铁钢招数据同比大增30%处于高景气周期，高钼价运转下公司业绩有望实现超预期释放。据钨钼云商数据披露，2024年1-6月国内钼铁钢招量合计约71857吨，月均钢招量约11976吨，较去年同期大增约30%。我们认为，高需求影响下，钼价短期预计将维持高位震荡趋势，公司有望充分受益于此阶段，业绩有望实现超预期释放。
盈利预测：综上所述我们认为，公司作为资源储量丰富的国内钼业龙头，业绩有望伴随供需缺口扩大之下钼价中枢上行实现加速释放；同时，考虑到公司业务谱系全面，预计公司钼粉、钼制品等钼金属业务将伴随下游应用场景拓展实现加速排产。在此情况下，预测公司2024-2026年分别实现营业收入129.95/150.59/176.73亿元，归母净利润32.59/37.54/42.35亿元，对应PE为10.42/9.04/8.01x，给予“推荐”评级。
风险提示：产品市场价格波动风险，安全环保风险，汇率波动风险。
方正金属新材料团队
张明磊：北京航空航天大学飞行器动力工程本科，美国罗切斯特大学金融学硕士。覆盖方向涉及军工新材料、贵金属、工业金属、小金属等多个细分赛道，专注于产业链深度跟踪与优质个股挖掘，前瞻性把握商品价格及权益端行业动态及发展趋势，坚持上市公司一产业链上下游-行业专家-市场预期四维一体的综合研究框架。
方 皓：清华大学航天航空学院本科+硕士，“清华大学学业优秀奖学金”获得者。掌握航空专业与金融财会的复合知识，具备深入分析和挖掘数据的能力。主要覆盖高温合金、复合材料、航空钛材等军工新材料板块。
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