海尔斥资百亿入局血制品赛道，上海莱士还是“王牌”吗？|上海莱士_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

作者：潘妍

出品：全球财说

近日，上海莱士发布公告称，海尔集团通过海盈康（青岛）医疗科技有限公司以总价125亿收购上海莱士股东基立福所持有的上海莱士（002252. SZ）20%股份，并合计获得26.58%的表决权。

海尔收购上海莱士的同时，也代表着进入一个较为“特殊”的行业，即血液制品。

百亿叩响血制品大门

为什么说这个行业特殊？很大程度源于血液制品的原料为人体血浆，这也注定仍行业每一个环节均受到国家严格监管。

2001年，国家对血液制品生产企业实施总量控制，不再审批新的血液制品企业。同时对行业实行GMP（药品生产质量管理规范）认证制度，即每隔5年就进行GMP换证检查，且随时接受飞行检查。

此外，采取血浆原料的机构，即单采血浆站，只能由血制品企业设立，且对新设血浆站也设定了严格的要求和条件。

例如，实行“一对一供浆”，血浆不能供应给其他血制品企业；实行“站区合一”，每个浆站独占一个采浆区，区与区绝不重叠；实行“人区合一”，只有采浆区的常住居民，才能到对应的浆站供浆等等。

但对于血液制品企业来说，血浆站数量代表的是上游供应链能力，决定着血液制品企业的规模。但诸多设限下，国内单采血浆站数量增长缓慢。

准入壁垒外加限制严苛，造就血制品行业牌照的稀缺性。根据万联证券发布一篇生物制品行业的研究报告显示，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，其中超过半数企业不具备新开设浆站资质。

行业的特殊性奠定了商业基调，即玩家固定，或是将越来越少，若想进入只能通过收并购手段。

除上海莱士外，近些年行业龙头几乎都发生过易主，如华润集团控股博雅生物、天坛生物收购西安回天、国药集团入主卫光生物，以及陕西省国资委获得派林生物控股权等等。

对于海尔来说，125亿只是买了块敲门砖。上桌不易，赢牌更难，终局如何，还取决于手中是否存在王牌。

上海莱士好牌成“死局”

2008年，已成立20年的上海莱士成功登陆深交所，成为继派林生物、天坛生物、华兰生物后第4家在A股上市的血制品公司。

在刚上市的那几年，上海莱士业绩表现一直平平。2008年至2013年，上海莱士营收由3.10亿元增至4.96亿元，年复合增长率仅9.86％。远不及同期天坛生物21.88％的年复合增长率，2013年天坛生物营收额已达18.37亿元。

或也正是如此，2014年起上海莱士开启疯狂“买买买”模式来扩充版图，陆续收购邦和药业、同路生物、英国BPL、浙江海康、基立福子公司GDS、广西冠峰等公司股权。

在这个过程中，上海莱士的浆站数量直线上升。截至2023年末，上海莱士已形成一张遍布11省区共计44家浆站的大网。但同一时间，上海莱士的商誉也由最初的百万级别直接跃升至50亿元左右，且延续至今。

正所谓得浆站者得天下，上海莱士业绩增长立竿见影，2014年便呈爆发式增长，营业收入同比增长165.88%至13.20亿元，归母净利润同比增长255.27%至5.11亿元。

随之急速攀升的还有公司股价。2015年11月，上海莱士股价冲至24.76元的历史高位，两年左右时间股价增长超500%，市值由200亿元水平推高至千亿级，成为血制品行业首个千亿市值公司，而彼时天坛生物市值不足300亿元。

彼时的上海莱士，称得上当之无愧的“中国血王”。而在背后操刀的实控人郑跃文，也在2015年收获了“医药首富”的称号。根据《2015胡润医药富豪榜》，郑跃文以430亿元的财富登顶医药首富位置。

2015年之后，上海莱士开始放缓收并购进程。彼时有分析表示，“市场标的，该上市的都上市了，该并购的都并购完了。”

于是，在郑跃文的主导下，上海莱士开始投身证券市场，前期也确实也尝到不小甜头。

2015年至2016年，上海莱士净利润分别为14.42亿元、16.13亿元，其中投资股票收益分别高达8.75亿元、8.29亿元，郑跃文也因此一度被称为医药界“股神”。

可惜，凭借资本运作登上巅峰的上海莱士，却也因此跌下神坛。

2018年，上海莱士出现上市以来首次亏损，净亏损15.23亿元，而致使当年业绩变脸的主要原因便是在证券市场失利。

亏损之余，上海莱士的股价也开始一泻千里。为维持公司的庞大市值和巅峰期股价，郑跃文又试图套用老招数。在经历长达9个月得停盘后，2018年12月上海莱士抛出了一份400亿的天价收购案，计划买下基立福旗下GDS股权（估值344亿元）和天诚德国100%股权（估值47亿元）。

然而在复盘当日，上海莱士却惨遭二级市场血洗，连续10个交易日跌停，期间市值蒸发超630亿元，彼时股价已尚不足7元，较2015年时得历史高价已跌超7成。

此后，收购方案几经易稿，直到2020年3月，上海莱士宣布从原本400亿元调降至132亿元。而在此期间，上海莱士两大股东科瑞天诚、莱士中国因股票质押融资违约被动平仓，也丧失了对上海莱士的主导权，这导致第二大股东的基立福“被动”成为第一大股东。

在成为大股东后，基立福对于上海莱士的实控权却表现并不积极。基立福承诺自2020年上海莱士完成收购GDS的45%股权交易的36个月内，不谋求上海莱士的控制权。

于是，在这期间上海莱士一直处在无控股股东、无实际控制人的状态。

靠并购起家的上海莱士，最终不得不接受被变卖的命运。2023年6月，基立福表示正筹划卖出股权，计划获得约15亿美元。

也是从这个时候起，市场不断传出谁将接盘上海莱士的传闻。据彼时媒体报道，有内部人士透露，高特佳、华润集团都曾考虑入股上海莱士，不过最终都不了了之。

如今，该项计划尘埃落定，海尔集团也是颇有诚意，125亿元买入20%股权。若按照上海莱士首次公告日收盘价计算，溢价率达17.60%，基立福也可以全身而退。

巨头齐聚大健康

对于海尔接盘上海莱士，即在意料之外，但又是情理之中。

海尔集团收购上海莱士之后，海尔也将得到稀缺的血制品经营资质，将实现对血制品行业上游领域的入局，借此打通“血液制品-血液低温存储-智慧血液网场景解决方案”的全产业链。

海尔集团董事局副主席、执行副总裁谭丽霞表示：“此次战略合作的达成，进一步完善了盈康一生的血液产业链布局，是我们深入医疗健康核心领域的关键进程。我们期待与上海莱士、基立福紧密合作，提升血液生态产业链整合与创新，为大健康产业高质量发展贡献力量。”

根据盈康一生官网显示，盈康一生是海尔旗下物联网大健康生态品牌，深耕生命科学、临床医学、生物科技3大领域，目前已拥有海尔生物(688139. SH)、盈康生命(300143. SZ)、上海莱士3家上市公司。

其中，盈康生物主要围绕肿瘤预诊治康产业链开展业务。海尔生物专注于生物安全领域，从事低温存储设备的研发，生产和销售，尤其能够为血液安全提供低温存储综合解决方案。

事实上，家电企业跨界布局医疗健康赛道如今已并非稀事，美的、海信、格力、TCL、西门子、索尼、飞利浦、松下等均有涉猎。

以比海尔入局更早的美的为例，旗下已拥有万东医疗、库卡医疗、美的生物医疗、美的楼宇科技、瑞仕格医疗5个业务单位，覆盖医学影像、手术机器人、医疗及教育设备、病房改造提升、医院院内自动化系统和软件解决方案等多领域，较为全面。

巨头一齐卷向医疗的背后，或是家电市场近年来白热化的竞争。

目前，国内白色家电市场依旧是由美的集团、海尔智家、格力电器所形成的三足鼎立的格局。2023年，三家营收分别为3737.10亿元、2615.14亿元、2050.18亿元，同期净利润分别为337.20亿元、165.97亿元、290.17亿元。对比来看，2023年海尔营收规模略高于格力位列第二，但在净利润方面却明显低于其余两家。

同一时间，家电行业增速放缓已是不争的事实。以海尔智家为例，2016年到2017年是海尔智家快速增长期，营收增速保持在30%左右，但自2018年之后这一高增长骤然停止，营收增速降至10%之下，2023年海尔智家的营收增速已降至7.33%。

无独有偶，2017年至2023年，美的集团的营收增速由51.35%降至8.10%，格力电器的营收增速由36.24%降至7.82%。

家电行业进入成熟期，家电巨头顺势开启多元化布局，培育起第二增长曲线。

然而，尽管目前国内家电企业们布局医疗行业举动频频，但是从营收贡献来看，对集团整体业绩影响不大。

以海尔集团大健康板块的三大上市主体来看，2023年海尔生物营业收入同比下降20.36%至22.81亿元，净利润同比下降32.41%至4.06亿元；盈康生命营收同比增长27.20%至14.71亿元，净利润同比增长116.85%至1.00亿元；上海莱士同比增长21.27%至79.64亿元，净利润同比下降5.35%至17.79亿元。

可以看出，上海莱士的加入确实让海尔大健康规模迅速扩容，但三个上市主体总营收也堪堪百亿元水平，与海尔智家超2600亿元的营收规模相比，稍显羞涩。

对于海尔集团来说，面对如今的大环境，多元化布局已经成为一件不得不做的事情。但医疗健康作为一个前沿性较强、科技含量较高的赛道，相对此前的家电业务要投入更高成本及更长时间，亦需要通过内部孵化或是高价收购来维持自身的竞争力，道阻且长。