【中国银河轻工】2024年中期策略：细分领域存在亮点，低估龙头价值凸显

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【报告导读】

1. 家居：周期底部静候复苏，龙头逆势稳步提份额。

2. 造纸：浆价持续上涨，特种纸海外需求旺盛。

3. 包装：看好行业格局优化带来的投资机会。

4. 轻工出口：订单持续向好，跨境电商快速成长。

行业回顾：1）家居，地产及消费较为疲软，家居需求各月维持小个位数增长。2）造纸，全球纸浆需求旺盛，叠加供应端因素扰动，浆价持续上涨。3）包装，下游需求平稳复苏，为包装订单提供支撑。4）轻工出口，海外库存回落，轻工出口企业订单持续好转，2023年下半年以来营收端明显修复。

行业展望：内销需求预计平稳复苏，市场存在结构性机会，细分龙头积极布局，持续提高市场份额。外销需求大概率维持高景气度，特种纸出口快速增长，跨境电商出口高速扩张，未来美联储降息有望提振海外家居需求。

家居：周期底部静候复苏，龙头逆势稳步提份额。家居行业处于周期底部，地产、消费未来均有望改善，存量需求逐步释放。龙头积极把握结构性机会，逆势提升市场份额。同时，智能家居细分品类渗透率处于低位，行业规模稳健增长。建议关注：家居细分领域龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、敏华控股、瑞尔特、好太太、公牛集团。

造纸：浆价持续上涨，特种纸海外需求旺盛。下游文化纸需求整体稳定，未来在相对高浆价成本下有望挺价，林浆纸一体化龙头料将具备竞争优势。特种纸海外需求快速增长，行业整体供求格局较优，成本支撑下有望提价。建议关注：林浆纸一体化龙头太阳纸业，特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。

包装：看好行业格局优化带来的投资机会。纸代塑有望实现行业增量，格局分散背景下纸包装龙头拓展空间广阔。啤酒罐化率提升带动规模扩张，对标海外空间较大。宝钢包装、奥瑞金均提出收购中粮包装，未来落地将优化格局，有望带动盈利改善。建议关注：包装细分龙头裕同科技、奥瑞金、上海艾录。

轻工出口：订单持续向好，跨境电商快速成长。美国成屋市场同利率高度相关，预计未来伴随美联储降息落地，地产复苏有望提振海外家居需求。同时，跨境电商蓬勃发展，轻工品类排名前列，品牌出海成效显著。建议关注：轻工出口细分龙头致欧科技、匠心家居、恒林股份、嘉益股份、乐歌股份。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

房地产市场不及预期的风险，消费不及预期的风险，原材料大幅涨价的风险，竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险，地缘冲突不确定的风险。

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本文摘自：中国银河证券2024年6月25日发布的研究报告《【银河轻工】行业深度__轻工行业_2024年中期策略：细分领域存在亮点，低估龙头价值凸显》

分析师：陈柏儒

研究助理：刘立思

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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