民生研究｜晨听民声 2024.7.4|新疆_新浪财经

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固收｜利率专题：历史上的YCC政策——海外借鉴

汽车｜新势力系列点评八：理想、问界领跑新势力新品周期驱动销量向上

建筑材料&化工｜民爆行业点评：又见整合，加快集中

▍利率专题：历史上的YCC政策——海外借鉴

央行宣布近期将向一级市场交易商借入国债，后续不排除央行将在二级市场卖出国债的可能，以引导和管理国债收益率曲线。反应了对当前货币政策操作机制的充实和优化。

通过借券卖出引导收益率曲线方面，具体融入方式、期限及价格还有待进一步观察。故而短期内我们认为央行操作更多偏预期管理。当前极致环境下，债市仍有调整压力，波动不会小，交易上仍需保持一份审慎，其中调整幅度上来说，30年国债或可能往2.5%以上调整，故而持债观察、保持一定久期是相对占优选择，可适时进攻持有一定的相对高票息资产作为过渡。

风险提示：

政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。

▍新势力系列点评八：理想、问界领跑新势力新品周期驱动销量向上

事件概述:

2024年6月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

理想47,774辆，同比+46.7%，环比+36.4%；

问界42,780辆，同比 737.0%，环比+32.1%；

埃安35,027辆，同比-22.2%，环比-12.6%；

蔚来21,209辆，同比+98.1%，环比+3.2%；

零跑20,116辆，同比+52.3%，环比+10.7%；

极氪20,106辆，同比+89.3%，环比+8.0%；

小鹏10,668辆，同比+23.8%，环比+5.1%；

哪吒10,206辆，同比-15.9%，环比+0.9%；

小米超10,000辆，同比增长超15.9%。

6月整体车市销量平稳新能源市场稳步上行

6月整体车市销量平稳，新能源市场稳定发力，渗透率预计将达历史新高。

新势力销量高增理想、问界创新高

标配智驾时代已至端到端技术加速应用

各车企加速智驾落地，端到端技术推动智能驾驶能力飞跃。伴随特斯拉FSD加速入华，从城市 NOA 到端到端大模型，2024年智能驾驶竞争加剧。端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升，正成为中国智驾市场高端竞争的门槛。标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2024-2025年形成差异化，并享受估值溢价。

投资建议：

零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注：

1、新势力产业链：建议关注华为产业链-【沪光股份、文灿股份、星宇股份、瑞鹄模具、光峰科技、上声电子、上海沿浦】；T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】。

2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

风险提示：

新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。

▍民爆行业点评：又见整合，加快集中

事件：

（1）雪峰科技公告，控股股东新疆农牧投拟以22.06亿总转让价，向广东宏大转让21%股权（原持股34.13%），本次转让将导致控股股东及实控人发生变化，还需要国有资产监督管理部门、国家市场监督管理总局、上海证券交易所等有关主管部门的批准或确认。

（2）本次股权交易完成后，支持广东宏大从疆外转移民爆产能入疆，建设混装地面生产线。

（3）为加强业务整合，同时解决可能存在的同业竞争问题，广东宏大承诺在本次股权交易完成后5年内，依据相关政策要求，并完成决策流程后，以资产置换、现金转让或以资产认购股份等方式，向雪峰科技注入全部民爆资产。

点评一：新疆景气高，产业愿意支付溢价

本次转让价格9.8元/股，较基准价溢价50%。雪峰科技拥有行业内稀缺的民爆生产许可（金麒麟分析师）及硝酸铵产能。雪峰科技（2023年炸药产量 11.57万吨，含外购疆内占有率约33%），同样有布局的还包括江南化工（2023年末17万吨生产许可能力）、易普力（10.6万吨）。

新疆民爆景气度高，持续性可期。（1）2024年1-5月新疆工业炸药销量17.9万吨，同比增长15.6%，全国仅4个地区增速超过15%。新疆总量排名全国第二、全国占比10.7%。2023年新疆工业炸药43.85万吨、是2019年的2倍以上，2019-2023年新疆区域工业炸药产量CAGR 达 19.5%（同期全国为1%）。（2）新疆煤炭加快开采，同时基建补短板。2019-2023年新疆原煤产量CAGR达17.7%（同期全国为5.6%）。

股权交易完成后，雪峰科技控股股东将转变为广东省环保集团有限公司（地方国资），原实控人为新疆国资委。2024年4月，宏大民爆集团收购宜兴市阳生化工60%股权。江南化工近期公告收购新疆天河化工少数股权（持股比例从85.38%提高至89.62%），以及2023年12月底公告收购朝阳红山70%股权等。近期行业整合加速，体现民爆供给端严禁新增背景下、优质并购标的稀缺，建议关注地方优质民爆资产。

投资建议：

风险提示：

部分区域供需格局发生变化；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；安全生产风险。

重要提示与免责声明

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