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8年电力设备新能源行业研究经验，2023年Wind第一名，2019年水晶球第二名。
这种·
低空经济
01
核心观点
上半年低空板块呈现“强预期、弱现实”。
1、行情复盘：板块经历一轮普涨行情，催化剂为全国两会（行情启动）和苏州低空大会（加速上涨）。
2、国家层面政策：低空顶层设计布局良久，《空域管理条例意见稿》和《通航装备实施方案》带来低空经济重要边际变化；。
3、地方层面政策：“自下而上”是低空经济发展的特征之一，地方政府结合当地特色提出低空经济发展方案和产值目标。
展望后续，我们认为低空经济将逐步走向“强预期、强现实”。板块逻辑将从交易预期向交易订单切换，行情将重启升势。驱动因素上：
1、基建端：随着地方政府对低空经济的理解加深和相关标准陆续出台，起降场建设等配套建设有望逐步铺开，研究规划等基础性招标先行落地。
2、制造端：政府采购持续升温，eVTOL头部企业订单饱满；产业链复用将助力产能快速爬坡，上市公司有望获取更多项目定点。
3、运营端：年内多条低空载人航线陆续启动，多省市竞跑城市空中交通；业内龙头持续探索城市物流商业化，静待量变积累后的质变。
02
投资建议
投资机会上，重点推荐低空基建、eVTOL和无人机产业链。
1、低空基建：低空空管将整体呈现“边建设、边探索、边完善”的发展节奏，各技术均有机会；低空发展带来基建需求，工程设计公司迅速布局。
2、基建环节建议关注：1）通导监及空域管理：华设集团、莱斯信息、新晨科技、深城交、中科星图、四川九洲、四创电子等；2）无人机探测及反制：雷科防务、声讯股份等；3）基建设计：苏交科、设计总院等。
3、eVTOL产业链：eVTOL是低空经济重要载体，0-1的增量赛道，航空级电驱和电池投资更具确定性和好格局。
4、民用无人机产业链：民用无人机是低空经济重要构成，产品迭代和政策引导或将培育多个“无人机+”较大规模的新赛道，产业链环节有望受益。
5、航空器环节建议关注：1）整机厂：万丰奥威（维权）、亿航智能、中直股份等；2）三电：宁德时代、亿纬锂能（维权）、蔚蓝锂芯、卧龙电驱、宗申动力、蓝海华腾等；3）碳纤维复材：中航高科、吉林化纤、光威复材、双一科技等；4）其他零部件：森麒麟等；5）运营服务商：中信海直等。
03
风险提示
低空空域开放不及预期；eVTOL适航审定进度不及预期；eVTOL关键技术突破不及预期。
04
报告详情
这种·
锂电
01
核心观点
1、需求：国内动力预期良好，储能迅速起量支撑。
动力：国内政策和市场驱动共振，整体需求不断向好，海外短期受高利率、经济低迷和供应链不完善等因素，短期需求增速一般，但中长期具备支撑。
储能：当前锂电价格触及底部，配储经济性逐渐显现，海内外需求开始释放。我们预计2024年动力锂电销量1152GWh，同比增长27%，2023-2026年CAGR为22%；储能锂电销量259GWh，同比增长40%，2023-2026年CAGR为33%。分类型看，磷酸铁锂在国内动力市场的应用占比仍在提升，且在储能领域具备得天独厚的优势，我们预计2024年磷酸铁锂电池销量753GWh，同比增长40%，2023-2026年CAGR为32%；三元锂电销量607GWh，同比增长17%，2023-2026年CAGR为14%。
2、供给：负面因素逐个消除，出海破除贸易壁垒。
1）减值问题有望消除：展望下半年，碳酸锂等材料的价格跌价空间相对有限，正极企业库存保持较低水平。
2）产能扩张克制：2023年以来行业直接融资规模大幅缩减，在目前的盈利底部阶段，企业扩产谨慎。
3）边际开工率有望向上：从在建工程角度，未来结构件、负极材料和磷酸铁锂等环节产能利用率有望边际改善，且格局分化较为显著。
4）盈利底部夯实，具备涨价潜力：近期比亚迪上调负极和铜箔的招标价格，体现出企业当前盈利的底部夯实，部分材料价格具备上涨潜力。
5）出海破局：尽管欧美构建贸易壁垒，但中国电动车制造成本远低于、且效率远高于欧美企业，各环节出海建厂逐步落地，有望破除贸易壁垒。
02
投资建议
选板块：盈利底部和分化明显的板块。当前盈利底部较为明显的包括磷酸铁锂、铜箔、负极和六氟；分化衡量的是竞争差距，包括企业盈利和产能利用率，边际来看，主要包括电池、电芯结构件、磷酸铁锂、负极和六氟。
选个股：高利用率和稳定盈利的龙头。现阶段产业大都进入产能集中释放的下行阶段，龙头的产能利用率普遍高于二、三线企业，在折旧摊销和规模效应方面具有成本优势，在价格无明显差距的情况下，龙头能够保障稳定超额的盈利，有望率先走出下行周期。
1、关注强α龙头：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技。
2、关注出海链放量：科达利、中伟股份、 格林美、容百科技、恩捷股份、星源材质。
3、关注复苏反转：蔚蓝锂芯、珠海冠宇、豪鹏科技、普利特、天赐材料、多氟多。
4、关注新技术渗透：当升科技、翔丰华、宝明科技、美联新材、万顺新材。
03
风险提示
需求波动与市场竞争风险；全球化经营的管理风险；海外贸易政策保护风险；汇率、原材料价格波动风险。
04
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这种·
光伏
01
核心观点
产业链价格处于底部区间，落后产能出清持续改善行业供需格局。全球能源转型需求依然旺盛，尽管目前主产业各个环节盈利能力承压，但是目前各环节已经处于价格的底部区间，随着终端需求持续释放，库存水平不断下降，光伏基本面有望企稳，并随着落后产能出清，行业供需有望得到持续改善，基本面拐点有望在供需达到新平衡之后加速到来。其中：
1、主产业链：组件价格下行盈利能力边际下降，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先。由于硅料产能释放，组件价格进入下行通道，产业链盈利能力边际下降，主产业链各个环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。
2、辅材：量增利稳确定性强，关注新技术应用与格局优化方向。光伏产业链中玻璃、胶膜等辅材成本占比较高，随着组件排产提升，盈利能力有望持续修复；焊带、银浆、钨丝金刚线等辅材有望受益于新技术迭代迎来量利双增。
02
投资建议
1、能耗水平优于同业，先进产能制程领先：大全能源、协鑫科技、通威股份、合盛硅业、TCL中环、双良节能、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源等。
2、新技术引领降本增效：钧达股份、仕净科技、帝科股份、聚和材料、爱旭股份、迈为股份。
3、欧洲需求改善弹性显著的逆变器板块：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份等。
4、盈利能力有支撑的辅材：福莱特、福斯特、中信博、宇邦新材。
03
风险提示
库存减值风险；海外贸易保护政策风险；新能源支持性政策削减风险；行业竞争加剧风险；新能源消纳风险。
04
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这种·
风电
01
核心观点
需求侧：全球能源转型需求日益迫切。中国“十四五”收官年临近，海风并网压力增大，叠加海风政策逐步清晰，中国海上风电核准加速，有望带动行业快速放量；欧洲海上风电规划目标宏伟，根据GWEC预测，2033年欧洲市场海上风电新增装机量有望从2023年的3.8GW增长至28.2GW，CAGR 22.3%。
供给侧：
1、国产供应链成本占优，全球风电国产替代加速。
1）国产风电供应链价格及产能具备显著竞争力，零部件对外出口可期；关注主轴、铸件、塔筒、法兰等环节。
2）风电国产替代趋势加速推进。轴承系风电中国产替代化率偏低的环节，风电轴承及风电滚子国产化有望加速推进。
2、海上风电全球趋势，深远海趋势带来价值量提升。全球海上风电加速推进，海上风电往深远海发展带来离岸距离及水深增加，海上风电产业链有望受益，关注海上风电走向深远海后迎来技术升级及价值量上升的海缆环节，用量提升的海塔桩基、法兰环节。
02
投资建议
1、海缆：东方电缆、中天科技（维权）、亨通光电、起帆电缆等。
2、海风基础及塔筒：泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工、天能重工等。
3、其他零部件（大型化、出海、国产替代）：金雷股份、中际联合、日月股份、盘古智能、崇德科技、新强联、五洲新春、禾望电气、双一科技、麦加芯彩等。
03
风险提示
风电装机不及预期；风电产业政策变动；原材料价格波动；市场竞争加剧。
04
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这种·
储能
01
核心观点
1、国内储能：独立储能盈利模式持续完善，国内大储建设如火如荼。
1）需求刚性：当前新能源装机不降速的背景下，新能源消纳压力、电网安全稳定运行驱动储能需求释放。
2）政策规划和保障带来的确定性：国家各部委、各省政策密集出台，加大力度发展电源侧新型储能，因地制宜发展电网侧新型储能，灵活多样发展用户侧新型储能，多措并举保障新型储能的高效并网调度。
3）商业模式加速跑通带来的经济性：加快储能成本疏导将成为政策长期引导方向，容量租赁/容量电价、辅助服务（调峰、调频）、电力现货市场等收益模式日渐清晰。今年以来储能招标规模走强验证储能装机需求高增。根据CNESA预测，2024年我国新型储能新增装机有望达到41.2GW/94.76GWh（理想场景，按2.3h测算），同比增长91.6%/103.3%。
2、美国储能：多因素催化美国大储发展，加州NEM3.0提升户储经济性。
大储方面，中长期来看，美国电网设备老旧，且电网区域互联性差，建设零散导致协调困难，配储为刚性需求。短期来看，IRA法案针对大储提供的税收优惠政策进一步加深，ITC政策激励延长刺激储能发展；FERC提出四项并网改革措施，简化并网流程，并网拥堵问题有望逐步缓解。根据WoodMac预测，2024-2028年美国将累计新增储能装机75.0GW/251.2GWh。户储方面，节省电费是美国户储安装主要原因，加州和夏威夷州引领美国户储市场，其中加州计费政策切换为NEM3.0，使得户用光储的经济性进一步提升，大幅促进户储装机需求。
3、欧洲储能：户储去库拐点已至，大储发展力度进一步强化。
户储方面，尽管意大利政策波动，但德国、英国、奥地利等市场在户储方面的国家补贴、税收减免等政策仍在加码。欧洲央行降息落地，有望驱动户储需求释放。短期内欧洲户储景气度的扰动因素之一是库存情况，从逆变器出口数据可以看出当前出口至欧洲的逆变器数据环比改善，我们认为欧洲户储去库拐点已至。大储方面，英国、意大利为欧洲大储主要市场，英国储能电站收益机制丰富，随着批发价格为零或负值的情况增多，批发电力套利成为一种可行的收入途径，容量市场的引入也逐渐成为主要收入来源；意大利MACSE支持计划采用长期合同提供收入保障，177亿欧元储能投资计划获批促进大储建设。根据EASE预计，2024年欧洲大储新增装机有望达到6.3GW，同比增速125%。
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投资建议
建议关注：
1、关注优质的集成商如：南网科技、阿特斯、阳光电源、东方日升。
2、关注PCS厂商如：盛弘股份、科华数据、科士达、上能电气、科陆电子、锦浪科技、固德威、星云股份等。
3、关注转型做储能的电力设备公司如：四方股份、思源电气、智光电气等。
03
风险提示
行业竞争加剧；上游原材料价格大幅上涨；政策不及预期。
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特别声明
法律声明及风险提示
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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