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前言:在《时代的贝塔——2024年中期策略展望》报告中,我们多视角剖析为何今年全球都是大盘、龙头跑赢,详细探讨了什么是高胜率时代真正的beta,并进一步细化分析了三高资产(高景气、高ROE、高股息)该如何选择以及为何15+3能够成为新时代的核心资产。我们精选报告中核心十七张图片,供投资者参考。
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今年大盘、龙头风格成为A股重要的超额收益来源
我们统计了申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数,绝大多数各行业均是龙头跑赢。
![数据来源:wind,统计截至2024年6月20日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/96c6-7867bc6920612a2373f1d1de9bdf4b25.png)
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不仅仅是A股,放眼全球,都是大盘龙头跑赢
以MSCI指数为参考,2023年以来截至2024年6月20日,MSCI大盘股指数累计上涨38.73%,远高于同期中盘、小盘股指数16.60%和13.96%的涨幅。
![数据来源:wind,统计截至2024年6月20日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/615a-5bb6a5c4b00b3c24b03171faf46bb49f.png)
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从盈利的角度,大盘龙头优势持续显现
当前A股龙头的盈利优势也正在逐步凸显,2024Q1龙头业绩增速占优的行业数量占比从2023年的61.29%显著提高到70.97%。
![数据来源:wind,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/11a9-eff670939402ec635bbadea37161cfa1.png)
分行业情况来看,多数行业龙头ROE水平高于行业整体。截至2024Q1,31个一级行业中,除农林牧渔和综合外的所有行业龙头ROE_TTM均高于行业整体水平。
![数据来源:wind,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/a6dc-6a3b54f444cd77ece12c480f96b56c2f.png)
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ETF是今年重要的边际增量,推动市场向大盘龙头集中
被动指数型基金近年加速扩容,截至2024Q1末,被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元,而2018年仅有4466亿元。
![数据来源:wind,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/3811-da7744316f30d2d737b526dc376d8317.png)
被动基金持股占比快速提升,当前公募前50重仓股中被动与主动占比已经接近1:1,其对市场风格的影响也更为显著。
![数据来源:wind,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/b29a-12957dcf76c80b2ce7adfa4290a4eb27.png)
行业层面,截至2023年末,基金年报披露的全部持仓口径下,非银金融、银行和建筑装饰行业的被动基金持股占比已经高于主动基金。
![数据来源:wind,截至2023年末](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/136e-d5bc9fcc19e1ffcc5b651e1a761e4343.png)
2023年12月以来,股票型ETF共计流入近4418亿元,其中又以沪深300为代表的大盘宽基ETF为主,推动市场向大盘龙头集中。
![数据来源:wind,截至2024年6月7日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/5491-41c6ba2bc494061755da27f1c4a0e0c2.png)
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保费高增带动险资大幅流入,聚焦大市值龙头
年初以来,保险公司保费收入维持两位数增长,支撑险资运用余额同比高增。
![数据来源:wind,截至2024年4月](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/88/w1080h608/20240624/8bbd-8af85be311bf139fc4cf64469d4a8580.png)
险资持仓素来偏好大市值个股,险资扩容将为龙头带来大量资金配置需求。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/8de9-ca716b7ef9aa79c5dace0ac0f8450242.png)
数据来源:wind;注:口径为上市公司披露的2024年一季报十大股东口径;剔除中国人寿、中国平安和平安银行三家涉及自持的个股。
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主动基金新一轮持仓从“分散”到“集中” 的转折点或已出现
基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金的仓位集中度从2020年底见顶以来已连续回落3年,根据最新24Q1集中度已环比回升。
![数据来源:wind,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/88/w1080h608/20240624/438e-2e3fd87436edb5340c4ba531b54222df.png)
7
高景气:AI浪潮下,景气驱动美股科技巨头走强
美国方面,以Magnificent 7为代表的高景气龙头驱动美股持续走牛。
![数据来源:Bloomberg,截至2024年6月7日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/20fd-206a1cc79bf4df00ad6fe60eb7b0fd2b.png)
而美股Magnificent 7超额收益的背后,则是AI浪潮席卷之下,其持续兑现的高景气。2023年以来,Magnificent 7业绩增长明显好于标普500整体。
![数据来源:Bloomberg,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/c47d-463856436748766d4a240dd9e3abc5c6.png)
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高ROE:欧洲经济疲软,但“十一骑士”支撑欧洲股市走强
对于欧洲市场,尽管经济整体疲软,但以欧股“十一骑士”为代表的高质量核心资产拉动欧洲股市同样表现强势。
![数据来源:Bloomberg,截至2024年6月7日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/88/w1080h608/20240624/9dbc-f323c6557ba9ac82ed2153164dbab3a9.png)
欧洲核心资产的本质是高ROE资产,具备更高的盈利质量和更强的盈利稳定性。以“十一骑士”为代表的欧股龙头ROE长期维持在20%以上,远高于STOXX 600整体。
![数据来源:Bloomberg,截至2024Q1](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/88/w1080h608/20240624/bbaf-e76f2815eddbf182800aada22b17c2b1.png)
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高股息:日本低估值、高股息龙头引领市场估值修复
对于日本,由于经济低迷缺乏增长,甚至有出现系统性风险的可能性(如债务风险、汇率崩盘等),市场只能退而求其次,进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性,去拥抱低估值类债资产。
![数据来源:Bloomberg,截至2024年6月7日](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/87/w1080h607/20240624/e321-a3aab9b69a53e18eb767ddc529d9da19.png)
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“15+3”:三高资产的交集,大盘风格的增强,新时代的核心资产,β中的α
今年兴证策略团队首提“15+3”(达到或接近15%增速、3%股息率)作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产,“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息,相当于是大盘风格的增强,是更顺应这个时代的核心资产。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240624/88/w1080h608/20240624/f722-36ee757747f459b4df42070c4912c20a.png)
数据来源:wind,截至2024年6月7日
风险提示
经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《时代的贝塔——2024年中期策略展望》
对外发布时间:2024年6月21日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可(金麒麟分析师)的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
张倩婷(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190521110002
程鲁尧(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190521120004
胡思雨(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190521110003
张勋(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190520070004
陈恭懿(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190523060001
陈禹豪(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190523070004
林怡(金麒麟分析师)SAC执业证书编号:S0190523080001
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
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