中邮·农业|周观点：短期猪价小幅调整，下半年盈利持续向好_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：持续调整

上周申万农林牧渔行业指数累计跌2.97%，在31个一级行业中排第24。消费预期低迷，同时市场担心产能去化不够，养殖板块持续低迷；同时非瘟疫苗研发进展受阻，动物保健板块亦弱势。

猪：短期价格小幅调整，下半年盈利持续向好

猪价继续调整，全国均价17.62元/kg，较上一周环比下跌4.53%；仔猪价格高位微调，全国均价748元/头，较上周下降39元/头。因终端对高价猪承接能力疲弱，近期猪价上涨趋势中止。但供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。

猪价易涨难跌，周期持续性强。根据农业部数据，2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，并已低于上一轮周期的低点；同时23年12月至24年5月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。虽然需求不佳将影响本轮周期的高度，但产能维持低位的时间较长，且猪价回升后，行业产能修复也比上一轮周期更理性。故我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

行业周期向好，企业成本水平决定着盈利能力。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：波兰引种放开，不影响短期进口品种短缺

截至6月28日，山东烟台鸡苗价格为2.5元/羽，较上周跌0.1元/羽，单羽亏损约0.6元。同时主产区肉鸡均价3.60元/斤，较上周微涨。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。

海外品种短缺。由于海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23年祖代更新量中进口占比仅32%。本周海关宣布“解除波兰高致病性禽流感疫情禁令”，后续进口祖代紧缺或有所缓解。但祖代传导至商品代需要14个月时间，当前进口祖代仍有较大缺口。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

上周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.97%，而沪深300、上证综指分别下跌0.97%和1.03%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。

本周农业板块继续下跌，消费预期低迷，同时市场担心产能去化不够，养殖板块持续低迷；同时非瘟疫苗研发进展受阻，动物保健板块亦弱势。

二

养殖链产业追踪

2.1 生猪：易涨难跌，持续性或超预期

价格方面：继续小幅调整

本周猪价继续调整，全国均价17.62元/kg，较上一周环比下跌4.53%；仔猪价格高位微调，全国均价748元/头，较上周下降39元/头。因终端对高价猪承接能力疲弱，近期猪价上涨趋势中止。但供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。

盈利方面：盈利有所减少

随着猪价的持续攀升，行业盈利十分可观，当前自繁自养生猪头均盈利285元左右，较上周下降97元/头，外购仔猪头均盈利183元，较上周下降184元/头。下半年生猪供给持续紧张，预计行业将保持较好盈利。

存栏方面：5月产能稍有增加，不影响行业周期反转

农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头（0.20%）。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。

结论：

2.2 白羽鸡：价格持续调整

三

种植产业链产业追踪

白糖：小幅波动。截至24年6月28日，柳州白砂糖价格为6500元/吨，较上周下跌10元/吨。

大豆：小幅下跌。截至24年6月28日，巴西大豆到岸完税价为3944元/吨，较上周下跌1.4%。

棉花：止跌微涨。截至24年6月28日，棉花价格为15792元/吨，较上周上涨1.55%。

玉米：小幅上涨。截至24年6月28日，全国玉米均价为2438元/吨，较上周小幅上涨18元/吨。

风险提示

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业周报：短期猪价小幅调整，下半年盈利持续向好》

对外发布时间：2024年7月1日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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