【华创交运】快递行业5月数据点评：韵达连续三个月业务量增速领先，持续看好龙头公司中长期价值|韵达_新浪财经

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行业：5月业务量增速23.8%，单票收入同比下降12.2%。

1）行业业务量：5月完成业务量147.8亿件，同比增长23.8%；1-5月累计看，完成业务量655.9亿件，同比增长24.4%。

2）行业收入：5月行业收入1159.9亿元，同比增长15.6%，1-5月累计收入5371.1亿元，同比增长16.6%。

3）单票收入：5月单票收入7.85元，同比下降12.2%，1-5月票均8.19元，同比下降12.4%。

分产粮区看，

广东5月单票收入7.02元，同比下降12.0%（-0.95元），环比减少0.16元，

浙江5月单票收入4.35元，同比下降8.88%（-0.42元），环比下降0.14元，其中义乌4月单票收入2.32元，同比下降13.58%（-0.36元），环比减少0.12元。

4）行业集中度：5月CR8 85.2，较1-4月增长0.2；

5月份额：圆通（15.5%）>韵达（13.8%）>申通（13.2%）>顺丰（7.6%）；

24年1-5月累计份额：圆通（15.25%）>韵达（13.57%）>申通（12.60%）>顺丰（7.78%）。

注：根据邮政局网站，2024年1月起，部分邮政快递企业调整快递业务口径，同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。

上市公司业务量表现：韵达连续3个月增速领先。

5月业务量同比增速：韵达（32.7%）＞申通（29.5%）＞圆通（27.6%）＞行业（23.8%）＞顺丰（14.0%），韵达连续3个月增速超30%，且领跑A股快递公司；顺丰4月不含丰网件量同比增速21.85%。

1-5月业务量累计同比增速：申通（33.3%）>韵达（30.5%）>圆通（25.3%）＞行业（24.4%）＞顺丰（5.9%）。

单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。

5月单票收入：圆通2.23元，同比-3.9%（-0.09元）；韵达单票收入2.03元，同比-16.8%（-0.41元）；申通2.01元，同比-9.1%（-0.20元）；顺丰15.25元，同比-1.2%（-0.18元），顺丰不含丰网单票收入同比-6.56%。

1-5月累计单票收入：圆通2.36元，同比-4.3%（-0.11元），韵达2.13元，同比-16.2%（-0.41元），申通2.11元，同比-11.6%（-0.28元），顺丰15.97元，同比+2.2%（+0.35元）。

我们认为在业务量增速超预期的背景下，对于电商快递盈利能力的核心因素仍在于竞争格局的演绎。

1）我们关注中通快递一季报的经营策略描述，中通快递指出：24年初公司将战略重点转移到服务质量上，更加关注打造差异化产品。公司同时表示坚持“不做亏本件”底线，单票收入下降幅度为行业中较低。

2）我们在2022年的深度研究，曾提出讨论，通过集运、啤酒行业的复盘，“价格战”的拐点能否在快递行业上演？我们总结一般路径：价格战导致行业集中度显著提升—>行业业务量拐点—>龙头公司经营决策出现重大转变（高价值/全链条）—>盈利长期拐点（不意味着竞争消失）。当前快递行业集中度已经很高，业务量中长期增速预计会回落，中通快递作为龙头的经营决策对未来走向尤为关键。我们认为行业存在一定的价格分层、服务分层、提供差异化产品的空间，或具备单票盈利上升的潜力。同时我们观察资本开支维度也出现了下行，为行业竞争缓和提供一定的基础。

投资建议：

1）我们延续行业判断：业务量：电商快递行业显现了超预期的需求韧性。价格：我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于23年或呈现缓和。

2）对于电商快递，我们看好龙头公司中通快递在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注韵达股份与申通快递，两者业务量增速均明显快于行业，意味着有望持续推动单票成本、费用的下降，在竞争环境缓和情形下，有望带来业绩释放空间。同时，继续看好行业龙头圆通。

3）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。公司在高端时效快递领域内占据强壁垒优势，同时具备全矩阵综合物流服务的能力，我们预计在24年下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。

风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

具体内容详见华创证券研究所2024年6月20日发布的报告《快递行业5月数据点评：韵达连续三个月业务量增速领先，持续看好龙头公司中长期价值》

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