这几年，CXO是门苦生意

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不经意间，在最近5~6年时间内，CXO板块已经悄然走过了一个牛熊周期。

从2018年底，CXO板块悄然启动，到2021年的年中到达顶点，大部分CXO公司的股票，在2年半的时间内平均经历了8~10倍的涨幅，成为整个A股最炙手可热的板块。

从2021年的年中开始，CXO板块开始下跌，起初很多人以为只是一个简单的回调，但是实际上是一个时间跨度长达3年的惨烈下跌过程。

很多CXO公司的股价，又被打回了原形。

以美迪西为例，这家2019年底上市的CXO公司，在上市后短暂地触及历史最低价26.63元/股之后，便开启了一轮波澜壮阔的、涨幅超过14倍的牛市之旅。

在2021的年中，股价达到历史最高记录407.19元/股之后，美迪西就开启了长达三年之久的下跌过程，目前的股价，已经仅仅相当于历史最高价的7%，距离历史最低价也只是一步之遥。

曾经被幻想为“避风港”的CXO板块，其实际风险丝毫不比作为其下游客户的创新药板块要小。

虽然已经距离历史最高价跌去了90%以上，但是谁也不敢说，风险已经见底。

至少从美迪西近日刚刚发布的一份回复函所揭示的运营细节数据来看，这几年的CXO，是一门不折不扣的苦生意。

2023年，美迪西公司实现营业收入13.65亿元，同比下降17.68%，净利润-3321万元，同比下降 109.82%。

对此，美迪西表示，净利润大幅下滑的原因有两个，一是毛利率大幅下滑，二是计提大额减值准备。

其中，公司整体毛利率下降了17.68%，下降幅度之大，充分体现了需求大幅萎缩之后，CXO行业的价格战之惨烈。

美迪西的主要业务包括药物发现与药学研究、临床前研究CRO服务。其中，药物发现与药学研究营业收入下降14.07%，毛利率下降至15.92%；临床前研究营业收入下降20.55%，毛利率下降至30.53%。

美迪西明确表示，营业收入、毛利率同比均有所下降， 主要系受生物医药行业投融资热度放缓的影响，行业竞争加剧，公司订单价格下降及部分订单延迟执行。

两个直观的数据，可以说明订单价格下降的程度：

药物发现与药学研究业务客单价，从 2022 年的146.2万元下降至2023年的92.4万元，同比下降36.81%；

临床前研究业务客单价，从2022年的141.0万元下降至2023年的107.8万元，同比下降23.59%。

对于未来展望，美迪西暂时持悲观态度。

美迪西认为，公司在手订单价格总体而言，相比以前年度有所下降，而固定资产折旧及长期待摊费用等刚性成本费用短期内对公司经营业绩的压力仍存在， 预估未来一段期间内，公司预计毛利率相较以前年度将有所下降。

在前述因素的综合影响下， 公司净利润水平存在下滑趋势持续的可能性。

此前美迪西发布的一季度业绩预测，已经证实了公司的上述展望：

2024年一季度，公司实现营业收入2.6亿元，同比下降42.51%，归母净利润为-0.38亿元，同比由盈转亏，实现经营活动产生的现金流量净额-0.59亿元，同比持续恶化。

行业下游需求低迷，美国订单存在政策性的不确定，CXO行业这几年无疑面临着巨大的压力。

此前，美国的《生物安全法案》危机暂时解除，但是对于国内众多中小CXO企业来说，实质性的影响已经不可避免。

之前几年，头部CXO公司多多少少是有点挑客户或者挑订单的，国内实力稍弱的生物科技企业，甚至可能无法被头部CXO看上。

但是在《生物安全法案》影响之下，国内订单的重要性凸显；很多业内人士反馈，头部CXO现在接单的态度，好得不得了。

以头部CXO的产能，中小CXO的生存空间，大概率还得面临进一步的挤压。

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