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行业时事
【军工 | 李鲁靖】库存新周期或将开启，新型号节点同步临近
【家电 | 吴慧迪（金麒麟分析师）】清洁电器 618 销售数据
行业时事
军工 | 李鲁靖
库存新周期或将开启，新型号节点同步临近
按库存周期的四个阶段来看，军工行业在2020年开启主动补库存，随后2021年批量采购到来，库存中原材料不断主动/被动进行补库，于2023年达到原材料库存的高值，考虑到同期主机厂合同负债见底，我们预计2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段，考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天，因此主动去库存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现，企业经营或部分于Q3、Q4将出现拐点。叠加新型号Pipeline的量产推进时点临近，以及可能出现的五年规划期“十四五”末年翘尾效应，我们对国防军工板块给予“推荐”评级。
1、率先关注上游企业，具备寡头垄断特点的供应商：中航光电、航天电器、菲利华、新雷能等；
2、合同负债已达到周期底部，新一轮合同负债若到来，代表行业beta的企业：中航沈飞、航发动力；中航高科、航发控制等；及受益beta，中航西飞、中直股份等；
3、新型号pipeline：图南股份、北方导航、七一二、海格通信、中科星图等中大市值；或 如国光电气、新劲刚、思科瑞、长盈通、晶品特装等中小市值企业；
4、航发中游低估值，目前仍在去库存的低估值企业：中航重机、航宇科技、派克新材
风险提示：国防预算增速不及预期；新型号研发进度不及预期；新机配套航发良品率不及预期。
家电 | 吴慧迪
清洁电器 618 销售数据
本测算采用24w21-w25（24.5.20-24.6.23）与23w21-w25（23.5.22-23.6.25）奥维扫地机器人及洗地机线上数据。
扫地机：量价齐升，中高端价格带占比有所提升。24年618期间扫地机实现销售额24.7亿元，同比+10%；实现销量68万台，同比+6%；均价为3611元，同比+3%。618期间3000-3500扫地机器人销量占比最高且提升显著，较去年同期/去年双11分别+8/+14pcts，主要系今年科沃斯、云鲸主打产品T30PRO、J4均定位在此价格段（两款销售额分别占3000-3500价格带的38%、41%）。
分品牌来看，石头份额稳步提升，云鲸以价换量成效显著。618期间石头/科沃斯/云鲸/追觅销额占比分别为29%/23%/18%/18%，同比分别+0.4%/-13.4%/+6.7%/+4.5%，较23年双11分别+4/-10/+4/+2pcts，石头超越科沃斯位居销额份额首位。
分SKU来看，2024年618期间TOP单品销售情况来看，3500以下价格带中，云鲸销量占比同比显著提升，科沃斯也有4pcts的提升。从重点发力的单品来看，J4、T30PRO为23年3500-4000价格带J3、T20PRO的升级款，在吸力、清洁系统、智能化、导航避障、电池续航等方面均有改善，价格却有显著降低。石头则重点发力3500+价格带，从2023年的P10到2024年的P10SPRO，通过产品性能的显著提升（如升级的双滚刷和强力拖地系统、最新的LIDAR导航技术等），成功地将产品定位提升到了3500-4500元的中高端市场。通过有效的销售策略和市场反馈，石头科技在618期间显著提升了在这一价格带的市场占比，实现了销量与价格的双赢。
洗地机竞争仍然激烈，价格进一步下探。在23年618的较高基数下，24年618期间洗地机实现销售额13.1亿元，同比-14%，实现销量59万台，同比+2%，同时均价为2198元，同比-16%,较23年双十一均价下降8%。618期间2500-3000价格带洗地机销量占比最高，同比+5pcts；3000+价格段销量占比均有所下降，合计-17pcts，洗地机价格进一步下探。
投资建议：看好清洁电器板块，扫地机品类内销经过以价换量提升全能基站产品渗透率后，开启新一轮推新卖贵，市场集中度高；外销持续推新卖贵量价齐升，推荐标的【石头科技】、【科沃斯】。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等。
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