一年暴跌70%！三人行，名字怪也就罢了，还特别不靠谱！

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昨天和小伙伴们聊了聊广电网络（600831.SH），这就更名成了ST广网（维权）了，作为垄断了陕西全省广电网络的上市公司，混到这个地步挺丢人。有小伙伴留言，还有一家陕西的文化传媒板块的上市公司，三人行（605168.SH），想让力场君也聊一聊。了解不多，随便聊聊。

三人行从事整合营销服务，三大业务板块分别为数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，这样描述有点虚，说实在的就是做品牌公关类服务的。今年的经济环境，对于传媒行业很不友好，这不需要多说，上网搜一搜都能有感觉。

单就数据而言，三人行的快速发展期是在2019年到2021年，营收、净利增速都很快。2022年出现了增收不增利，当年营业额同比大增58.3%，扣非净利同比却只小涨了8.52%，这不是个好迹象；随后在2023年就垮了，营业额萎缩了6.54%，扣非净利同比下滑了18.76%。等到今年一季度，更惨，营业额基本持平，但扣非净利大降了42.31%。

反正力场君是看不懂这家公司的核心竞争力在哪里，也没看出来相比市面上其他品牌公关公司，三人行的独特优势在哪里。现在这个行业多卷呀，卷得大家都挣不着钱，就以三人行为例，今年一季度毛利率只有17.51%，相比2021年时候的21.15%差了一截，这也是公司增收不增利的核心原因。

与同地区的垄断国企广电网络相似的是，三人行也有大把的应收款，今年一季度末金额高达约22个亿，几乎占到总资产的一半。与广电网络不同的是，广电网络同时还有大笔的应付款，将资金压力向下游转嫁了，一季度末广电网络的应收应付差只有6个亿；相比起来，民营企业的三人行，就惨了，在手握22亿应收款的同时，应付却只有7亿多点，差额高达15个亿。

也就是说，三人行很难向它的下游转嫁白条，独自扛下了资金占用的成本和压力。再考虑到只有5.2%的销售净利率，力场君很怀疑，三人行获取利润的本质，就是整了个代付款的资金占用费。

二级市场上，经过上市初期的爆炒，随后大幅下跌，在2022年底到2023年上半年又炒了一波、翻了一倍以上；在之后就彻底不行了，从2023年4月最高时的80元，一路跌到现在25元左右，一年多时间跌了近7成。

再往前看到IPO上市那会儿，三人行这家公司，更让力场君觉得不考虑。这家公司是在2020年5月上市的，当时提出的募投项目包括了数字整合营销服务体系扩建、场景活动服务体系扩建、校园媒体扩建等项目，加上补充流动资金，募集资金承诺投资总额将近10个亿。

但上市之后才一年多，公司在2021年8月就发布公告，上面提到的三年经营向募投项目，全都不干了，截至当时投资金额最高的数字整合营销服务体系扩建项目，也只有28%，进度最低的校园媒体扩建项目才只有5%。

仅仅过了一年时间，当初IPO列出来的募投项目，全都变了，其中有两个合计投资额超3个亿的项目，几乎就什么都没做。一年时间，市场变化就如此大吗？还是当初在IPO的时候，所谓的募投项目就只是说着玩的，根本没当真？

倒是补充流动资金，以及募投项目终止之后也被用于补充流动资金，成为了三人行应收款暴增之下、资金链还没断的底气。

这不是来自于公司经营层面给出的底气，而是二级市场金融消费者帮着它来续命，是二级市场的韭菜们，让这家公司还能活到现在呀，这样一家公司，这样一只A股，能靠谱吗？

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