燧锋基金二期出资 张江高科的创投基金进退

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张江高科对于参投企业也有不同考量，通过追加燧锋基金二期等产业基金谨慎加码优质企业，同时在部分科技行业集约化的背景下，主动或被动地收回部分前期投资，并取得一定增值收益。

1月19日16时00分，一道尾焰划过酒泉卫星发射中心上空，蓝箭航天自主研发的朱雀三号可重复使用火箭垂直返回技术完成首次飞行试验。当消息传到2800公里外的上海浦东总部，现场一片沸腾。

蓝箭航天是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业，去年上半年，该公司总部从北京搬到张江科学城。

除提供总部空间外，张江高科参投的张江燧锋基金对蓝箭航天空间科技股份有限公司投资额达到1.5亿元——这是一次标志性的“招投联动”。

2020年，张江燧锋基金一期开始正式运作，在蓝箭航天之前，已投资了芯驰、黑芝麻、特纳飞等多家产业垂直领域头部企业。

今年6月28日，酝酿多时的张江燧锋基金二期披露最新进展。

张江高科在公告中表示，公司已认缴出资1亿元人民币，参与设立的基金名称为“上海张江燧锋二期创业投资合伙企业（有限合伙）”，已完成工商登记及中国证券投资基金业协会登记备案，全体合伙人已完成第一期出资。

招投成果

公开资料显示，燧锋基金二期总出资额6.41亿元，张江高科认缴1亿元，出资比例15.59%，与宁波晟顺股权投资中心（有限合伙）、启东创新发展投资合伙企业（有限合伙）、上海科创中心二期私募投资基金合伙企业（有限合伙）及中金曜盛（绍兴上虞）股权投资合伙企业（有限合伙）相同，此外上海浦东科技创新投资基金合伙企业（有限合伙）出资1.25亿元，上海环境节能工程股份有限公司出资1000万元。

根据此前披露信息，二期基金重点关注集成电路、人工智能和生物医药等高精尖项目。

企查查显示，这只新成立的基金尚未公开对外投资，已经成熟的张江燧锋基金一期则直接投资了31家企业。

按区域划分，其中25家位于上海，占据绝大部分，北京、江苏各有2家，安徽、江西各有1家；按行业区分，科学研究和技术服务业21家，信息传输、软件和信息技术服务业5家，制造业3家，租赁和商务服务业2家；在企业规模上，18家为中型企业，12家为小型企业，还有一家微型企业。从经营状态来看，存续/在业29家，迁出2家。

此外，燧锋基金一期还间接对外投资201家企业。

在业态分布上，一期重点关注集成电路、新一代信息技术、生物医药及医疗器械、智能制造等领域及行业内的科技创新企业。

翻看具体企业，不难发现其中有大量张江高科园区租户。

据观点新媒体不完全统计，张江燧锋基金一期投资的企业中，至少有27家总部或研发中心位于张江高科园区内，如芯朴科技是张江高科895创业营(第八季)冠军项目，黑芝麻智能是张江高科895创业营(第九季)项目。

895创业营从张江高科2015年设立895孵化器之初重点打造的创新创业服务平台，895孵化器负责人曾介绍，截至去年9月，孵化器累计投资了18个项目，投资金额6.6亿元，回报倍数1.96倍，“我们的一大特色就是‘先孵后投，孵投联动’。”

2023年报显示，张江高科坚持 “直投+基金+孵化”的方式。直投方面，累计直投项目 52 个，投资总额 38.60 亿元。基金方面，2023年内已完成基金认缴 11.3 亿元，包括海通引领区产业引导母基金、浦东引领区国泰君安科创一号私募基金和张江成为基金等；主动管理型基金方面，完成燧芯基金全部实缴出资，募集设立燧锋二期基金。

但总的来看，2023年张江高科对外股权投资8.75亿元，比上年减少2.21亿元，降幅23.02%，八次对外股权投资中就包括了燧锋基金增资9000万元。

另据中信证券研报，2020-2022 年是该公司对外股权投资高峰，总计投资47亿元，其中不乏受国家政策重点支持的高精尖企业。从2023年开始，张江高科对外股权投资开始收窄。

以燧锋基金为例，一期张江高科出资5亿元，占股24.9875%，二期目前出资1亿元，占股15.5921%。

中信证券也在张江高科2023年报点评中指出，公司的主要风险除了物业销售和出租外，就在于投资标的：“公司在产业投资领域发力较多，持有的投资标的及其分布的行业众多，若投资标的未来的发展不及预期，则公司的投资收益率将受到负面影响，进而影响报表端利润。”

退出方式

出于“直投+基金+孵化”的战略布局，张江高科需要不断增设创投基金并增资，但退出渠道却相对有限。

目前，我国私募创投基金主要退出方式有IPO退出、向第三方转让所持目标公司股权以实现并购退出、标的公司控股股东或管理层购回股份退出、清算退出以及S基金（Secondary Fund）退出。

一般而言，IPO被视为最理想的退出渠道，在张江高科895孵化器内也诞生过多家上市企业，但仅就燧锋基金来看尚未出现上市案例。

目前，张江燧锋基金一期已成功退出的企业共有两家，分别为瞬曜电子科技(上海)有限公司和上海阿卡思微电子技术有限公司，均属于并购退出。

时间回溯到2021年9月，在硅谷工作了二十年的傅勇回到国内,在张江创办了瞬曜电子,要打造中国EDA(Electronic design automation，指利用计算机辅助设计软件，完成超大规模集成电路芯片设计)开源生态，投资方有张江燧锋基金、北京未来启创基金管理有限公司、钟鼎VC基金等。

作为张江高科895创业营第十季入营项目，瞬曜电子还获得过2021年895创业营“最具成长性企业”称号。

次年9月，EDA厂商芯华章科技宣布收购并购瞬曜电子，傅勇加盟芯华章出任首席技术官（CTO），张江高科等前期投资者退出。

值得一提的是，另一家已退出的投资企业阿卡思同样是面向EDA领域，也同样立足张江，2020年5月在上海浦东张江高科技园区设立。

今年6月份，国内EDA龙头企业华大九天，完成对阿卡思的控股权收购，持股50%；6月6日，包括张江燧锋基金在内的Pre-A轮投资者全部退出。

2021年7月9日，阿卡思完成Pre-A轮融资，注册资本由1200万元增至1600万元，该轮投资由上海合见工业软件集团有限公司领投，张江燧峰基金跟投。企查查显示，张江燧峰基金参投后持股比例为1%，认缴出资额16万元。

张江燧峰基金的退出收益，可以参考今年4月9日上海市公共资源交易中心一则公告，内容显示阿卡思4%股权转让交易价格1200万元，转让方为上海科创（与张江燧峰基金同为Pre-A轮投资者），受让方即为华大九天。

鉴于上述投资人都是同一批次退出，按照4%的股权对价1200万元，阿卡思的总体估值为3亿元，而张江燧峰基金退出前持有的1%股价则对应300万元。

对于这类硬科技初创企业，当IPO收窄，且后续融资乏力时，被行业头部并购也是一种合理退出方式。

从瞬曜电子和阿卡思来看，张江高科对于参投企业也有不同考量，通过追加燧锋基金二期等产业基金谨慎加码优质企业，同时在部分科技行业集约化的背景下，主动或被动地收回部分前期投资，并取得一定增值收益。

另外，两宗并购案均属于创业公司“卖身”，技术团队仍要在张江园区为新股东“打工”。在剔除旧股东身份后，张江高科作为房东并不用过度担忧退租风险。

除上述退出渠道，在2023年12月29日，张江高科还成功将所持有的上海金融发展投资基金（有限合伙）全部份额转让给上海国际集团旗下子公司，挂牌价格约2.43亿元，这也是浦东新区通过上海私募股权和创业投资份额转让平台进行国有基金份额挂牌转让的第一单。

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