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策略｜资金跟踪系列之一百二十六：市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大
固收｜可转债季度策略：24Q3，定价重构后的转债市场如何配置？
固收｜地产高频跟踪20240702：新房成交面积环周增长77%
固收｜可转债打新系列：利扬转债：国内头部第三方芯片测试企业
汽车｜吉利汽车（0175.HK）系列点评十：新能源、出口表现亮眼 全年销量预期上调
汽车｜比亚迪（002594.SZ）系列点评十一：Dm-i 5.0驱动需求 月销再创新高
汽车｜比亚迪（002594.SZ）系列深度一：Dm-i 5.0新纪元启幕 龙头格局再优化
汽车｜长城汽车（601633.SH）系列点评十一：坦克销量亮眼 出口稳步向上
▍资金跟踪系列之一百二十六：市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大
市场交易热度继续回落，接近今年以来的最低点。
全A的24/25年净利润预测分别被上调/下调。
两融活跃度再度回落至春节以来的最低水平，主动偏股基金仓位有所回落，代理变量显示：基民整体再度净申购基金。
市场整体的买入共识度处于低位。
ETF依然是市场的主要买入力量且买入幅度明显边际放大，这意味着随着市场持续调整，托底的力量也在逐步增强，特别是沪深300、中证500等宽基领域，参考今年2月的经验，未来依然需要关注市场其他参与者能否逐步回流。
风险提示：
测算误差。
▍可转债季度策略：24Q3，定价重构后的转债市场如何配置？
比价效应下，4-5月理财、保险等增量资金抬升转债估值，转债赚钱效应阶段性回暖。6月，评级下调、监管问询函等负面事件扰动，转债市场超跌；此轮跌破债底的转债数量已超越2021年2月的历史高点.
转债估值层面，我们继续维持转债估值面临“下有底上有顶”的判断，预计百元平价溢价率仍在19%-22%区间徘徊。平衡型转债估值持续压缩至历史低位，短期内或有修复空间。
对6月转债组合进行调整，纳入消费电子板块的福立转债、功率半导体板块的捷捷转债，推出7月转债配置组合。
风险提示：
1）宏观经济增长不及预期；2）正股波动加剧。
▍地产高频跟踪20240702：新房成交面积环周增长77%
6/24-6/30（6月第4周、2024年第26周），70城新房成交面积715万方，环比前周增长77%，强于往年同期，同比跌幅较历年均有收窄，重点城市中，一线城市新房成交环比维持正增长，新一线中，杭州、武汉、宁波、苏州、东莞表现亮眼。
6/24-6/30（6月第4周、2024年第26周），19城二手房成交面积236万方，同环比增速均为正，环比前周增长14%，较去年同期增长38%，北京、深圳二手房成交面积64万方，环比前周增幅31%，新一线城市二手房成交面积113万方，环周增幅7%。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期；部分数据缺失所导致的偏差
▍吉利汽车（0175.HK）系列点评十：新能源、出口表现亮眼 全年销量预期上调
事件概述：
公司发布2024年6月销量公告，6月批发总销量16.6万辆，同比+24.2%，环比+3.4%；1-6月累计95.6万辆，同比+71.8%。其中，6月新能源销量65,959辆，同比+71.0%，环比+12.4%，渗透率39.7%；1-6月新能源销售32.0万辆，同比+102.8%。
分品牌看：吉利品牌6月销量12.2万辆（银河15,975辆），1-6月累计74.2万辆（银河8.1万辆），同比+34.1%；极氪6月销量20,106辆，1-6月累计87,870辆，同比+106.1%；领克6月销量24,439辆，1-6月销售126,000辆，同比+53.6%。
6月批发销量高增 新能源表现亮眼。
6月公司整体批发销量表现亮眼，批发总销量16.6万辆，同比+20.4%，环比+3.4%。受益极氪001持续热销，银河销量提升及领克07 emp新车型上量，新能源销量表现强劲，6月公司新能源销量65,959辆，同比+71.0%，环比+12.4%；其中极氪销量20,106辆，环比+8.0%，再创月销新高。银河、领克品牌6月销量分别15,975、24,439辆，环比+12.6%、+12.2%，整体表现强劲。2024年1-6月公司累计95.6万辆，公司调整全年销量目标至200万辆，展现公司信心。
极氪MIX、银河E5、领克Z10 将上市 全年产品周期强劲。
极氪：极氪MIX（宝宝巴士）定位跨界SUV，面向家庭出行，搭载浩瀚-M 架构，轴距超3米，新车有望于下半年上市。银河：纯电紧凑SUV银河E5采用CTB电池车身一体化、银河11合1智能电驱、神盾短刀电池和Flyme Auto车机系统等，有望于下半年上市；领克：纯电轿车领克Z10长宽高分别为5,028/1,966/1,468（空悬1463）mm，轴距3,005mm，将于7月下旬开启预售。展望2024H2，其他新车包括银河L5、极氪008，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。
出口需求强劲 加速布局全球市场。
6月公司出口销量达35,347辆，占比21.3%，同比+56.2%，环比-4.2%，1-6月公司出口累计19.7万辆，同比+67.1%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，极氪面向欧洲高端市场，截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰、中国澳门，后续将于2026年将进入大部分西欧地区；领克车展期间与拉美六国经销商签约，在欧洲市场稳步发展的同时加速进军拉美市场，全球市场加速布局。
投资建议：
公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026年收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利74.3/116.1/150.1亿元，EPS 0.74/1.15/1.49元，对应2024年6月28日8.79港元收盘价的PE 11/7/5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。
▍比亚迪（002594.SZ）系列点评十一：Dm-i 5.0驱动需求 月销再创新高
事件：
公司发布2024年6月产销快报，6月新能源乘用车批发销售34.0万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；2024M1-6累计批发160.7万辆，同比+28.8%。6月纯电动乘用车销售14.5万辆，同比+13.2%，环比-0.8%；6月插混乘用车销售19.5万辆，同比+57.9%，环比+5.9%。
技术驱动份额提升 6月销量再创新高。
受公司Dm5.0新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，6月新能源乘用车批发销售34.0万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；插混乘用车销售19.5万辆，同比+57.9%，环比+5.9%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.5万辆、12,275辆、418辆、2,680辆，2024M1-6累计分别152.5、6.0、0.55、1.8万辆。
油耗2.0时代开启 加速抢夺合资燃油市场份额。
5月28日，比亚迪发布DMi5.0技术，DMi5.0拥有46.06% 发动机热效率， 2.9L 百公里亏电油耗, 2100 公里综合续航，6月比亚迪宋L Dmi-i登录工信部目录，有望于Q3上市，我们认为DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0新车型进一步上市，公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上；Dm5.0上新有望进一步加强规模效应，促进盈利向上。
高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。
2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9（7月）、旗舰轿车（预计Q3）、家庭大SUV（预计Q4），仰望U7、方程豹8（7月）、方程豹3（预计Q3）等重点车型将于Q3-Q4集中上市，根据2023年上险销量，30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。
2024加大海外布局 全球化海阔天空。
出口方面，6月出海销量达2.7万辆，同比+156.2%，环比-28.0%，环比下滑主要系海外淡季影响，2024M1-6累计出海20.3万辆，同比+173.8%，延续增长态势。近期，比亚迪乌兹别克工厂PLUS DM-i冠军版正式下线，第一阶段产能5万台。2024年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。
投资建议：
我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS 13.68 /17.58/21.85元，对应2024年7月1日246.80元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。
▍比亚迪（002594.SZ）系列深度一：Dm-i 5.0新纪元启幕 龙头格局再优化
规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上。
2024开启强劲产品周期，强化成本优势，完善产品矩阵。
荣耀版定位“电比油低”，大幅提升市场份额。
Dm-i 5.0实现技术突破，新纪元启幕，再度强化格局优化逻辑。
我们看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，规模化、全球化、高端化、智能化共振。
投资建议：
我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，规模化、全球化、高端化、智能化共振，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS 13.68/17.58/21.85元，对应2024年7月2日243.97元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。
▍长城汽车（601633.SH）系列点评十一：坦克销量亮眼 出口稳步向上
事件:
公司发布2024年6月产销快报：公司批发销量9.8万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6月累计批发56.0万辆，同比+7.8%。其中，哈弗4.8万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6月累计批发30.0万辆，同比+2.4%。Wey牌0.3万辆，同比-55.5%，环比+2.7%；1-6月累计批发2.0万辆，同比+9.5%。皮卡1.5万辆，同比-7.7%，环比+1.0%；1-6月累计批发9.2万辆，同比-10.41%。欧拉0.6万辆，同比-39.8%，环比+0.4%；1-6月累计批发3.2万辆，同比-32.87%。坦克2.6万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6月累计批发11.6万辆，同比+98.94%.
坦克维持强势增长 高端化持续发力。
公司6月批发销量9.8万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6月累计批发56.0万辆，同比+7.8%；其中，6月新能源车销售2.6万台，同比-2.1%，环比+5.9%；1-6月新能源销量13.2万辆，同比+ 42.0%。分品牌来看，6月坦克销量持续强势表现，批发销售2.6万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6月累计批发11.6万辆，同比+98.94%。哈弗6月销售4.8万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6月累计批发30.0万辆，同比+2.4%。高端化方面，20万元以上车型2024年1-6月销售14.1万辆，同比+64.3%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。
海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。
2024年6月，公司海外批发销量为3.8万辆，同比+52.4%，环比+10.5%；1-6月海外批发销量为20.2万辆，同比+62.6%。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。
智能化深度布局 产品力全面进阶。
2024年6月19日，基于长城自研全球化智能整车平台Lemon平台打造的2024款哈弗H6正式上市，搭载高通骁龙8155芯片、咖啡智能驾驶系统Coffee Pilot并标配4个超声波雷达。新一代座舱系统Coffee OS 3、Coffee Pilot Ultra首搭魏牌蓝山智驾版，全场景NOA开启试驾体验。2024年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。
投资建议：
公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元，归母净利润为127.6/147.7/162.0亿元，对应2024年7月1日收盘价25.28元/股，PE为17/15/13倍，维持“推荐”评级
风险提示：
车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
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在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
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